O leilão de títulos do tesouro dos EUA a 30 anos pode chocar os mercados

De acordo com o último calendário de financiamento do Tesouro dos EUA para o trimestre em curso, recomendado pelo TBAC, em Fevereiro o ministério poderá vender letras e obrigações no valor de 306 mil milhões de dólares. Durante o mesmo período, vencer-se-ão aproximadamente 280 mil milhões de dólares em títulos e obrigações do Tesouro dos EUA, dos quais 77 mil milhões de dólares são detidos pela Bolsa de Valores de Nova Iorque. Banco da Reserva Federal, que não participa de leilões de títulos do tesouro. Sem obrigações a 25 anos com vencimento neste trimestre e com a oferta a superar largamente o número de títulos do Tesouro a serem resgatados, a procura no leilão de obrigações a 30 anos desta semana dependerá inteiramente dos investidores que procurem prolongar a duração das suas carteiras. A oferta de títulos com grau de investimento (IG) nos mercados primários esta semana pode aumentar ainda mais a demanda por títulos do Tesouro de longo prazo. Espera-se que o volume de emissão de novos títulos com grau de investimento fique entre US$ XNUMX bilhões e US$ XNUMX bilhões esta semana. Os títulos corporativos com grau de investimento têm potencial para competir com os títulos do Tesouro dos EUA de XNUMX anos pela demanda dos investidores porque oferecem rendimentos mais elevados com risco significativamente menor de duração do portfólio. Um leilão ineficaz de títulos do Tesouro dos EUA a XNUMX anos pode levar a outro aumento descendente na curva de rendimentos.

Os dados melhores do que o esperado e revistos em alta sobre as folhas de pagamento não agrícolas de sexta-feira resultaram num achatamento agressivamente baixista das curvas de rendimento em ambos os lados do Atlântico. Os investidores estão menos certos quanto ao momento dos primeiros cortes nas taxas de juro e ao seu número até ao final do ano. Isto não é uma boa notícia para as obrigações, independentemente do seu prazo, especialmente porque o Tesouro dos EUA se prepara para vender uma quantidade significativa de títulos e obrigações do tesouro neste trimestre.

O Departamento do Tesouro está vendendo US$ 121 bilhões em notas e títulos de três, XNUMX e XNUMX anos esta semana.

A escala do refinanciamento trimestral de quarta-feira apenas com títulos de dívida de 42 anos foi aumentada para 2020 mil milhões de dólares, o maior montante já registado, excedendo a emissão de 25 durante a pandemia de Covid. O valor da emissão de obrigações a trinta anos foi aumentado para 2021 mil milhões de dólares – o nível mais elevado desde Novembro de XNUMX.

Embora os indicadores de oferta de quarta-feira no leilão do Tesouro a 280 anos sejam fundamentais para compreender o apetite dos investidores por investimentos em refúgios seguros nos EUA no contexto de uma economia forte, esperamos uma forte procura. Na verdade, cerca de XNUMX mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA vencerão este mês, libertando dinheiro que provavelmente será reinvestido.

Cerca de US$ 66 bilhões em títulos de referência antigos de XNUMX anos vencerão em fevereiro. Embora não haja garantia de que o produto do resgate das obrigações será reinvestido no mesmo prazo, é seguro assumir que a procura pelas novas obrigações de referência será forte devido aos próximos vencimentos.

O Federal Reserve Bank de Nova Iorque tem aproximadamente 19 mil milhões de dólares em obrigações a 912828 anos que se aproximam do vencimento (US667B46). Como a Reserva Federal não participa em leilões, as receitas provenientes de XNUMX mil milhões de dólares em títulos, ou XNUMX mil milhões de dólares a mais do que o valor do leilão do Tesouro dos EUA desta semana, poderiam ser reinvestidas no próximo leilão de notas do Tesouro a XNUMX anos.

Os problemas surgem quando olhamos para o próximo leilão de títulos de trinta anos. O perfil de risco-recompensa das notas de 4,75 anos faz delas uma aposta nas taxas de juros futuras. Por exemplo, um título do Tesouro dos EUA de 2053 anos com cupom de 4,37% e vencimento em novembro de 912810 oferece um rendimento de 08% (ISIN: US100TV21). Assumindo um período de detenção de um ano e uma queda de 100 pontos base no rendimento, o retorno total desta posição seria de 10%. No entanto, se os rendimentos aumentassem XNUMX pontos base, este item perderia o seu valor em até XNUMX%.

Além disso, supondo que Yellen seguirá as recomendações do TBAC (Treasury Borrowing Advisory Committee - o comité consultivo sobre empréstimos do Departamento do Tesouro), em Fevereiro o Tesouro dos EUA venderá letras e obrigações no valor de 306 mil milhões de dólares. O valor das obrigações do tesouro dos EUA com vencimento este mês é de 280 mil milhões de dólares, dos quais 77 mil milhões de dólares são detidos pelo Federal Reserve Bank de Nova Iorque, que não pode participar em leilões (mas pode apresentar ofertas nos mercados secundários apesar do aperto quantitativo ainda aplicável). .

Sem obrigações a 30 anos a vencer este mês e com a oferta a superar largamente o número de títulos do Tesouro a serem resgatados, a procura no leilão de obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos desta semana dependerá inteiramente dos investidores que procurem prolongar a duração das suas carteiras.

O mercado de títulos corporativos competirá com o leilão desta semana de títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos

A oferta de títulos corporativos não financeiros com grau de investimento deverá ficar entre US$ 25 bilhões e US$ 30 bilhões esta semana. Essa emissão provavelmente competirá pela demanda com a emissão de títulos do Tesouro dos EUA de XNUMX anos, na próxima quinta-feira, por dois motivos:

Os títulos corporativos com grau de investimento oferecem rendimentos significativamente mais elevados do que os títulos do tesouro dos EUA de trinta anos. Os títulos corporativos com grau de investimento rendem em média 4,67%, ou 40 pontos base acima dos títulos do Tesouro dos EUA de 2000 anos, de acordo com o índice Bloomberg USAgg. Nem sempre foi assim. Desde XNUMX até ao presente, em treze dos vinte e três anos, os títulos do Tesouro dos EUA a trinta anos ofereceram um prémio acima do rendimento médio gerado pela dívida empresarial com grau de investimento. Vamos supor que os mercados esperam uma aterragem forçada e, portanto, um estímulo fiscal. Nesse caso, os investidores estariam numa melhor posição para deter obrigações empresariais, uma vez que os spreads empresariais poderiam diminuir significativamente e os rendimentos poderiam cair abaixo dos títulos do Tesouro dos EUA a XNUMX anos, como aconteceu no passado.

Os títulos corporativos com grau de investimento estão sujeitos a um risco de duração mais baixo. A duração média das obrigações empresariais com grau de investimento é de pouco mais de seis anos, o que as torna menos sensíveis às alterações nas taxas de juro.

Sobre o autor

Althea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.