O aumento dos rendimentos dos títulos dos EUA enfraqueceu o mercado de commodities

Os preços das commodities caíram em uma semana, em grande parte impulsionados por outro aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA ao longo da curva. Os investidores foram novamente forçados a superestimar o nível de dor que o Federal Reserve dos EUA está disposto a infligir ao mercado aumentando as taxas para conter a inflação. Gás natural, algodão e café registraram as maiores quedas.

FED e níveis de dor

Os preços das commodities caíram em uma semana, em grande parte impulsionados por outro aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA ao longo da curva; com isso, o rendimento dos títulos de dez anos dos EUA atingiu 4,33%, o nível mais alto desde 2007. Essa mudança deveu-se ao fato de que os investidores foram novamente forçados a superestimar o nível de dor que o Federal Reserve dos EUA está disposto a infligir ao mercado aumentando as taxas para conter a inflação.

Embora o dólar tenha permanecido praticamente inalterado, o iene japonês se desvalorizou, ultrapassando o nível observado de perto de 150 ienes por dólar, como resultado da crescente diferença entre os rendimentos crescentes dos títulos dos EUA e os impostos pelo Banco do Japão Rendimentos dos títulos do governo japonês de 0,25%. O referido aumento dos rendimentos dos títulos norte-americanos foi seguido por comentários agressivos dos representantes do Fed, que fizeram com que o mercado passasse a precificar no pico da taxa de referência no início de 2023, no valor de 5%, ou seja, 1,75% superior ao atual.

Como pode ser observado na tabela abaixo, as perdas no mercado de commodities foram comuns e todos os setores foram afetados. O índice de commodities Bloomberg, que monitora uma cesta de commodities-chave divididas em proporções iguais em energia, metais e produtos agrícolas, caiu 2,5%, aproximando-se da mínima de março. Deve-se principalmente ao gás natural que, apesar de um decréscimo superior a 40% desde agosto, continua a aumentar mais de 50% em termos homólogos, resultando num peso do índice excessivamente elevado de 12,6% face ao peso alvo de 8%.

Preços do gás na Europa e nos Estados Unidos mostram fortes quedas semanalmente

Os contratos futuros de gás natural dos EUA tiveram sua maior sequência de quedas semanais desde 1991, com os estoques de pré-inverno crescendo mais rápido do que o previsto. O contrato de novembro com o vencimento mais cedo caiu mais de 20% semanalmente e, no geral, perdeu mais de 45% de seu valor em comparação com o pico de agosto devido ao clima ameno de outono e ao aumento da produção. Além disso, a explosão no terminal de exportação de Freeport LNG em 8 de junho reduziu as exportações, o que se traduziu em um aumento excepcionalmente forte nos estoques. Os estoques totais subiram para 3 bilhões de pés cúbicos, apenas 342% abaixo da média de cinco anos, em comparação com 5% em abril.

Na Europa, o preço do contrato de gás de referência holandês TTF continuou sua queda de uma semana e em algum momento chegou perto de EUR 100 / MWh - um nível que não levamos em consideração até que as perspectivas para a demanda de inverno fossem esclarecidas em janeiro. Há muitas razões para o preço spot ter caído para mais de metade desde setembro - a mais óbvia delas é que o preço nunca deveria ter ultrapassado os 300 EUR/MWh, pois durante os seis meses de dor para os consumidores e indústria europeus, não há escassez já foram observados. Outras razões para a queda dos preços do gás são as seguintes:

• As instalações de armazenamento de gás estão quase cheias.
• Um início de outono suave combinado com uma redução na demanda do consumidor e da indústria.
• Os transportadores de GNL fazem fila para descarregar no atual mercado de excesso de oferta, o que no curto prazo pode causar uma queda ainda maior nos preços.
• A capacidade da Gazprom da Rússia de causar caos no mercado foi significativamente reduzida - apenas dois oleodutos estão atualmente em operação.
• Os líderes da UE concordaram em apoiar mais trabalhos sobre a introdução de um preço máximo para enfrentar a crise energética.

O maior risco para uma transição bem-sucedida no próximo inverno é quando os consumidores descansam sobre os louros e deixam de restringir a demanda diante de preços mais baixos.

O petróleo bruto permanece dentro do intervalo; ênfase em lucros e pequenos estoques de destilados

mercado óleo permanece neutra e inúmeras incertezas de oferta e demanda mantêm os preços dentro de uma faixa relativamente estreita. O ligeiro enfraquecimento observado na semana passada está mais uma vez ligado ao risco de recessão, uma vez que as taxas de juros dos EUA continuam subindo rapidamente. No entanto, o petróleo bruto e produtos combustíveis relacionados ainda são apoiados pelo risco de oferta ainda mais limitada nos próximos meses devido ao fato de que a OPEP + está reduzindo a oferta e a UE está impondo sanções ao petróleo russo.

A oferta restrita é claramente visível na forma da curva futura, onde uma alta deportação no mercado de petróleo continua a indicar uma demanda sólida por barris que podem ser entregues imediatamente. Exemplo disso é a diferença de US$ 5,3/barril entre os contratos de dezembro de 2022 e março de 2023, agora a maior em quase dois meses. O principal fator nesse sentido continua sendo o mercado do produto no Hemisfério Norte, onde a escassez de diesel e óleo de aquecimento ainda é motivo de preocupação.

Esta situação agravou-se com a decisão da OPEP+ de cortar a produção a partir do próximo mês. Embora a liberação contínua de petróleo dos EUA (leve doce) de reservas estratégicas apoie a produção de gasolina, os cortes de produção OPEC + eles incluirão principalmente Arábia Saudita, Kuwait e Emirados Árabes Unidos, ou seja, produtores de petróleo médio / pesado, dos quais são produzidos a maioria dos destilados.

O foco desta semana será nos relatórios de lucros trimestrais das cinco maiores empresas de petróleo e gás do mundo ocidental, com uma capitalização de mercado combinada de mais de US$ 1 trilhão. Na quinta-feira, Shell e TotalEnergies e a chinesa PetroChina apresentarão seus resultados, enquanto na sexta - Exxon, Chevron e Equinor. O mercado aguarda as previsões das empresas sobre a demanda e a informação se a crescente pressão política sobre os gastos com novos insumos se traduzirá em uma melhora no apetite por investimentos.

Ouro adere ao suporte apesar de outro salto nos rendimentos dos títulos dos EUA

O ouro caiu semanalmente em resposta ao aumento mencionado nos rendimentos dos títulos dos EUA e uma revisão para cima nas expectativas do mercado para a taxa de fundos do Fed antes que o Federal Reserve considere as taxas altas o suficiente para controlar a inflação. Embora os rendimentos crescentes continuem a gerar inúmeros problemas para os metais preciosos, a razão pela qual o ouro até agora conseguiu permanecer nos níveis de suporte (US $ 1, baixa de setembro e uma retração de 617% em relação à linha de rally de 50-2018) é provavelmente uma exceção. situação geopolítica complicada.

Esses temores - favoráveis ​​ao ouro - não impediram, no entanto, um novo êxodo de fundos lastreados em ouro que ganharam ritmo na semana passada. Com o dólar sendo o principal porto seguro, alguns investidores começaram a encontrar valor na extremidade curta da curva de juros dos EUA, onde os títulos de dois anos agora oferecem rendimentos em torno de 4,6%.

Olhando para o futuro, não vemos razão para mudar nossa visão construtiva de longo prazo do ouro, com o suporte potencialmente correndo o risco de um erro político que poderia amortecer o crescimento econômico dos EUA, bem como reduzir o dólar e os rendimentos dos títulos. Além disso, estamos preocupados que a inflação de longo prazo possa vir a ser mais alta do que a atualmente precificada pelo mercado. A falha em trazer a inflação de longo prazo para as expectativas do mercado pode resultar em uma mudança significativa e favorável para o ouro entre (subindo) acima das taxas de equilíbrio e (decrescente) rendimentos reais. Por enquanto - até que tenhamos mais dados sobre o momento da mudança nas expectativas das taxas de juros dos EUA - o mercado de metais preciosos provavelmente permanecerá na defensiva.

Preços do algodão e do café caem: consumidores apertam o cinto

Além da queda dos preços gás natural no índice de commodities energéticas da Bloomberg, o setor de commodities "leves", liderado por algodão e café, também registrou perdas, cujos preços dependem de compras racionais feitas por consumidores de todo o mundo. O algodão, que caiu 42% desde maio, enfrenta um problema de demanda: nos Estados Unidos, um de seus fornecedores mais importantes, a demanda de exportação caiu acentuadamente em relação ao mesmo período do ano passado, especialmente dos principais compradores asiáticos. A Adidas e outros fabricantes de vestuário tiveram um aumento nos estoques devido à menor demanda do consumidor nos principais mercados ocidentais.

Os mesmos fenômenos também têm um impacto crescente no preço do café, que até agora conseguiu sobreviver à maioria dos problemas associados à desaceleração econômica em condições de oferta muito limitada. No entanto, o preço do café arábica na semana passada caiu para seu nível mais baixo em 13 meses, como resultado da demanda mais fraca em meio a menores preocupações com a previsão de oferta no Brasil, o maior exportador mundial deste produto.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

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