Setor de commodities apoiado por taxas de juros máximas e oferta restrita

O fortalecimento que prevemos que se materializou nas principais matérias-primas no terceiro trimestre deverá continuar no último trimestre deste ano, à medida que as previsões económicas cada vez mais fracas na Europa e nos Estados Unidos, e em menor medida na China, continuarem a mais do que compensar preocupações sobre o fornecimento. Isto é principalmente visível no setor da energia, onde a gestão ativa da oferta pelo grupo de produtores OPEP+ provou ser extremamente eficaz, garantindo um nível de oferta muito limitado e favorável aos preços no mercado de petróleo bruto e de produtos combustíveis.

Metais preciosos

Os metais preciosos tiveram um bom desempenho no terceiro trimestre e os preços do ouro permaneceram quase inalterados, apesar da valorização do dólar, de um grande aumento nos rendimentos do Tesouro dos EUA e das expectativas emergentes de que FOMC manterá as taxas de juros oficiais mais altas por mais tempo. No entanto, dado o risco acrescido de que as economias de ambos os lados do Atlântico possam caminhar para a estagflação, vemos potencial para um trimestre forte para metais de investimento como o ouro, a prata e possivelmente também a platina, dado o seu actual baixo preço relativamente ao ouro.

O momento de um cenário favorável de taxas de juro máximas para os metais preciosos permanece pouco claro, uma vez que os bancos centrais continuam a combater a inflação, dificultada pelo recente boom energético. Mas, como Althea Spinozzi escreve em sua previsão do mercado de títulos, a inflação persistente não significa necessariamente mais aumentos nas taxas. Os aumentos nos aumentos já se tornaram menores, e alguns bancos centrais até suspenderam os aumentos em reuniões recentes. Isto significa que estamos perto do fim do ciclo de subida das taxas de juro, ou que este já pode ter terminado.

Isto será seguido por um ajuste fino da política monetária para manter uma postura agressiva, uma vez que a inflação permanece acima das metas do banco central. No entanto, haverá nuvens escuras no horizonte sob a forma de um abrandamento da actividade económica e de riscos geopolíticos, o que criará condições para um mercado altista - não só no mercado obrigacionista, mas também no mercado de metais preciosos - à medida que os rendimentos estabilizam. e os investidores centram-se cada vez mais na necessidade de reduzir os rendimentos reais, que nos Estados Unidos, dadas as previsões actuais, atingiram níveis insustentavelmente elevados.

Mantemos pacientemente uma visão construtiva sobre o ouro e, portanto, também sobre a prata e a platina, e prevemos que o metal amarelo acabará por atingir um novo recorde nos próximos meses. Contudo, o momento do novo impulso de crescimento permanecerá largamente dependente dos dados económicos dos EUA enquanto esperamos que o FOMC mude de aumentos de taxas para cortes de taxas; até então, tal como no último trimestre, provavelmente veremos mais atividades caóticas por parte dos traders no mercado.

Metais industriais

No mercado de metais industriais, o foco continuará a estar nos esforços do governo chinês para estabilizar a economia, o sector imobiliário e a moeda, enquanto a procura pelos chamados metais verdes continuará a proporcionar um fundo macio para os preços, uma vez que a procura destas matérias-primas materiais continua a crescer à medida que a eletrificação global ganha impulso.

Os investidores de longo prazo continuam a salientar a falta de grandes projectos mineiros que garantam um fluxo constante de fornecimentos futuros. Isto confirma a nossa previsão estruturalmente construtiva devido à crescente procura de metais relacionados com a transição verde - em particular cobre - e ao facto de as empresas mineiras estarem a debater-se com o aumento dos custos devido aos aumentos nos preços dos factores de produção devido aos custos mais elevados do gasóleo e da mão-de-obra. , qualidades inferiores de minério, aumento dos custos regulamentares e da intervenção governamental, bem como alterações climáticas significativas que causam perturbações na produção - desde inundações a secas. Esta situação já é visível: os stocks dos principais metais extraídos monitorizados pelas bolsas de valores permanecem num nível próximo do mínimo plurianual.

Mantemos nossa perspectiva positiva de longo prazo para o cobre, que atualmente está em uma ampla faixa de US$ 3,25 a US$ 4,25. No curto prazo, a direção dos preços será influenciada principalmente pelas alterações na taxa de câmbio do yuan chinês, antes que os preços acabem por subir, à medida que as previsões de oferta restrita e de forte procura relacionada com a eletrificação venham à tona, levando os preços a novos máximos históricos em algum momento próximo. ano.

Petróleo e produtos combustíveis

O risco emergente de estagflação, que acreditamos apoiar os metais de investimento, foi amplificado pela tentativa bem sucedida dos produtores da OPEP+ de aumentar os preços da energia. Enfrentando preços demasiado baixos, os principais produtores óleo, liderados pela Arábia Saudita, têm limitado a oferta no mercado energético, cortando a produção desde abril. No entanto, apesar das garantias iniciais do grupo de que esta decisão foi motivada pela necessidade de um mercado estável e sustentável, tornou-se cada vez mais claro para os investidores que o principal objectivo era aumentar os preços para optimizar as receitas.

O recente aumento do preço do petróleo bruto Brent para 100 dólares foi causado conjuntamente pelo anúncio da extensão dos cortes voluntários de produção até ao final do ano por parte da Rússia e da Arábia Saudita e pela informação contida no relatório mensal OPEPque no quarto trimestre poderá haver uma escassez de 3,3 milhões de barris por dia no mercado global de petróleo. Embora a AIE preveja um défice de oferta mais moderado, mas ainda preocupante, as perspectivas para os preços do petróleo tornaram-se significativamente mais favoráveis. A atual escassez de oferta é cada vez mais o resultado de níveis muito baixos de stocks de gasóleo, na sequência de uma redução no fornecimento de gasóleo por parte dos produtores russos e do Médio Oriente. O risco de preços mais elevados no quarto trimestre não pode ser excluído, e a nossa previsão de preços deve refletir o facto de a OPEP+ estar mais focada na otimização de preços do que na estabilidade de preços; também é impossível ignorar o risco a curto prazo de um aumento do preço do petróleo bruto Brent para 100 dólares ou mesmo de ultrapassar temporariamente este nível.

Contudo, embora a OPEP possa controlar a oferta e, assim, aumentar as reservas de produção - o que raramente é acompanhado por preços mais elevados - o seu impacto sobre a procura é limitado, e à medida que as pressões inflacionistas relacionadas com o aumento dos preços da energia e as previsões económicas desfavoráveis ​​se intensificam, as preocupações sobre a procura entrará em foco novamente. Só nesta altura o mercado começará a procurar um fundo que o cada vez mais assertivo grupo OPEP tentará defender, potencialmente algo em torno de 85 dólares.

Produtos agrícolas

Embora os preços mundiais dos alimentos, de acordo com o Índice Global de Preços Alimentares da FAO, tenham caído 12% em termos anuais, houve uma diferença acentuada no desempenho do sector agrícola no terceiro trimestre, uma vez que os sectores dos cereais e da soja diminuíram enquanto o assim chamado os produtos leves ficaram em segundo lugar em termos de desempenho, depois do setor de energia. Preços futuros de milho i trigo As ações listadas em Chicago caíram após uma temporada de colheitas em que as colheitas foram melhores do que inicialmente se temia, compensando as preocupações persistentes sobre o fornecimento de trigo da Ucrânia. Nos próximos meses, a atenção do mercado concentrar-se-á nas condições meteorológicas no Hemisfério Sul, particularmente na Austrália, onde crescem os receios do calor relacionado com o La Niña, e na América do Sul, que está cada vez mais a substituir os Estados Unidos como principal fornecedor. milho i então eu para a China - país que é o maior importador mundial destes produtos. Entretanto, o sector dos produtos agrícolas é e provavelmente continuará a ser apoiado pelas preocupações com o calor na Ásia, que já levaram a uma redução nas exportações de açúcar e arroz, bem como a um declínio acentuado na produção de sumo de laranja na Florida.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.