Preocupações com a oferta são compensadas por preocupações com o crescimento - Menos entusiasmo nos mercados de commodities no quarto trimestre

Devido a inúmeras incertezas, o ambiente para a maioria das commodities permanecerá altamente volátil até o final deste ano. Embora os sinais de uma recessão iminente estejam se tornando mais claros, é improvável que o setor sofra sérios danos antes de acelerar novamente em 2023. Nossa previsão de preços estáveis ​​e até potencialmente mais altos é baseada nos atuais nichos de commodities importantes em todos os três setores: energia, metais e produtos agrícolas. Nesse cenário, o índice de commodities Bloomberg, que monitora uma cesta das 24 commodities mais importantes, manterá seu lucro homólogo anterior de + 20% até o final do ano.

Isso reforça o comportamento das matérias-primas, onde o preço é determinado, em última análise, pela oferta e demanda. Embora existam preocupações com o crescimento econômico e a demanda, a oferta de uma série de commodities-chave permanece igualmente restrita. O boom dinâmico do primeiro trimestre foi resultado da guerra, das sanções e do estágio final de crescimento da demanda por bens de consumo e energia para sua produção, ocorrido após a pandemia. Em junho, o mercado caiu acentuadamente quando os EUA Reserva Federal aumentos acelerados das taxas de juros como parte da luta contra a inflação galopante e políticas de Covid-zero e problemas com o setor imobiliário na China levaram a uma correção acentuada. No terceiro trimestre, no entanto, o setor se fortaleceu novamente e, embora apareçam nichos de demanda mais fracos, o lado da oferta também está em risco - o que, em nossa opinião, sustenta o ciclo de crescimento dos preços das matérias-primas de longo prazo, sobre o qual escrevemos pela primeira vez no início 2021.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

As inúmeras incertezas acima mencionadas significam focar principalmente no lado da demanda. Não há dúvida de que as ações intensificadas dos bancos centrais em todo o mundo, lideradas pelo Federal Reserve dos EUA, para combater a inflação galopante por meio de aumentos agressivos de taxas para baixar a temperatura econômica, levarão a algum enfraquecimento da demanda. Além disso, a situação na China - a luta contra a pandemia de Covid que começou há um mês e até agora não foi bem sucedida, e severas restrições antivírus aliadas à crise imobiliária - levou a uma desaceleração econômica para o maior do mundo. consumidor de mercadorias. No entanto, acreditamos que o atual enfraquecimento na China é temporário e que, à medida que as pressões inflacionárias domésticas diminuirem, o governo e o Banco Popular da China intensificarão seus esforços para apoiar a recuperação.

Produtos agrícolas

Com uma demanda global de alimentos relativamente constante, o lado da oferta continuará a orientar os preços. Prevemos muitos desafios que podem causar aumentos de preços no inverno e na primavera do próximo ano. Os principais culpados são os custos de fertilizantes devido aos altos preços da gasolina, as mudanças climáticas e o fenômeno climático "triplo" La Ninã na temporada de inverno 2022/2023 no hemisfério norte, que mudou as temperaturas em todo o mundo e levou a uma série de crises climáticas ao longo dos últimos anos. Além disso, há a guerra de Putin na Ucrânia, que levou a uma queda acentuada nas exportações do principal fornecedor de cereais e óleos comestíveis para o mercado mundial. Dado o nível dos estoques globais dos principais alimentos, de trigo e arroz a soja e milho, já sob pressão das condições climáticas e restrições à exportação, o risco de novos aumentos continua sendo uma ameaça clara e crítica.

Ouro e prata

Traders e investidores no mercado metais preciosos continuará a se concentrar no rendimento do dólar e dos títulos dos EUA, e a força de ambos é a principal razão pela qual o ouro está caindo ano a ano e está no alcance inferior da atual faixa de US $ 300. No entanto, dado que testemunhamos a alta mais forte do dólar e o ritmo mais rápido de crescimento dos rendimentos reais nas últimas décadas, esse enfraquecimento foi geralmente visível apenas em relação ao dólar. Assim, acreditamos que o desempenho do ouro até agora em 2022 é aceitável e indica alguns motivos para um fortalecimento que provavelmente ocorrerá quando o dólar parar de se valorizar.

ouro está agora amplamente na faixa de US$ 1-600, e a direção até o final do ano provavelmente será influenciada pelo dólar e pelo possível sucesso do Federal Reserve dos EUA no controle da inflação sem mergulhar a economia dos EUA em recessão. Acreditamos que este último será um desafio significativo e o mercado poderá ser forçado a superestimar as expectativas de inflação futura, atualmente cotadas abaixo de 2% na perspectiva de um ano. Com o risco de recessão nos Estados Unidos em 000 e inflação alta sustentada, prevemos que o ouro terá um bom desempenho nesse cenário, principalmente se o dólar, como mencionado acima, atingir o pico. Após a linha paralela antes do final do ano, essas mudanças acelerarão o investimento em metais preciosos em 3 e, com elas, a perspectiva de um retorno aos limites superiores da faixa acima mencionada. 

Nosso favorito é pratadado o atual baixo nível de envolvimento dos investidores e apoio adicional do setor de metais industriais em recuperação, onde o fornecimento, em particular de alumínio e zinco, continua problemático devido aos preços extremamente altos do gás e da eletricidade. Isso obrigou a uma redução da produção em todo o mundo, principalmente na Europa, mas também na China, onde, como resultado de um longo período de seca, as siderúrgicas lutam contra a falta de energia elétrica.

Metais industriais

Reiteramos uma perspectiva positiva de longo prazo para o setor de metais industriais, dado o aumento esperado da demanda devido ao impulso global para a eletrificação. No caso do cobre, líder em metais verdes, prevemos que a perspectiva de expansão temporária da capacidade no próximo ano por parte das mineradoras de todo o mundo, principalmente na América Central e do Sul e na África, deve limitar a perspectiva de curto prazo de re-crescimento para um novo nível recorde.

A eletrificação global baseada em cobre continuará ganhando força após um ano de intensa pressão climática em todo o mundo e a necessidade de se tornar independente da energia produzida na Rússia, do gás natural ao petróleo e carvão. No entanto, para que as redes elétricas possam lidar com a carga de base adicional, será necessária uma quantidade significativa de novos investimentos baseados em cobre nos próximos anos. Além disso, já estamos vendo que produtores como o Chile – o maior fornecedor de cobre do mundo – estão lutando para cumprir suas metas de produção devido à queda na qualidade do minério e à escassez de água. A desaceleração na China é vista como temporária, e a recuperação econômica dos incentivos provavelmente se concentrará em infraestrutura e eletrificação – áreas que exigirão metais industriais.

Petróleo bruto

Roupa voltou aos níveis pré-russos, uma vez que o mercado continua precificando a perspectiva de uma desaceleração econômica que afetará negativamente a demanda. O resultado são preços à vista mais baixos e um achatamento da curva de preços futuros em uma extensão que ainda não é apoiada por um aumento correspondente nos estoques. A questão é se as previsões macroeconômicas levaram a que os preços caíssem para níveis ainda não justificados pelo atual estado de oferta e demanda.

Não há dúvida de que a demanda caiu um pouco nos últimos meses, em particular como resultado do fim da temporada de férias de verão e dos bloqueios contínuos, embora temporários, na China, que dificultam a mobilidade e o crescimento econômico. Na Europa, os preços extremamente altos do gás e da eletricidade também desaceleraram a demanda por combustível, mas a região continua importando cerca de 3 milhões de barris por dia da Rússia. A introdução do embargo de importação em 5 de dezembro provavelmente reduzirá significativamente a oferta em todo o mercado, já que a Rússia luta para encontrar outros compradores.

Acreditamos que a atual fraqueza nos fundamentos do petróleo é temporária e concordamos com os principais analistas deste mercado no EIA, OPEP e IEA, que, apesar das atuais preocupações com o crescimento econômico, reiteraram suas previsões de crescimento da demanda em 2023. No último trimestre deste ano, os preços provavelmente estarão pressionados por fatores negativos em alguns momentos, o que significa que o potencial menor intervalo para O petróleo bruto Brent pode chegar a USD 80-100 por barril. Os drivers de preço mais importantes são:

• China continua a combater a pandemia de Covid com incentivos adicionais para contrabalançar os riscos ao crescimento
• O processo de mudança de gás para combustíveis apoiando a demanda por produtos destilados
• O embargo da UE ao petróleo russo tem potencial para reduzir a produção russa
• EUA planejam começar a reabastecer reservas estratégicas
• Ameaça de redução da produção pela OPEP em caso de nova queda dos preços
• Direção da inflação nos Estados Unidos e taxa de câmbio do dólar - fatores-chave que afetam o nível geral de apetite ao risco
• Um aumento da produção nos Estados Unidos que mostra sinais de desaceleração e, portanto, fornece suporte aos preços

As grandes companhias petrolíferas com fluxo de caixa e investidores com pouco apetite para investir em novas descobertas sugerem que o custo da energia provavelmente permanecerá alto nos próximos anos. A razão para isso é a transição verde, que está recebendo cada vez mais atenção e que eventualmente começará a diminuir a demanda global por combustíveis fósseis. É o momento dessa transformação que faz com que o apetite por investimento permaneça baixo. Ao contrário dos novos métodos de perfuração, como o fracking, em que a produção efetiva pode ser iniciada em apenas alguns meses, os projetos tradicionais de produção de petróleo geralmente exigem investimentos de bilhões de dólares por vários anos para fazê-lo. Assim, as petrolíferas que planejam investir em nova produção não se concentrarão em preços spot em torno de US$ 90 para o petróleo Brent e inferiores para o petróleo WTI, mas em preços acima de US$ 30 inferiores atualmente cotados no mercado para contratos futuros com data de entrega. em cinco anos.