Matérias-primas: Ano dos metais – Previsões do Saxo Bank para o primeiro trimestre

O novo ano pode tornar-se a época dos metais, com especial destaque ouro, prata, platina, cobre i alumínio. Nos metais preciosos, acreditamos que a perspectiva de rendimentos reais mais baixos e de custos mais baixos de manutenção de posições não remuneradas apoiará a procura, especialmente para produtos negociados em bolsa, onde os investidores foram vendedores líquidos ao longo dos últimos sete trimestres. Os metais industriais poderão beneficiar de perturbações na oferta, da reposição de stocks industriais à medida que os custos de financiamento diminuem e do crescimento contínuo da procura na China, compensando a fraqueza no resto do mundo. Isto será impulsionado, entre outras coisas, pela transformação verde, que ganhará impulso. Em alguns casos, substituir a procura de cobre e alumínio por parte dos utilizadores finais tradicionais, que podem sofrer com o enfraquecimento das perspetivas económicas em 2024.

Ouro e prata beneficiarão de rendimentos reais e custos de financiamento mais baixos

Após resultados surpreendentemente fortes em 2023, vemos novos aumentos de preços em 2024. Ganhos impulsionados por uma tríade de fundos de hedge em busca de impulso, bancos centrais que continuam a comprar metais preciosos em ritmo recorde e demanda renovada dos investidores ETF, como gestores de ativos - estiveram ausentes durante quase dois anos devido ao aumento dos rendimentos reais e ao aumento dos custos.

Considerando que é americano Reserva Federal inclina-se para cortes nas taxas, vemos que o número actual de cortes esperados nas taxas é justificado por uma aterragem suave, enquanto uma aterragem brusca ou uma recessão criaria uma necessidade ainda maior de cortes nas taxas. As compras recorde por parte dos bancos centrais nos últimos dois anos foram uma das principais razões pelas quais o ouro conseguiu recuperar, apesar de um aumento acentuado nos rendimentos reais, e porque a prata sofreu mais durante os períodos de correcção. Não havia essa demanda consistente e fundamental. Para os ETFs, é provável que a procura regresse e com a procura contínua dos bancos centrais, potencialmente apoiada por um dólar mais fraco, poderemos ver o ouro atingir um novo máximo histórico de 2300 dólares. A prata pode encontrar apoio adicional da esperada recuperação do cobre e atacar o máximo de 2021 em US$30, sinalizando um declínio na relação ouro/prata abaixo da média de 10 anos, perto da relação de 78,3.

No caso da platina, a combinação de uma procura largamente inelástica e o risco de redução da oferta antieconómica tem o potencial de aumentar os défices e de restringir as condições de mercado. Isto alimentaria uma recuperação dos activos de ETF desde o mínimo de quatro anos e, tal como acontece com a prata, aumentaria a perspectiva de a platina ter um desempenho superior ao do ouro no próximo ano. Isto poderia potencialmente levar a uma redução de US$ 250 no desconto em direção a uma média de cinco anos de cerca de US$ 750 onças.

Preços do cobre e do alumínio apoiados por interrupções no fornecimento e transformação verde

O sector dos metais industriais também poderá beneficiar da perspectiva de custos de financiamento mais baixos, o que trará o tão aguardado período de repovoamento da indústria da China para o resto do mundo. O cobre continua a ser o nosso metal industrial favorito, uma vez que se espera que a procura seja forte, como se viu na China no ano passado. Isto empurrou as ações cotadas para mais perto dos mínimos de vários anos. Existe também um risco crescente de interrupções no fornecimento e reduções na produção.

Temos assistido a grandes perturbações no fornecimento, especialmente de cobre, o chamado rei dos metais verdes devido às suas múltiplas utilizações. Essas interrupções foram causadas pelo fechamento da mina imposto pelo governo Cobra Panamá alimentado pela First Quantum. Outras empresas mineiras, como a Rio Tinto, a Anglo American e a Southern Copcop, estão a registar declínios, principalmente devido aos desafios crescentes no Peru e no Chile. No geral, isto mostra uma imagem de uma indústria mineira que luta com custos crescentes, teores mais baixos de minério e crescente intervenção governamental.

Por enquanto, dada a ampla gama de desafios que as empresas mineiras enfrentarão nos próximos anos, com algumas a aumentarem os custos globais de produção e, assim, a impactarem a sua rentabilidade, preferimos a exposição direta a metais básicos, principalmente através de ETFs.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.