Matérias-primas - decrescente na escala macro, aumentando na escala micro

O comércio de commodities estava mais calmo na semana passada, uma vez que os desenvolvimentos macroeconômicos globais continuaram sob os holofotes, em alguns casos aliviando o impacto de desenvolvimentos microeconômicos que sustentam fundamentalmente os preços, como o declínio nos estoques de várias commodities. No geral, no entanto, não estamos mudando nossa visão de longo prazo das matérias-primas e sua capacidade de se fortalecer ao longo do tempo, incluindo devido ao subinvestimento, urbanização, transformação verde, sanções impostas à Rússia, bem como desglobalização.

O dólar se fortaleceu novamente e os rendimentos dos títulos subiram, enquanto a recuperação de um mês no mercado de ações dos EUA começou a mostrar sinais de exaustão.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Os comentários dos representantes acabaram sendo o impulso Reserva Federalque reiteraram a sua posição de continuarem a subir as taxas de juro até que a inflação volte à meta de longo prazo ainda não revisada de cerca de 2%. Esses comentários dissiparam as expectativas de que a recente série de dados econômicos fracos encorajaria o Fed a desacelerar o ritmo esperado de aumentos futuros de juros.

Como resultado desses eventos, o risco de uma desaceleração econômica global está ganhando força, uma vez que a luta contra a inflação continua longe de vencer, principalmente devido ao risco de altos preços sustentados da energia, da gasolina e diesel ao carvão e principalmente ao gás. Este é um sinal claro de que há uma batalha em curso entre os desenvolvimentos macro e microeconômicos que provavelmente resultará em um longo período de incerteza sobre as previsões de curto e médio prazo.

Em geral, no entanto, esses eventos não afetam nossas visões de longo prazo sobre matérias-primas e sua capacidade de se fortalecer ao longo do tempo. No meu trimestre webinars Destaquei algumas das razões pelas quais prevemos que a chamada velha economia, ou ativos tangíveis, terá um bom desempenho nos próximos anos, alimentada por subinvestimento, urbanização, transição verde, sanções à Rússia e desglobalização.

Voltando ao desempenho, a queda de 2,3% vista acima no Bloomberg Commodity Index ficou em linha com a valorização do dólar em relação às dez moedas, incluindo o renminbi chinês, representado no índice. Vale a pena notar que os contratos TTF de gás e eletricidade da UE, cujos preços subiram 23% e 20%, respectivamente, e o contrato de trigo moído listado em Paris, cujo preço caiu significativamente, não estão incluídos no índice de commodities acima.

Os aumentos globais da energia, liderados pelo gasóleo refinado e pelo gás natural norte-americano, foram mais do que compensados ​​por perdas noutros setores, em particular no setor dos cereais, que viu os preços mundiais do trigo despencarem, bem como o setor dos metais preciosos que sofreu com o referido fortalecimento do dólar e aumento da lucratividade.

O foco está no combate à inflação e seu impacto no crescimento econômico

Além da desaceleração econômica projetada na China devido à sua política 'zero Covid' e a crise imobiliária que atingiu os metais industriais, o fator mais importante nos preços das commodities foi que as perspectivas macroeconômicas foram influenciadas pela maneira como os bancos centrais em todo o mundo fizeram esforços para conter inflação galopante, forçando um declínio na atividade econômica por meio de um aperto agressivo da política monetária. O processo está em andamento e, quanto mais demorar, maior o risco de um colapso econômico. As expectativas de inflação nos EUA caíram drasticamente ao longo do ano, mas as expectativas de médio a longo prazo permanecem ancoradas em torno de 3%, o que ainda está bem acima da meta de 2% do Fed.

Mesmo atingir a marca de 3% neste momento parece um desafio, principalmente devido ao aumento dos custos de produção devido aos preços da energia. O não cumprimento das metas de inflação continua sendo o maior risco de curto prazo para os preços das commodities, com taxas mais altas matando o crescimento e reduzindo o apetite ao risco à medida que os mercados de ações continuam em declínio. Esses fenômenos, no entanto, são uma das razões pelas quais acreditamos que o ouro, e em última análise também a prata, é atraente como uma proteção contra o chamado. um erro de política.

Uma forte queda nos preços mundiais do trigo

A perspectiva de uma safra recorde na Rússia e um novo influxo de grãos ucranianos, juntamente com um dólar mais forte, contribuíram para a queda dos preços nas bolsas de Paris e Chicago. Até agora, mais de 500 toneladas de cereais foram transportadas da Ucrânia através do corredor recém-inaugurado da Ucrânia este mês e, embora ainda esteja bem abaixo do ritmo normal, isso trouxe algum alívio em um momento, pois as condições climáticas desfavoráveis ​​em outras regiões diversificado. O contrato futuro de trigo de Chicago caiu para sua baixa de janeiro após quebrar o suporte em US$ 000 / bu, enquanto o contrato de trigo moído de Paris (EBMZ7,75) atingiu seu preço mais baixo desde março. Após a eliminação da maior parte da incerteza que causou o pânico de compras em março, a situação do mercado deve se normalizar, sendo a maior incógnita a guerra na Ucrânia, e com ela a capacidade do país de produzir e exportar produtos alimentícios essenciais, de milho e trigo a óleo de girassol.

Preço do gás na UE atinge 73 USD / MMBtu ou 415 USD por barril de óleo equivalente

O gás natural na Europa registrou sua série mais longa de ganhos semanais este ano, exacerbando a situação dos setores industrial e doméstico, enquanto ameaça cada vez mais empurrar as economias da região para uma zona de recessão. A recente subida dos já elevados preços do gás e da eletricidade, como resultado da diminuição da oferta da Rússia, foi o resultado da onda de calor de agosto, que aumentou a procura e, ao mesmo tempo, contribuiu para a diminuição do nível da água no Reno. Cada vez mais, isso impede a passagem segura de barcaças que transportam carvão, diesel e outras matérias-primas básicas, e refinarias como a Shell na Renânia foram forçadas a cortar a produção. Além disso, as capacidades de produção europeias de zinco e alumínio caíram pela metade, dando suporte adicional aos preços desses metais em um momento em que o mercado está preocupado com a previsão de demanda.

Chuvas fortes e temperaturas mais baixas podem compensar os recentes aumentos de preços no curto prazo, mas no geral os próximos meses de inverno continuam sendo um sério problema de oferta. Este problema está relacionado, entre outros, com o risco de aumento da concorrência da Ásia para fornecimentos de GNL.

O aumento das margens de refino dá novo suporte ao petróleo bruto

Petróleo bruto, que está em tendência de baixa desde junho, está mostrando sinais de fadiga de vendas: a previsão técnica tornou-se mais favorável aos preços e os fundamentos mais recentes também forneceram algum suporte. Preocupações com uma desaceleração econômica em meio aos métodos controversos da China para combater surtos de Covid e problemas no setor imobiliário, bem como taxas de juros em rápido aumento, têm sido os principais impulsionadores de uma liquidação em outros setores de commodities desde março e finalmente chegaram em meados de junho também para o mercado de petróleo. Desde então, o petróleo bruto Brent revisou para baixo em geral em US $ 28.

Embora a previsão macroeconómica ainda seja duvidosa, a evolução recente do mercado petrolífero - a chamada microeventos - aumentou o risco de rebote. A já referida crise energética na Europa continua a agravar-se, resultando na subida dos preços do gás, tornando os produtos combustíveis mais atractivos. Esse tipo de transição do gás para os combustíveis foi mencionado pela AIE em relatório recente como o motivo do aumento da previsão de crescimento da demanda global de petróleo em 2022 em 380 mil toneladas. barris por dia para o nível de 2,1 milhões de barris por dia. Desde a publicação deste relatório, a tendência de troca de fontes de energia aumentou ainda mais, o que aumentou a pressão sobre o aumento das margens de refino.

Embora tenha havido nichos de demanda mais fraca nos últimos meses, não esperamos que eles tenham um impacto significativo em nossa tendência geral de alta. A incerteza do lado da oferta continua grande demais para ser ignorada, especialmente devido ao prazo iminente para a liberação de petróleo das reservas estratégicas dos EUA e a imposição de um embargo da UE ao petróleo russo. Além disso, a isso deve ser adicionado o aumento da demanda acima mencionado por produtos combustíveis destinados a substituir o gás caro. Com isso em mente, mantemos nossa projeção para o terceiro trimestre (US$ 95-115).

Problemas de ouro e prata causados ​​pelo aumento do dólar e rentabilidade

Ambos os metais, a prata em particular, mostraram uma perda semanal após comentários agressivos de vários membros do FOMC terem contribuído para o fortalecimento do dólar e um aumento simultâneo nos rendimentos dos títulos de dez anos dos EUA para cerca de 3%. O avivamento nas últimas semanas tem sido, entre outros, fruto da estagnação dos mercados destes metais, e dado que, paralelamente, as bolsas de valores também registaram um aumento, a procura de ouro investidores principalmente especulativos seguindo o ímpeto do mercado de futuros.

Devido ao posicionamento desses investidores, o retorno da semana passada deveu-se à necessidade de reduzir as posições de alta após uma onda de compra de duas semanas que aumentou a posição líquida comprada em futuros em 63k. lotes, ou 6,3 milhões de onças, que foi o ritmo mais rápido de compra em seis meses. Enquanto isso, as ações dos fundos negociados em bolsa caíram para o mínimo de seis meses, o que indica que os investidores até agora têm fé na capacidade de FOMC para baixar a inflação em um tempo relativamente curto. Os investidores em dúvida devem manter uma posição comprada como proteção contra erros de política.

Alguns investidores podem se sentir prejudicados pelo desempenho negativo anual do ouro denominado em dólar, mas dado que o ouro teve que lidar com o maior aumento nos rendimentos reais desde 2013 e um dólar em alta, seu desempenho, em particular para investidores não-dólar, é aceitável em comparação a perdas nos mercados de acções e obrigações. Em outras palavras, proteger-se com ouro contra erros políticos ou outros eventos geopolíticos imprevistos até agora quase não tem custo.