A previsão de receita da Nvidia confirma as oportunidades associadas à IA

As ações da Nvidia saltam 27% nas negociações de pré-mercado depois que a empresa divulgou sua previsão de receita do segundo trimestre de US $ 11 bilhões (para efeito de comparação, o valor estimado foi de US$ 7,2 bilhões), superando até mesmo as estimativas mais otimistas e destacando o incrível aumento na demanda por chips de IA como parte da corrida contínua de IA após o sucesso comercial de chatbots como ChatGPT e Bard. Expectativas extremamente altas para o futuro da Nvidia são claramente visíveis na avaliação das ações desta empresa, que atualmente ocupa o primeiro lugar no índice S&P.

Inteligência artificial e a enorme onda de demanda por GPUs

Uma diferença de receita de mais de 10% em apenas dois meses é uma coisa; a segunda é que a previsão de receita do segundo trimestre da Nvidia era ridícula em US$ 11 bilhões (azul claro no gráfico abaixo) mais ou menos 2% em comparação com os US$ 7,2 bilhões projetados. Graças a isso até o final de julho receita da nvidia atingirá um novo recorde histórico.

Os analistas aparentemente não perceberam o tamanho da demanda, então ninguém apresentou um modelo de receita preciso para a Nvidia com base em uma verdadeira compreensão dos impulsionadores do crescimento da receita. No entanto, os investidores também não estavam preparados para os dados, pois mesmo suas altas expectativas, refletidas em um aumento de 109% no preço das ações, ficaram muito para trás, considerando que as ações da empresa subiram 27% no pré-mercado.

A Nvidia é a exceção que ocorre uma vez na década?

A Nvidia afirmou que a demanda por seus chips de IA estava apenas começando, e o CEO Jensen afirmou que este era apenas o começo de um ciclo de dez anos. Embora essas observações sejam obviamente verdadeiras, elas também refletem uma má compreensão de uma possível bolha especulativa em ações de IA, como a Nvidia. Comentários como esse só aumentarão o ímpeto dessa bolha, atraindo muitos investidores de varejo para ações que já refletem grandes expectativas. O problema é que ninguém pode prever qual será a situação daqui a dez anos. A gama de resultados para chips AI é extrema e, devido a essa alta volatilidade, é quase impossível precificar a Nvidia, o que significa uma alta probabilidade de preços incorretos e até dinâmicas semelhantes a bolhas.

O aumento no valor da empresa da Nvidia foi igual à revisão para cima da receita futura de doze meses, o que significa que não houve alteração na avaliação do valor futuro da empresa após a divulgação dos resultados. A relação valor/vendas da empresa nos próximos 22,3 meses ainda é de 1,1x em comparação com XNUMXx há cerca de uma década, refletindo tanto o forte impulso de crescimento quanto as margens operacionais aprimoradas e, mais importante, a extrapolação dos investidores da tecnologia de IA para o futuro como um fenômeno, que é mais ou menos ilimitado. A Nvidia tem a maior taxa de valor para venda da empresa futura de XNUMX meses de qualquer ação no mercado o índice S&P 500.

A relação valor/vendas futuras de XNUMX meses é um dos melhores fatores quantitativos em backtesting devido ao significativo fator Tobin q, o que significa que a distribuição de retornos entre as ações do decil mais baixo e mais alto é bastante significativa. Em outras palavras, as ações com o maior índice de valor futuro da empresa em relação às vendas tendem a ter um desempenho inferior aos estoques com o menor índice. Essas observações são, obviamente, um fenômeno de agregação onde sempre haverá outliers. Por quase vinte anos, a Amazon tem sido uma exceção. Portanto, talvez a Nvidia também se torne um daqueles outliers aleatórios que contradizem as observações agregadas. A diferença importante entre a Amazon e a Nvidia é que Amazon desafiou a dinâmica agregada porque começou como uma pequena empresa navegando em um verdadeiro oceano de crescimento, enquanto a Nvidia começou como líder em avaliação com um valor de mercado de quase US$ 1 trilhão.

Oportunidades e ameaças de mercado relacionadas à inteligência artificial

Em uma apresentação aos investidores da Nvidia em fevereiro deste ano, a fabricante de chips disse que a oportunidade de mercado é de cerca de US$ 1 trilhão em termos de receita. Não está claro se esse número representa a receita total nessas categorias ou a oportunidade de receita da Nvidia com uma determinada participação de mercado. No entanto, este slide contribui para criar uma narrativa específica sobre a escala percebida desse mercado. Em comparação, espera-se que a economia global cresça para US$ 106 trilhões a preços atuais este ano.

No entanto, essa oportunidade de mercado não é isenta de riscos e é nossa responsabilidade como analistas de investimento identificar esses riscos. Em nossa análise intitulada Enormes oportunidades e ameaças para semicondutores destacamos duas áreas principais de risco, mas mais uma precisa ser adicionada; portanto, as três principais áreas de risco para a Nvidia e o mercado mais amplo de IA e semicondutores são as seguintes:

Primeiro, as tensões entre os EUA e a China, que resultaram na imposição de restrições por Washington às exportações de semicondutores para a China, podem aumentar ainda mais, prejudicando seriamente a cadeia global de suprimentos de semicondutores. Foi essa ameaça que o CEO da Nvidia, Jensen, apontou na entrevista de ontem ao Financial Times antes da publicação do relatório de ganhos.

Em segundo lugar, compostos perfluoroalquil (os chamados PFAS) são muito importantes para a produção de uma ampla gama de bens de consumo, incluindo semicondutores; no entanto, descobriu-se que essas substâncias causam câncer e outras doenças graves em humanos. A 3M eliminará gradualmente a produção de PFAS até o final de 2025, e a UE introduzirá uma proibição com um período de transição de treze anos. No entanto, não há alternativa barata e óbvia ao PFAS na indústria, o que poderia tornar a produção de microprocessadores mais cara no futuro.

Em terceiro lugar, o consumo de eletricidade aumentará dramaticamente nos próximos anos devido a veículos elétricos, bombas de calor substituindo caldeiras a gás, bem como centros de dados. Se houver uma explosão na adoção de IA, a demanda por eletricidade aumentará ainda mais e há um risco real de que tanto a produção de eletricidade quanto a modernização e expansão da rede não consigam acompanhar, criando uma barreira física para a indústria de semicondutores e inteligência artificial.

Sobre o autor

Peter Garry - diretor de estratégia de mercado de ações em Saxo Bank. Desenvolve estratégias de investimento e análises do mercado de ações e de empresas individuais, usando métodos e modelos estatísticos. Garnry cria Escolhas Alpha para Saxo Bank, uma revista mensal na qual são selecionadas as empresas mais atraentes dos EUA, Europa e Ásia. Contribui também para as previsões trimestrais e anuais do Saxo Bank "Previsões chocantes". Ele faz comentários regularmente na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg TV.