Reunião do BoE: o número de variantes consideradas pode aumentar

Com a inflação a cair mais rapidamente do que o esperado no Relatório de Política Monetária de Novembro do Banco de Inglaterra (BoE), a alteração nas projecções de inflação deverá provavelmente mostrar que o Reino Unido Índice CPI cairá para o nível-alvo de 2% um ano antes do esperado. Portanto, suposições de condicionamento podem significar ciclo mais profundo e rápido de cortes nas taxas de juros no próximo período de três anos, levando os mercados a aumentar as expectativas de cortes nas taxas este ano. A dispersão dos votos no Comité de Política Monetária também será crucial para os investidores. Mesmo um voto a favor de um corte nas taxas poderia sinalizar que a possibilidade de cortar as taxas voltou a ser uma opção considerada.

Nós antecipamos que Bailey se esforçará para manter uma abordagem cautelosa, enfatizando o atraso na leitura do núcleo da inflação e do crescimento salarial. No entanto, as tendências desinflacionárias combinadas com uma política menos agressiva do Banco de Inglaterra conduzirão a um aumento altista na curva de rendimentos do Reino Unido, o que poderá prolongar a duração das obrigações.

O relatório do BoE sobre política monetária terá mais peso do que as declarações de Bailey

O principal ponto de interesse do encontro Banco da Inglaterra (BoE) sobre a política monetária esta semana, quando a inflação - tal como outros indicadores - será provavelmente revista em baixa, haverá um novo conjunto de previsões económicas.

De acordo com o Relatório de Política Monetária de Novembro, no final de 2023, a inflação deveria ser de 4,6%, a taxa de desemprego em 4,3% e o crescimento salarial em 7,25%. Entretanto, em Dezembro, a inflação caiu para 4%, a taxa de desemprego no final do ano foi de 4,2% e os salários caíram para 6,5% em Novembro.

As projeções de novembro indicavam que até o quarto trimestre de 2025 inflação voltará a ficar em torno da meta de 2%. Assumia-se que no final deste ano a taxa de referência seria de 5,1% e só em 2026 desceria para 4,2%. No entanto, devido às tendências de desinflação mais rápidas, o Comité de Política Monetária pode assumir que o IPC estará próximo da meta de inflação já no final deste ano e, no final de 2025, cairá abaixo de 2%. Tais revisões terão implicações de longo alcance para o esperado ciclo de cortes nas taxas de juro, uma vez que o banco central terá de fazer cortes mais rápidos e maiores para levar a taxa de referência para um nível menos restritivo. Os pressupostos condicionais podem, portanto, indicar que a taxa de referência cairá para um nível conservador de 4,5% este ano, para 4,2% em 2025 e abaixo de 4% em 2026. Neste caso, os mercados aumentarão as expectativas de um corte nas taxas.

Atualmente, os mercados estão a considerar um corte de 110 pb nas taxas até ao final do ano, a partir de maio. As previsões económicas moderadas deverão acelerar o ritmo de crescimento destas expectativas. Como resultado, a curva de rendimentos britânica provavelmente sofrerá o chamado elevação altista e ainda maior “desinversão” (reversão).

Os votos do Comité de Política Monetária podem sinalizar uma flexibilização mais precoce da política

Na reunião de política monetária do BoE de Dezembro, três membros do Comité de Política Monetária votaram a favor de aumentar as taxas de juro em mais 25 pontos base, enquanto os restantes seis votaram a favor de manter a taxa de referência em 5,25%. Dadas as evidências de desinflação apresentadas pelo Comitê, é possível que seus membros na reunião desta semana votará por unanimidade para manter as taxas de juros inalteradas pela primeira vez desde setembro de 2021, um afastamento do anterior endurecimento da política do banco central. Se um membro votar a favor do corte das taxas de juro, seria um sinal precoce de que os cortes nas taxas estão de volta à mesa, alimentando especulações sobre um corte em Março. Se tais cortes seriam realmente feitos é irrelevante – seriam suficientes para desencadear uma recuperação imediata do mercado obrigacionista.

A desinflação favorece os títulos do governo britânico

Com as tendências de desinflação a acelerarem em todo o mundo e os bancos centrais a aliviarem a política monetária, as curvas de rendimento encontrarão um terreno fértil para um crescimento altista, dando aos investidores uma razão para prolongar a duração das suas carteiras de obrigações. O rendimento do Tesouro do Reino Unido a dez anos pode cair, testando o suporte em 3,75%; quebrar esse nível pode resultar em uma queda para mínimos de dezembro em torno de 3,43%.

Sobre o autor

Althea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.