Terry Smith - como o britânico Warren Buffett investe?

Investir em valor pode ajudar a gerar retornos acima da média. Histórias são um exemplo Warren Buffett ou Mohnish Pabrai. No entanto, existem mais exemplos desse tipo. Outra história provando isso focar nos fundamentos da empresa pode lhe trazer grandes lucros é Terry Smith. Este investidor de Londres alcançou uma incrível taxa de retorno sobre o investimento. Desde a fundação do fundo Fundiário o crescimento médio anual atingiu o patamar de 17,1%. Ao mesmo tempo Índice Mundial MSCI gerou uma taxa média anual de retorno de 12,3%. Atualmente, a Fundsmith tem £ 26 bilhões em ativos sob gestão. No artigo de hoje, apresentaremos a história "Britânico Warren Buffett"cuja propriedade privada é estimada em mais de 300 milhões de libras.

Terry Smith (à esquerda) após receber a Ordem de Mérito da Nova Zelândia em 2012. Fonte: wikipedia.org

Terry Smith: Infância

Terry não cresceu em uma família rica. Então ele teve um começo muito pior do que, por exemplo, Warren Buffett, que era filho do senador. O pai do herói de texto de hoje trabalhava como motorista de caminhão. Mamãe trabalhava como operária de fábrica e ocasionalmente ganhava um dinheiro extra como faxineira. Terry nasceu em 1953 e cresceu no leste de Londres chamado The Forest Gate. Na década de 60, esta parte de Londres parecia completamente diferente da atual. A família de Terry não tinha banheiro dentro de casa. Então ele vivia em condições piores do que o cidadão médio de Londres. Apesar da má situação financeira da família, Terry não negligenciou sua educação. Ele se formou na Standford Grammar School, depois passou a estudar história na University College Cardiff.

O início de uma carreira

Após completar sua educação, o jovem Terry Smith começou a trabalhar em Barclays Bank. Ele trabalhou lá por 11 anos, entre 1973 e 1984. Enquanto estava no banco, ele estava no comando do Pall Mall. No entanto, o verdadeiro marco no desenvolvimento de sua carreira foi sua transição para o departamento financeiro, onde trabalhou como analista de ações. Lá ele foi reconhecido como um dos melhores funcionários do departamento. Em 1979, ele obteve um MBA pela Henley Management College. Depois de deixar o Barclays, ingressou na Greenwell & Co como analista. Outro ponto de virada em sua carreira foi sua promoção a chefe do departamento de Análises do UBS Philips & Drew em 1990. Durante uma curta aventura de dois anos no UBS, Terry ganhou a opinião de um grande analista que entende as nuances da contabilidade e avaliação de empresas.

No início da década de XNUMX, as empresas incluídas no índice faliram FTSE 100. Eram empresas como Polly Peck oraz Britânico e Commonwealth. Os clientes de Terry se perguntaram por que essas empresas entraram em colapso, apesar de serem uma das maiores empresas listadas na Bolsa de Valores de Londres. Em resposta a perguntas de seus clientes, ele concordou em compilar suas experiências em um livro Contabilização do Crescimento. Nesta posição, Terry apresentou aos leitores as técnicas de manipulação de demonstrações financeiras que são usadas por empresas que desejam relatar um rápido crescimento em receitas e lucros. P.ublikacja foi muito mal recebido pelos clientes institucionais do UBSque pressionou os superiores de Terry. Os superiores queriam impedir a venda do livro, mas o autor e a editora (Random House) se recusaram a fazê-lo. Como resultado, o UBS demitiu Terry e levou o caso ao tribunal. O escândalo do livro UBS foi contraproducente. Por fim, o livro se tornou um best-seller com mais de 100 cópias vendidas. Um processo judicial entre o UBS e Terry Smith terminou em um acordo após 000 meses.

Carreira após o UBS

Após sua saída do UBS, Terry Smith juntou-se Collins Stewart. Após quatro anos, em 1996, tornou-se diretor da empresa. Em 2000, graças a uma aquisição da administração, Terry tornou-se o CEO. Logo depois, a empresa estreou na Bolsa de Valores de Londres. Em 2003-2004 Collins Stewart adquiriu empresas concorrentes: Liberdade de Tullet oraz Prebon. No caso de Tullett, o problema era o déficit previdenciário que estava onerando a empresa adquirida. Smith convenceu os atuais gerentes a demitir os gerentes de carteira de investimentos. Terry Smith cuidaria pessoalmente do fundo de pensão. Segundo ele, a solução foi vender títulos e destinar o dinheiro recebido a empresas selecionadas. Isso foi para permitir que a empresa gerasse lucros adicionais que cobririam o déficit no fundo de seguros.

Terry Smith era um defensor do investimento de capital em apenas 20 empresas para aproveitar a concentração do portfólio. Enquanto CEO da Tullett Prebon (a empresa foi formada a partir da fusão de duas empresas adquiridas), Terry gerou £ 2 bilhões em valor para seus acionistas. Em 2010, Terry Smith se aposentou como CEO da Collins Stewart para se concentrar no desenvolvimento da ideia com seu próprio fundo mútuo.

Smith é um dos fãs de longa data de Warren Buffett. "Buffet Britânico" desde 1979, ele lê regularmente as famosas cartas de acionistas de Buffett Berkshire Hathaway. Graças à sua leitura, Terry conseguiu criar sua própria estratégia de investimento, que também se baseia em investir em valor.

Fundiário

Fonte: fundsmith.co.uk

Em 2010, o fundo foi criado Fundiário, que deveria investir capital em bolsas de valores. Este fundo tem uma estratégia de investimento que é usada tanto no fundo principal Fundo de Ações Fundsmithe muito menor Fundsmith Emerging Equities Trust.

Uma das marcas é relutância em alterar a composição da carteira. Como resultado, os ajustes na composição dos fundos são extremamente raros, reduzindo o custo de fazer negócios. Por exemplo, em 2014, a Fundsmith tinha £ 3,5 bilhões em ativos sob gestão. Nesse mesmo ano, ele gastou apenas £ 98 em comissão de negociação de ações. Isso deu custos de comissão aos ativos em 0,005%. Em comparação, o fundo médio do Reino Unido tinha um rácio de 1%. Em 2020, a Fundsmith incorreu em custos de comissão de 0,03% dos ativos sob gestão.

Estratégia de investimento Fundsmith

Alta rentabilidade e gestão de capital

A estratégia de investimento de Terry Smith é muito semelhante à de Warren Buffett. A equipe de analistas da Fundsmith está procurando empresas que gerem alto crescimento de capital, ou seja, ROCE - Retorno sobre o Patrimônio Empregado. Os analistas procuram empresas com alta margem operacional e margem bruta de vendas. Além disso, o Fundsmith também inclui empresas financeiramente mais estáveis ​​que a média do mercado. Por exemplo, o índice de cobertura de juros é, em média, 2-3 vezes maior do que os componentes do índice FTSE 100 e S&P 500.

Investir em vencedores

Em 2015, Terry Smith em entrevista ao The Telegraph mencionou:

"Não estamos tentando encontrar empresas que vão vencer, mas que já venceram."

Isso significa que a Fundsmith não vai encontrar "Outra Amazônia", prefere ter em seu portfólio empresas que tenham vantagem sobre a concorrência. Isso reduz o risco de um erro de investimento. A Fundsmith acredita que muitas soluções inovadoras podem mudar a vida das pessoas, mas não necessariamente se traduzem em lucros para os acionistas. Como exemplo, Terry Smith mencionou os primórdios das empresas ferroviárias, de semicondutores e de internet. Muitos deles mudaram o mundo, mas não se traduziram em sucesso de investimento. Terry Smith acredita que eles próprios não têm as habilidades para encontrar os vencedores da primeira onda de inovação. Isso se deve à consciência das próprias competências.

Indústrias certas e nenhuma ritmo do mercado

Os analistas da Fundsmith estão procurando empresas muito boas que operam em setores onde os clientes fazem transações diárias e recorrentes. O fundo não investe em empresas que operam em indústrias cíclicas, que precisam de grandes investimentos ou que precisam de forte alavancagem financeira.

Outro componente do "segredo de investimento" do fundo é que não há necessidade de "market timing". Terry Smith, apesar de sua vasta experiência no mercado, acredita que não pode prever como o mercado se comportará no curto prazo. Por isso, ele prefere estar sempre no mercado para não perder uma sessão. Como exemplo, Terry relatou que a taxa de retorno do índice britânico entre 1980 e 2009 foi de 700%. No entanto, se um investidor “perdesse” os 20 dias com maior taxa de retorno, cairia para 240%.

Concentração de portfólio e nenhuma engenharia financeira

O fundo tem de 20 a 30 empresas em sua carteira. Em primeiro lugar, resulta da necessidade de poupar tempo dos analistas, mas também dos rigorosos requisitos que devem ser cumpridos pelas empresas que operam no "Radar de investimento". Terry Smith acredita que existem atualmente cerca de 70 empresas listadas em todo o mundo que cumprem os critérios de investimento da Fundsmith.

Além disso, a Fundsmith se concentra apenas em investir no mercado de ações. Terry Smith acredita que não poderá ganhar mais usando a engenharia financeira. Por isso, Fundsmith evita investir em derivativos ou vendas a descoberto.

Taxas baixas e uma equipe pequena

Terry Smith se opõe ao fundo cobrando pelo sucesso também "Taxas escondidas". Com efeito, o Fundsmith cobra apenas 1% de taxa de administração e não cobra taxas pelo sucesso, depósito ou retirada de fundos.

Apesar de ter grandes ativos sob gestão, a Fundsmith tem 16 funcionários e 4 sócios. Um emprego tão pequeno simplifica significativamente a estrutura organizacional, o que facilita a tomada de decisões.

Investir a longo prazo

O fundo investe apenas a longo prazo. Como resultado, eles não precisam se preocupar com flutuações de mercado de curto prazo. No longo prazo, o mercado valoriza empresas capazes de gerar valor para os acionistas. Por esse motivo, a Fundsmith se concentra em investir em empresas que geram altos retornos sobre o capital investido. Para isso o mercado é imprevisível no curto prazo e mesmo as empresas de melhor qualidade podem ser avaliadas abaixo de seu valor intrínseco. A Fundsmith não está focada em bater o benchmark e a competição todos os anos. Terry Smith compara a gestão do fundo de investimento ao Tour de France, onde o vencedor de todo o torneio é geralmente um ciclista que não vence todas as corridas, mas está regularmente no topo do torneio. Portanto, de acordo com Terry Smith, o mais importante é se manter fiel às suas suposições e não sucumbir às tendências do mercado.

Fundsmith Emerging Equities Trust

Além do fundo principal, Terry Smith também administra um fundo dedicado a investir em empresas de médio porte e aquelas que operam no mundo em desenvolvimento. O fundo é muito menor do que o Fundsmith, pois detém ativos sob gestão no valor de "Somente" 300 milhões de libras. A maioria das empresas opera em países em desenvolvimento, onde estão fortemente representadas Índia (45%). Os maiores componentes do fundo incluem a plataforma de comércio eletrônico sul-americana, Mercadolibre ou Nestlé Índia. O fundo é composto por 45 a 55 empresas. Isso representa cerca de 20% do "universo de investimento" operando no mercado intermediário ou mercado emergente monitorado pelos analistas da Fundsmith.