Jerome Kerviel – terrorista financeiro ou vítima?

Nem todo comerciante tem um "honra" ser nomeado terrorista financeiro. Foi assim que nosso herói foi descrito por Daniel Burton, que era o CEO do Société Générale. Jerome Kerviel é conhecido no mundo das finanças e dos negócios como ex-operador de um banco francês - Société Générale - que esteve envolvido em um dos maiores escândalos comerciais da história. Ele foi acusado de realizar uma série de transações não autorizadas entre 2006 e 2008. Como resultado das suas ações, a empresa perdeu mais de 4,9 mil milhões de euros. Como resultado da investigação, descobriu-se que ele tinha posições abertas com um valor nominal de aproximadamente 50 mil milhões de euros. Como surgiu esta situação? Por que a supervisão do banco não funcionou corretamente? Você aprenderá sobre isso neste artigo.

Quem é Jerome Kerviel?

Jerome Kerviel em 2015. Fonte: wikipedia.org

Kerviel nasceu em 11 de janeiro de 1977 e cresceu em Pont L'Abby, na Bretanha, França. Ele vem de uma família da classe trabalhadora, sua mãe era cabeleireira e seu pai ferreiro. Apesar de um início difícil, Jerome Kerviel começou a estudar finanças na Universidade de Nantes. Graduou-se em 1999 e continuou seus estudos na Universidade de Lyon. Também praticou esportes, praticando judô por 8 anos, onde obteve a faixa verde. Ele parou de treinar judô devido a uma lesão no joelho. Além do judô, ele se interessou pela vela.

Em 2000, com apenas 23 anos, iniciou sua carreira na Société Générale. No início, trabalhou em um escritório onde ajudava na administração do banco de dados do banco. Com o desenvolvimento tecnológico, Jerome começou a implementar sistemas de negociação informatizados. Seu trabalho foi rapidamente notado. Já em 2002, tornou-se assistente de trader. Como assistente, tratou de análise de risco e hedge. Após três anos, Jerome Kerviel realizou seus sonhos e tornou-se trader, onde fazia transações no mercado de derivativos. Suas atividades se assemelhavam parcialmente a tarefas formador de mercado. Jerome explorou as discrepâncias de preços entre os derivativos de ações e o mercado à vista.

Como trader júnior, negociou principalmente com empresas alemãs. Após alguns meses de trabalho, ele assumiu uma posição vendida em ações da Allianz. No começo ele perdeu na transação, mas "ajudou" ele um ataque ao metrô de Londres. O mercado de ações reagiu com quedas e Jerome obteve um lucro de 500€ na posição. Os superiores gostaram disso. Como resultado, o seu limite de exposição ao risco foi aumentado de 2 milhões de euros para 5 milhões de euros. Foi uma grande distinção para um trader júnior. A promoção ao cargo de trader foi a realização de um sonho. O próprio Jerome mencionou que em 2006 ganhou 20 milhões de euros ao assumir uma posição curta em Índice DAX 30. Segundo ele, o valor nominal do contrato seria “vários mil milhões de euros”.

A promoção significou um aumento salarial significativo. O seu salário como comerciante era de 50 euros por ano. Era relativamente pequeno para tal posição, mas para ele era mais do que esperava. Além disso, ele poderia receber bônus pelos resultados gerados. Nos anos seguintes os rendimentos aumentaram, em 000 o salário já era de 2006 mil euros por ano. No mesmo ano, Kerviel recebeu um bônus de € 60. Os ganhos foram pequenos em comparação com os melhores traders. Então ele não era uma estrela em seu banco. O próprio Jerome esperava receber um bónus de 2007€ em 600, mas só recebeu metade dele. E voltaremos a isso.

Como os bancos se protegeram contra o risco?

Para explicar o que aconteceu nos anos 2006-2008, é necessário compreender os princípios da gestão de risco de mercado num banco de investimento. Já sabemos que Jerome Kerviel era negociante de derivativos. Vale explicar o que são derivativos.

Derivativos são instrumentos financeiros que permitem o uso de alavancagem financeira. Graças aos contratos de futuros, opções e swaps, um operador bancário poderia assumir uma posição muitas vezes maior do que o orçamento de investimento disponível.

O banco deve sempre controlar o risco de investimento. O controle foi realizado tanto por meio de limites de transação quanto por análise de exposição ao risco (ex. Value at Risk). O controle e o monitoramento das transações bem conduzidos fazem com que o banco saiba o quanto pode perder caso ocorra um cenário desfavorável. A unidade interna de gestão de riscos desempenha um papel fundamental. Graças a ele, o banco controla a exposição ao risco tanto de classes de ativos individuais quanto das atividades de traders específicos. Se a exposição a um instrumento for, segundo a auditoria, demasiado elevada, o trader deverá reduzir a posição. Sem um departamento de controlo de risco eficiente, o banco fica cego. A supervisão fraca significa que os traders podem correr demasiados riscos. Por que um trader correria muito risco? A razão é simples - bônus. Quanto maior o lucro, maior a chance de receber um bônus. Maior risco significa uma chance de maiores lucros.

Como Jerome Kerviel fraudou seu próprio banco?

No início de sua carreira na Société Générale, Kerviel trabalhou no back office. Graças a isso, ele conheceu as nuances da gestão de riscos. Ele sabia como o departamento de auditoria examinava a exposição ao mercado. Jerome Kerviel sabia que transações não autorizadas eram possíveis. Isso foi possível graças a grandes lacunas de segurança. Em linha com as premissas da Delta One, entrar em uma negociação de curto prazo que abriu e fechou uma posição no mesmo dia.

Munido desse conhecimento, nosso herói ocupou o cargo de 2006 a 2008 "papel" transações que se destinavam a fechar posições realmente abertas. Outro problema foi que algumas transações foram concluídas no mercado de balcão (OTC). Esta atividade do trader resultou em algumas negociações que não apareceram no registro de transações. Após sua prisão, descobriu-se que ele invadiu o sistema e inseriu transações falsas. Isso deveria mantê-lo dentro dos limites impostos pelo departamento de risco.

Porém, vale a pena se perguntar: por que ele foi capaz de realizar tais golpes por quase dois anos? Afinal, seus logins no sistema estavam visíveis. Algumas pessoas acreditam que o banco sabia de suas práticas, mas enquanto ele ganhava dinheiro ninguém tocou nele. Quando as perdas começaram a aparecer, o banco imediatamente “descoberto” seu engano. Bem, provavelmente nunca saberemos a verdade.

Numa entrevista à Spiegel, Jerome Kerviel mencionou que, enquanto gerava lucros para o banco, os gestores aumentavam regularmente os seus limites de risco. Entre 2006 e 2008, o aumento total do limite foi de 1700%. Ou seja, os gestores permitiram que ele assumisse posições 17 vezes maiores do que no início de sua aventura comercial.

Em Outubro de 2007, a Eurex, a bolsa de derivados alemã, informou que um dos traders da Société Générale manipulou o mercado de ações alemão. Descobriu-se que alguém tinha assumido uma posição com um valor nominal de 30 mil milhões de euros no DAX. Esse alguém era Kerviel, que apostava na queda do índice. Após a queda do preço, o trader fechou a posição com lucro, o que ajudou a estabilizar o mercado. Provavelmente ninguém no banco fez objeções, já que Jerome ainda não havia sido demitido.

O fato é que Jerome tinha um grande apetite pelo risco. De acordo com pesquisas posteriores, o trader tinha posições abertas no valor de 50 mil milhões de euros. Foi mais do que a capitalização de um banco francês. As transações geraram altos rendimentos, que se traduziram em bônus pelos lucros. Em 2007, o banco ganhou 1,4 mil milhões de euros nas transações de Kerviel. O trader, por sua vez, aguardava o bônus a que tinha direito.

Essa exposição foi chocante. Afinal, o trader trabalhava no departamento Delta-One. Era uma célula que, em última análise, deveria realizar apenas transações seguras com um lucro pequeno, mas certo. Teoricamente, um único trader não poderia deter mais de 125 milhões de euros numa posição. Além disso, as transações deveriam ser cobertas.

Depois de algum tempo, Kerviel começou a temer que suas práticas fossem descobertas. Para tanto, ele começou a reduzir o risco. Contudo, em Janeiro de 2008, um responsável pelo risco descobriu algumas discrepâncias nas transacções de Jerome.. As explicações do comerciante foram tão vagas que a supervisão decidiu realizar uma auditoria exaustiva. Os gestores seniores e a supervisão financeira foram notificados. Os gestores dos bancos franceses desenvolveram uma estratégia de saída da crise durante o fim de semana. A exposição a derivados era tão grande que já não era difícil de gerir. Foram necessárias ações para fechar a posição. Isso não poderia acontecer sem perdas. Começou uma redução frenética do risco, levando a grandes perdas para o banco.

Enormes posições foram assumidas em contratos futuros em três índices de ações europeus: DAX, Euro Stoxx 50 oraz CAC 40. Após avaliação completa as perdas foram calculadas em 4,9 mil milhões de euros. Tal "muito ruim" abalou a condição deste gigante francês. Kerviel explicou que seus superiores sabiam de suas ações, mas não reagiram porque suas transações geraram lucros.

No final, Kerviel foi despedido e o banco exigiu ainda que ele devolvesse 4,9 mil milhões de euros. Como os jornalistas calcularam isso, se Jerome trabalhasse fora do setor financeiro, precisaria de 177. anos para compensar as perdas do banco. A ação da Société foi, portanto, uma ação típica "para o público".

O próprio Kerviel mencionou em uma entrevista para a Spiegel:

“Não ganhei nem um centavo [nas negociações]. Não me enriqueci pessoalmente e não cometi nenhum crime. Eu só queria ser um bom funcionário que gerasse o máximo de lucro possível para o empregador.”

O caminho jurídico de Kerviel

Depois de descobrir atividades ilegais por parte do seu comerciante, a Société Générale denunciou o assunto às autoridades responsáveis ​​pela aplicação da lei. Ele foi acusado de falsificação, uso não autorizado de equipamentos da empresa e quebra de confiança. Em 2010, foi condenado pelo tribunal a 3 anos de prisão e 2 anos de liberdade condicional. Além disso, foi obrigado a pagar 4,9 mil milhões de euros de compensação à Société Générale. Kerviel recorreu da multa e sugeriu que não o fazia para obter ganhos económicos. Ele sugeriu que a administração não poderia ter ignorado por tantos anos. Então eles não estavam “negligência ocasional”, o “escolhas de gestão”. Em 2012, o tribunal manteve o veredicto, mas decidiu alguns anos depois sobre a redução da sanção pecuniária para 1 milhão de euros. Kerviel foi libertado da prisão em 2014, após 5 meses de cumprimento da pena.

Em 2016, Jerome Kerviel ganhou um processo por demissão sem justa causa. Ele recebeu € 450 em compensação. Porém, a alegria não durou muito. Depois de apenas dois anos, o tribunal de apelação decidiu não pagar a indenização. A justificativa enfatizou que embora a intenção de Jerônimo não fosse gerar prejuízo ao banco, a demissão do comerciante foi legal. Por esta razão, não há base para pagamento de compensação.

Kerviel agiu sozinho?

Algumas pessoas acham difícil acreditar que um único trader possa abrir posições tão grandes por conta própria. Eles sugerem que Kerviel não agiu de forma independente, mas com o consentimento da alta administração. No entanto, não há evidências na forma de e-mails, mensagens de texto ou outros meios de comunicação que confirmem esta tese. Então, essas são apenas suposições.

Outros, por sua vez, argumentam que os gestores não lhes disseram para abrir posições específicas de alto valor. Tudo o que eles estavam fazendo, provavelmente, era pressionar-se para obter o máximo lucro possível. Devido ao facto de Jerome Kerviel ser provavelmente uma pessoa ambiciosa e querer ser o melhor da equipa, decidiu aumentar o risco para gerar lucros acima da média. Mesmo que isto seja verdade, parece que o departamento de gestão de risco não cumpriu o seu papel. Afinal, devem existir sistemas que verifiquem regularmente a exposição ao risco. Estava brincando com fogo. Paradoxalmente, a Société Générale teve sorte porque o escândalo ocorreu no início de 2008. A falta de controle de risco pode "colocar" este banco enquanto colapso do Lehman Brothers.

soma

A história de Jerome Kerviel pode ser vista de duas perspectivas. Por um lado, ele era um comerciante irresponsável que fazia negócios e falsificações enquanto trabalhava no banco. Independentemente dos seus motivos, estas foram as suas decisões conscientes. Se ele fosse forçado a agir de forma antiética, ele sempre poderia recusar. Ele não fez isso. Por outro lado, podemos ver como os bancos eram mal geridos há cerca de uma dúzia de anos. Afinal de contas, mesmo que Jerome agisse em conjunto com outros membros do departamento Delta One, o controlo interno deveria ter descoberto tais práticas muito rapidamente. Por alguma razão, isso não funcionou para eles.

A Societe Generale sobreviveu à crise de 2008-2009 e aos problemas dos países PIGS. No entanto, os investidores só podem sonhar com o regresso do preço do banco aos níveis observados no escândalo Kerviel. O próprio herói participa de conferências dedicadas à fraude financeira. Anteriormente, após ser demitido do Societe Generale, trabalhou na consultoria francesa LCA.

Gráfico da Societe Generale, intervalo MN. Fonte: xNUMX XTB.

A história de Jerome Kerviel mostra quão importante é o controle de risco. Alavancagem só é uma bênção quando você está certo ou quando consegue administrar os riscos. Quando você começa a cometer erros e o risco fica fora de controle, as perdas se multiplicam. Foi o caso deste comerciante francês. Durante algum tempo gerou lucros elevados, mas terminou com um prejuízo superior a 4 mil milhões de euros. Ele certamente não é um terrorista financeiro, mas um dos piores traders da história. Devido às suas ações, a Societe Generale encontrou-se em dificuldades financeiras. Você poderia dizer que é isso "O Nick Leeson dos nossos tempos" – se você não conhece a história dele, não deixe de acompanhar -> "Nick Leeson - o corretor que derrubou o Barings Bank".

Não seja como Jerome Kerviel:
Gerencie riscos e reduza perdas.