Inteligência artificial: boas notícias, más notícias e a bolha especulativa

Em ciclos econômicos normais, os bancos centrais aumentam as taxas de juros em resposta à alta inflação, um mercado de trabalho apertado e condições financeiras frouxas, que é basicamente a realidade ao nosso redor. O aperto da política dos bancos centrais visa esfriar a economia e evitar o superaquecimento, o que pioraria o cenário final recessão. No entanto, desde a crise financeira global de 2008, os bancos centrais têm relutado em entrar em uma recessão e estão muito nervosos em apertar as políticas e elevar as taxas de juros a níveis que realmente limitem a atividade.

"Recessões são momentos em que a economia entra em dieta" – economista Paul Samuelson.

O mercado pensa assim Reserva Federal já fez o suficiente aumentando as taxas em um total de 500 pontos-base, mas, na realidade, para a maioria dos ciclos econômicos, os fundos do Fed devem pelo menos igualar o PIB nominal para desacelerar a atividade econômica o suficiente para aliviar a inflação e um mercado de trabalho apertado. De acordo com os dados do primeiro trimestre, o PIB dos EUA cresceu a uma taxa nominal de 720 pontos base em relação ao ano anterior, sugerindo que a política do Fed não é restritiva, mas neutra, na melhor das hipóteses.

O duplo mandato de estabilidade de preços e pleno emprego parece ter sido substituído pela prioridade número um de nenhuma recessão ou, na metáfora de Samuelson citada no início deste artigo, "Sem dieta!".

Um pouso suave é um cenário muito otimista

Após a pandemia de Covid-19, muitas pessoas acreditam que a economia voltou aos trilhos. Eles acreditam que os juros baixos continuarão a sustentar o crescimento e que um "pouso suave" é possível. Mas esse tipo de pensamento é ingênuo. A economia está atualmente sobrecarregada com dívidas excessivas e as avaliações de ativos estão em níveis recordes. "Pouso suave" sob tais condições é muito improvável, e como um conceito econômico é extremamente raro!

A economia global é agora mais como um rio represado. A barragem representa vários fatores que impediram o crescimento econômico, como a pandemia de Covid-19, interrupções na cadeia de suprimentos e a guerra na Ucrânia.

À medida que esses fatores desaparecem, a barragem começará a se romper e o rio começará a fluir mais livremente. Isso levará a um prolongamento e recuperação do crescimento econômico e da inflação, contrariando o consenso predominante sobre uma recessão iminente combinada com uma crise de crédito e habitação. A liberação de obstáculos permitirá que toda a economia evite uma recessão profunda, e talvez até menor, mesmo em termos de PIB real.

Isso significa que o Fed e a economia terão um desempenho melhor do que o esperado em termos de PIB nominal. No nível estadual, no nível empresarial e dentro IRA (Lei de Redução da Inflação) e CHIPS e Lei da Ciência (Lei de Semicondutores e P&D) há acúmulo suficiente de demanda para manter o emprego estável.

A política insuficientemente restritiva contribuiu para a criação de uma potencial bolha especulativa no mercado de ações. A valorização deste ano foi influenciada por três impulsos: a minicrise relacionada ao Banco do Vale do Silício e bancos regionais, problemas com o aumento do teto da dívida e a supervalorização de um subconjunto das ações de maior capitalização associadas principalmente à introdução de aplicativos de bate-papo generativos (OpenAI e Google aplicativo bardo).

Os dois primeiros fatores proporcionaram uma injeção de liquidez de mais de US$ 1 bilhão. O terceiro provocou um aumento superexponencial nas cotações das empresas mais ligadas ao inteligência artificial. O hype em torno da inteligência artificial é a principal razão para os recentes fortes aumentos no mercado de ações; A IA foi comparada com o lançamento do iPhone e até com a disseminação da Internet. Este não é um ataque à IA, pois estamos bem cientes do potencial da IA ​​generativa para aumentar a produtividade ao longo do tempo. No entanto, o mercado é muito rápido para escolher os vencedores, e as avaliações atuais já influenciam demais os retornos futuros de longo prazo.

A superfície desse mar econômico pode parecer calma e a volatilidade é extremamente baixa. No entanto, existem fortes correntes e contracorrentes abaixo da linha d'água, o que acreditamos pressagiar um segundo semestre desafiador de 2023.

soma

Embora não possamos prever para onde os mercados estão indo ou quando estarão, podemos identificar a formação de bolhas e casos em que os dados não suportam a narrativa predominante. A bolha atual, como todas as outras, cresce cada vez mais rápido quando os alicerces não sustentam a narrativa.

A boa notícia é que uma recessão profunda é improvável. A má notícia é que os juros terão que ficar altos por muito tempo. Simplesmente acreditamos que, ao discutir o estado da economia global, "o som não corresponde à imagem".

Sobre o autor

Steen Jakobsen, economista-chefe e CIO Saxo Bank. Dingressou no Saxo em 2000. Como CIO, ele se concentra no desenvolvimento de estratégias de alocação de ativos e na análise da situação macroeconômica e política geral. Como chefe da equipe SaxoStrats, a equipe interna de especialistas do Saxo Bank, ele é responsável por todas as pesquisas, incluindo previsões trimestrais, e foi o fundador das previsões ultrajantes do Saxo Bank. Antes de ingressar Saxo Bank ele cooperou com o Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS e foi o chefe global de comércio, moeda e opções em Christiania (atualmente Nordea). A abordagem de Jakobsen para negociar e investir é instigante e não tem medo de se opor ao consenso. Isso geralmente causa debate entre a comunidade do mercado global. Todos os dias, Jakobsen e sua equipe realizam pesquisas em várias classes de ativos, cobrindo grandes mudanças macroeconômicas, movimentos de mercado, eventos políticos e políticas do banco central. Com mais de 30 anos de experiência, Jakobsen aparece regularmente como convidado na CNBC e na Bloomberg News.