Oportunidades em um mundo em desglobalização - previsões do Saxo Bank para o primeiro trimestre

Na Ásia, o modelo de dependência da China está se desintegrando, e novos elos da cadeia de suprimentos e maior cooperação regional significam o próximo passo para melhorar o desempenho da região em 2023.

As ações asiáticas começaram 2023 com uma nota forte: os índices MSCI Asia Pacific e MSCI Emerging Markets subiram em janeiro e ultrapassaram os EUA Índice S&P 500. Mudanças na política da China e um dólar americano mais fraco contribuíram significativamente para isso. No entanto, não se deve ignorar o risco de desaceleração da economia mundial, bem como de inflação mais elevada persistir por mais tempo. As previsões de demanda doméstica na Ásia também estão em risco devido ao aumento das taxas de juros em 2022. Ao mesmo tempo, o risco geopolítico continua importante, o que dificulta a previsão.

Outro ponto importante a ser considerado é o fato de que a dependência da Ásia em relação à China está diminuindo, como evidenciado pelo melhor desempenho da região em 2022, apesar da desaceleração no Reino do Meio. Com a reabertura da economia chinesa para o mundo, novos modelos de cadeia de suprimentos podem surgir e a cooperação regional pode se fortalecer, tornando a Ásia mais importante na economia global.

A Ásia está ganhando força com novos modelos de cadeia de suprimentos

A escalada da guerra comercial e tecnológica China-EUA levou muitas empresas a diversificar suas cadeias de suprimentos para reduzir o risco de sanções. A pandemia já destacou a necessidade de enfrentar o risco de concentração, já que as cadeias de suprimentos para tudo, desde componentes industriais básicos a suprimentos médicos e até papel higiênico, dependem excessivamente da China. Finalmente, a invasão russa da Ucrânia e seu impacto no fornecimento de gás para a Europa levaram muitos países tradicionalmente associados à política externa dos EUA a considerar a resiliência de suas cadeias de abastecimento e a possibilidade de evitar a dependência excessiva da Rússia ou da China comprando de países amigos.

Por exemplo, o Japão não apenas busca diversificar seus fornecedores de GNL e reiniciar seus reatores nucleares para garantir um fornecimento estável de energia no longo prazo, mas também busca se tornar independente da China e da Rússia em alimentos para reduzir o risco de corte de fornecimento. Mais amplamente, o Japão embarcou em um caminho de guerra, como evidenciado pelo aumento dos gastos com defesa, cooperação mais estreita com Washington e condenação inequívoca dos ataques da Rússia à Ucrânia. Isso significa que um novo arranjo econômico e geopolítico pode surgir na Ásia.

Os vencedores da estratégia China+1

Um grupo de países asiáticos está emergindo como potenciais vencedores na onda de desglobalização e tendências de descentralização. Investimentos em Índia acelerado devido à atratividade do país como mercado consumidor e postura política favorável. A Apple começou a fabricar o iPhone 14s na Índia e deve transferir uma parte significativa de sua produção de smartphones para a Índia até 2025. Se isso for bem-sucedido e a Apple for capaz de realizar a produção planejada, será uma confirmação significativa das capacidades de produção da Índia. No entanto, a partir de 2023, a avaliação da Índia tornou-se apertada; além disso, existem outros mercados relativamente mais baratos que oferecem melhor valor após quedas profundas no ano passado. Isso significa que a Índia terá que provar seu valor novamente, continuando suas reformas econômicas para atrair investimentos estrangeiros.

Outro vencedor da estratégia China+1 é Vietnã, pois conseguiu atrair parte significativa da produção do Império do Meio. Em 2023, o Vietnã continua a fornecer valor relativo como fornecedor global de componentes-chave para equipamentos de transmissão, circuitos integrados, telefones, calçados têxteis, roupas e móveis.

Outro vencedor entre os mercados asiáticos em 2022 foi Indonésia devido à alta exposição a matérias-primas. Com a maioria dos países lutando para garantir o fornecimento de energia de base, a demanda por carvão indonésio em 2023 pode ser sustentada. Além disso, o retorno aos planos de transformação verde continuará a aumentar a demanda por níquel e cobre, os principais metais de exportação da Indonésia.

Fabricantes de carros elétricos Tesla, estão considerando a possibilidade de estabelecer instalações de produção na Indonésia como parte da redução da dependência da China, mas também para localizar a produção mais perto das fontes de matérias-primas para garantir a resiliência da cadeia de suprimentos. No entanto, no final de 2023, quando começa a campanha para as eleições presidenciais de 2024, a incerteza política começará a afetar negativamente as previsões.

Guerras de chips podem afastar Coreia do Sul e Taiwan da China

A Guerra Fria entre os EUA e a China pode ter uma virada estratégica este ano e, se as restrições do setor de semicondutores continuarem, isso pode forçar os principais players da cadeia de suprimentos de semicondutores, como Taiwan, Coréia e Japão, a se separarem da China. Taiwan aprovou recentemente uma lei que permitirá que os fabricantes locais de semicondutores recebam créditos fiscais de até 25% de seus gastos com P&D. Os Estados Unidos e os países europeus podem seguir o exemplo para atrair mais investimentos, o que pode significar que em 2023 o rating do setor de semicondutores pode ser revisado.

Os relatórios iniciais de lucros das empresas de semicondutores indicaram resultados ruins e estoques altos, o que afetou negativamente o ânimo do mercado. No entanto, há potencial para recuperação da demanda a partir da reabertura da economia chinesa, da recuperação do setor automotivo e da continuidade dos investimentos na expansão do data center. Taiwan pode ser vítima de um "desconto geopolítico" com o MSCI Taiwan Index sendo negociado bem abaixo de sua média de cinco anos, apesar do recente forte aumento nos preços das ações na região. O caso oposto é o índice MSCI Korea, que acabou de quebrar sua média de cinco anos como resultado de um aumento no início de 2023, embora ainda esteja longe de suas máximas de 2020.

O potencial da ASEAN para ganhar uma posição geopolítica privilegiada

Enquanto o mundo em 2023 enfrentará uma dependência excessiva da China, o comércio da China com países ASEAN provavelmente continuará a crescer, permitindo mais crescimento econômico na região. À medida que as cadeias de suprimentos saem da China, muitos fabricantes ainda precisam adquirir peças para montagem nessa região. Além disso, a China é o principal investidor estrangeiro no Sudeste Asiático, respondendo por cerca de 8% do total dos fluxos de IDE para a região em 2016-2020, um aumento de 65% em relação a 2011-2015.

A mudança da política estratégica da China para a manufatura de alto valor agregado também resultou na transferência de grande parte da produção de baixo valor agregado para países vizinhos com salários mais baixos. As exportações da China para o Vietnã em 2019-2021 aumentaram 40%, sendo uma parte significativa de insumos e componentes para fábricas chinesas no Vietnã, produzindo principalmente para fins de exportação. A recuperação da demanda chinesa também deve ajudar a reconstruir as cadeias de suprimentos danificadas e aumentar a demanda por exportações da ASEAN. A demanda por serviços turísticos também deve aumentar à medida que os turistas chineses retornam ao Sudeste Asiático com a reabertura das fronteiras.

Em suma, 2023 é um conjunto perfeito de desenvolvimentos positivos para a Ásia. No curto prazo, a região ganhará importância à medida que a China reabrir suas fronteiras. No longo prazo, no entanto, a Ásia se tornará um elemento-chave das cadeias globais de suprimentos e desfrutará de uma posição geopolítica privilegiada, vital tanto para a China quanto para os Estados Unidos.

Sobre o autor

Charu Chanana, estrategista de mercado na filial de Cingapura Saxo Bank. Ela tem mais de 10 anos de experiência em mercados financeiros, mais recentemente como Lead Asia Economist em Continuum Economics, onde lidou com análise macroeconômica de países emergentes asiáticos, com foco na Índia e Sudeste Asiático. Ela é especialista em analisar e monitorar o impacto de choques macroeconômicos internos e externos na região. Ela é citada com frequência em artigos de jornal e aparece regularmente na CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia e canais de rádio de negócios de Cingapura.