Banco do Japão: O que esperar em 28 de outubro?

Após a última intervenção japonesa, que coincidiu com a anterior reunião do Banco do Japão em setembro, o mercado aguarda ansiosamente a próxima reunião do banco central agendada para a próxima semana. Há um cabo de guerra entre os operadores de câmbio que não esperam nenhuma mudança na política do Banco do Japão e os investidores de títulos que continuam testando a paciência do banco central. No entanto, a eleição do Banco do Japão é facilitada pelas expectativas em relação à política agressiva de picos do Fed.

Pressão sobre o iene japonês

A pressão sobre o iene japonês persiste apesar da intervenção oficial do governo em setembro e das contínuas intervenções verbais. Taxa de câmbio USD / JPY ultrapassou 1990 pela primeira vez desde agosto de 150 e está a caminho de fechar a diferença para o máximo (160) de abril de 1990.

Embora ainda se fala de uma possibilidade real de intervenção, as autoridades abstêm-se de marcar presença nos mercados dado o impacto limitado das suas ações. Os participantes do mercado provavelmente teriam um incentivo adicional para minar ainda mais o valor do iene caso seja confirmado que a intervenção do Banco do Japão não está tendo resultados específicos.

Com a próxima reunião de 28 de outubro do Banco do Japão e a reunião FOMC na semana seguinte - 2 de novembro - devemos esperar uma intensificação dos medos relacionados à intervenção. Não apenas a taxa USD / JPY, mas também as taxas EUR / JPY e GBP / JPY estão acima dos níveis onde a anterior intervenção do iene ocorreu em 22 de setembro (última reunião do banco central japonês). A partir dessa data, a única moeda contra a qual o iene é mais forte é o AUD. Já discutimos métodos para jogar as expectativas de intervenção no par USD / JPY ou outros pares de ienes.

Pressão sobre títulos japoneses

Enquanto isso, os investidores em títulos continuam testando o compromisso do Banco do Japão com as políticas de controle da curva de rendimentos e se protegendo posicionando-se no lado curto em títulos do tesouro japonês (JGBs). As taxas de swap de dez anos - uma ferramenta fundamental para os fundos internacionais expressarem sua opinião sobre os rendimentos japoneses - estão mais de 30 pontos-base acima do teto de rendimento de dez anos do Banco do Japão de 0,25%, atingindo uma alta de oito anos. Autoridades do banco central estão lutando contra ataques "especulativos" aos mercados de títulos japoneses e aumentando os rendimentos dos títulos de dez anos acima do limite de 0,25%, realizando uma série de compras de ativos não programadas.

Setembro O crescimento do IPC para 3,0% a/a em termos base foi o maior em mais de 30 anos e ganhos adicionais podem ser esperados até o final do ano e o iene fraco continua pressionando os preços de importação; As tarifas de telefonia móvel também aumentarão. Esses fatores também aumentarão a pressão sobre o Banco do Japão para seguir a onda global de aperto nas políticas, mas ainda serão vistos como impulsionados pelos preços da energia.

O Banco do Japão enfrenta um grande desafio

Se o banco central japonês quiser interromper a desvalorização do iene, terá que ajustar sua política de controle da curva de juros por exemplo, aumentando a meta de lucratividade ou expandindo a faixa de flutuações permitidas. Qualquer decisão desse tipo seria, de fato, vista como uma mudança para uma política agressiva ou um aumento das taxas e criaria caos não apenas no mercado de títulos japonês, mas também em todo o mundo, pois os rendimentos poderiam ter novos ganhos fortes. Mesmo uma sugestão de revisão de política poderia aumentar drasticamente as expectativas em relação a uma mudança na política do Banco do Japão e levar a um fortalecimento dinâmico do iene japonês.

No entanto, se o banco central japonês continuar a perseguir sua política de controle da curva de rendimentos e apoiar o mercado de títulos, o próximo nível a ser observado para USD / JPY será 153, mas ainda haverá potencialmente mais espaço de manobra em termos de crescimento enquanto como o Fed continua o ciclo de aumentos de taxa. Isso pode ser acompanhado por intervenções em larga escala que podem reduzir o USD / JPY e outros pares de ienes em 2 a 5 pontos, mas esse movimento provavelmente será anulado.

Em resumo, no conflito entre a integridade da política de controle da curva de juros e o iene, qualquer um desses fatores terá que ser baixado. Ressalte-se que a pressão se acumulará até a reunião do Banco do Japão nos dias 27 e 28 de outubro, e as expectativas supõem que a política atual será mantida.

O pico da política agressiva do Fed

Mudar a política do Banco do Japão sobre o controle da curva de juros parece complicado. Isso significaria um custo significativamente mais alto de serviço da dívida japonesa e, portanto, pressão fiscal - semelhante à situação no Reino Unido, mas em escala muito maior. As famílias japonesas enfrentarão estresse significativo - para cerca de dois terços dos empréstimos hipotecários japoneses, as taxas de juros são flutuantes e as parcelas dos empréstimos podem aumentar acentuadamente.

O destino do iene permanecerá, portanto, nas mãos do primeiro-ministro Kishida cientes de que serão necessárias grandes despesas, o que prejudicará severamente as reservas de moeda. As autoridades sugerem que o iene fraco pode ser transformado em uma ferramenta para seu próprio benefício, mas declaram apoio a 10 empresas, realocando a produção de volta ao país e ênfase na atração de turistas estrangeiros.

A única opção, portanto, parece ser o status quo e a espera pelo pico da política hawkish do Fed. Com os rendimentos dos títulos do governo americano de 4,25 anos acima de XNUMX%, a margem de manobra para um maior crescimento torna-se bastante limitada. Assumindo que o pico da política agressiva do Fed será no quarto trimestre ou no início do primeiro trimestre, a pressão sobre o JGB e o iene japonês diminuirá e o Banco do Japão simplesmente terá que esperar a situação atual.

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Sobre o autor

Charu Chanana, estrategista de mercado na filial de Cingapura Saxo Bank. Ela tem mais de 10 anos de experiência em mercados financeiros, mais recentemente como Lead Asia Economist em Continuum Economics, onde lidou com análise macroeconômica de países emergentes asiáticos, com foco na Índia e Sudeste Asiático. Ela é especialista em analisar e monitorar o impacto de choques macroeconômicos internos e externos na região. Ela é citada com frequência em artigos de jornal e aparece regularmente na CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia e canais de rádio de negócios de Cingapura.