A mania da IA ​​está levando o mercado a novos extremos

O surgimento de sistemas avançados de inteligência artificial, como o GPT-4, no mercado desde OpenAI, é definitivamente o evento mais surpreendente do ano, virando tudo de cabeça para baixo. O boom da IA ​​levou o mercado de ações dos EUA a novos extremos, e os benefícios e riscos dessa nova tecnologia são debatidos acaloradamente. A inteligência artificial também se tornará o foco da corrida entre Estados Unidos e China.

Este ano foi uma verdadeira montanha-russa para os investidores. As ações decolaram como um foguete, subindo quase 7% em janeiro, com os investidores acreditando em um cenário "sem aterrissagem" em que a economia mundial, em vez de uma aterrissagem suave, terá um crescimento acelerado devido ao impulso associado à reabertura da China ao mundo. Os instintos animais ganharam impulso e eram claramente visíveis em relação às ações da Tesla, Bitcoin e nossas cestas temáticas de alto crescimento beta, como ações de "bolha". Nossa recém-criada cesta de produtos de luxo também gerou um retorno sólido, pois os investidores apostaram que a reabertura da China aumentaria significativamente as vendas de produtos de luxo.

A oscilação deste ano no mercado continua

No início de 2023, o pessimismo tomou conta, mas o otimismo com a reabertura da economia chinesa e as primeiras conversas sobre inteligência artificial instintos animais despertos, graças ao qual as ações de empresas dos setores de semicondutores e artigos de luxo e empresas com a maior capitalização registraram crescimento de dois dígitos em meados de março. A crise bancária, iniciada pela falência do Silicon Valley Bank i aquisição do Credit Suisse, reacendendo os temores de recessão e o mercado começou a precificar cortes agressivos nas taxas de juros, totalizando 150 pontos-base até o final deste ano. Isso decorreu da crença de que a economia acabaria por entrar em colapso.

Apesar disso, o balanço deste ano no mercado disparou inesperadamente. Na época do pico do pessimismo econômico e das previsões de cortes agressivos nas taxas, a OpenAI lançou seu sistema de inteligência artificial, GPT-4, e a situação deste ano mudou além do reconhecimento. Todas as ações relacionadas à IA dispararam em um frenesi especulativo, espelhando os desenvolvimentos vistos nas bolhas especulativas anteriores. Nossa cesta temática de ações da indústria de semicondutores subiu 17,5% em meados de março e chegou a 39,8% em meados de junho. Mais impressionante ainda é a valorização da cesta de ações relacionada à bolha especulativa – de 8% para até 37,8%.

Os dados econômicos dos EUA continuam mostrando atividade econômica abaixo da tendência, mas também não mostram sinais de impulso recessivo, e as estimativas de ganhos aumentaram significativamente, principalmente na Europa, desde o início da temporada de resultados do primeiro trimestre em meados de abril. As condições financeiras nos Estados Unidos atingiram níveis máximos no final de março em níveis que ainda pode ser descrito como solto, dado o cenário econômico, e desde então caíram para os níveis mais fracos desde março de 2022, antes que as condições financeiras começassem a apertar significativamente devido ao choque nas taxas de juros.

Cortes anteriores nas taxas de juros antes do final do ano já foram quase totalmente levados em consideração nas avaliações. Ou seja, a partir do início do terceiro trimestre, a balança de poder aponta mais para um risco de inflação mais alta em relação às atuais expectativas de mercado e taxas de referência mais altas do que para um cenário de “volta à inflação baixa e taxas baixas”.

Embora a empolgação com a IA tenha, sem dúvida, desencadeado instintos animais e provocado um otimismo crescente sobre ganhos de produtividade, isso também significa risco crescente para o mercado de ações dos EUA. As avaliações do mercado de ações dos EUA retornaram aos níveis mais altos desde abril de 2022 e, com o retorno do fluxo de caixa livre do índice S&P 500 para 3,9%, o mercado está começando a parecer um pouco mais apertado. Embora seja muito cedo para falar de uma bolha especulativa geral, a indústria de semicondutores está claramente mostrando um comportamento semelhante a uma bolha, e as avaliações das ações de semicondutores, medidas pelo EV/EBITDA de 2010 meses, estão no nível mais alto desde XNUMX.

Outra ameaça que voltou, e que pensávamos que nunca mais aconteceria, é a concentração do mercado de ações americano. O mercado altista deste ano foi impulsionado por um pequeno grupo de empresas com a maior capitalização, já que a tecnologia emergente de IA deve fornecer os maiores lucros para ações de grandes empresas de tecnologia. Uma preocupação maior é que o mercado de ações dos EUA está experimentando uma concentração de ponderação do índice que nunca foi vista antes: as ações das 10 maiores empresas do índice S&P 500 pesam 30,4%, e a relação Herfindahl-Hirschman excede a concentração de mercado em 40% no auge da bolha pontocom. Como resultado, o mercado de ações dos EUA tornou-se mais frágil e vulnerável a menos fatores de risco. Com isso, alteramos nossa avaliação das empresas com maior capitalização para negativa e no contexto dessas empresas focamos principalmente na cauda longa das ações.

A principal pergunta que os investidores globais ainda fazem é se devem reduzir sua exposição a ações? Estoques mundiais medidos índice MSCI Mundo de todos os países têm um rendimento de dividendos de 2,3% e um retorno estimado sobre o resgate de 1,2%. Se somarmos a isso o crescimento real esperado dos lucros de 2,2%, então a taxa de retorno anual esperada de longo prazo sobre as ações globais em termos reais será de 5,7%. Em comparação, os títulos globais com grau de investimento têm um rendimento para o pior de 3,8%, mas subtrair as expectativas de inflação de 2,5 anos de 1,2% faz com que o retorno esperado de longo prazo dos títulos com grau de investimento caia para XNUMX% anualmente. Em outras palavras, se um investidor deseja maximizar a riqueza de longo prazo, a solução mais prudente ainda é uma exposição sobreponderada a ações.

Duas faces da tecnologia de inteligência artificial

As novas tecnologias têm impactos positivos e negativos na sociedade, e a inteligência artificial não é exceção. Um relatório recente da consultoria McKinsey sobre IA generativa sugere que a tecnologia gerará entre US$ 2,6 trilhões e US$ 4,4 trilhões anualmenteque é aproximadamente o tamanho da economia do Reino Unido. A McKinsey prevê que 60 a 70% do trabalho feito hoje pode ser automatizado com IA, permitindo um aumento de 0,1 a 0,6 ponto percentual na produtividade. Fazer previsões de longo prazo sobre tecnologia é uma tarefa difícil, mas o relatório da McKinsey capta perfeitamente o espírito da época, já que a tecnologia de IA está se tornando nossa nova esperança para um futuro melhor e mais rico, muito parecido com a era dos voos espaciais durante a Guerra Fria ou o desenvolvimento da Internet há vinte anos.

Acreditamos que as ações de AI entraram em uma fase de bolha especulativa caracterizada pelo "pico de expectativas excessivas", em linha com a lógica do modelo de ciclo de hype do Gartner. É provável que em breve as empresas desapontem as expectativas infladas e levará os investidores ao vale da decepçãoantes que seja possível subir a encosta da iluminação. Para ajudar nossos clientes a obter a melhor visão geral das empresas que responderam mais fortemente à ascensão da IA, criamos uma cesta temática de IA com 20 ações. Esta lista já recebeu o maior número de visualizações de qualquer análise do mercado de ações, destacando o interesse no tema da inteligência artificial. Vale a pena notar que muitas dessas ações estão sendo negociadas perto de seus preços-alvo, indicando que os analistas do mercado de ações estão tendo dificuldade em justificar as avaliações atuais no contexto da previsão.

Os pessimistas sustentam que, embora a IA traga benefícios econômicos no longo prazo, o mundo está extrapolando fortemente a tendência atual, criando uma bolha especulativa na área de ações de empresas relacionadas à inteligência artificial. Número de pesquisas no Google por "ChatGPT" e "AI" nos Estados Unidos em abril atingiu seu valor máximo e agora está em declínio, sugerindo que o entusiasmo inicial está começando a diminuir, embora ainda não tenha se extinguido nas bolsas. Os pessimistas também argumentam que a IA generativa resultará em um dilúvio de informações, imagens e vídeos falsos, essencialmente contaminando nossos próprios dados de treinamento futuros e fazendo com que os sistemas futuros estagnem naturalmente e, pior ainda, minando potencialmente a confiança em nossos sistemas de informação. Tal cenário pode significar um grande retorno à mídia tradicional como fonte confiável de informação.

A corrida da inteligência artificial entre os Estados Unidos e a China

Em 2017, Vladimir Putin anunciou que quem se tornar um líder no campo da inteligência artificial dominará o mundo. Dado que os líderes russos têm uma longa tradição de usar hipérboles em discursos, esta profecia deve ser naturalmente tomada com um grão de sal, no entanto, é provável que a inteligência artificial desempenhe um papel importante na futura rivalidade das grandes potências.

A partir de artigos publicados por volta de 2017 sobre tecnologia e IA, fica claro que o mundo inteiro acreditava que a China assumiria a liderança na corrida da IA ​​ou pelo menos teria a capacidade de ultrapassar os Estados Unidos em apenas alguns anos. Inesperadamente, descobriu-se que

Os americanos superaram todos os outros jogadores, pois sistemas de IA como GPT-4 (OpenAI) e Bard (Google) deixam os sistemas de IA chineses muito atrás em vários benchmarks.

Conforme descrevemos em nossa perspectiva trimestral anterior, o futuro será moldado pelo que chamamos de jogo de fragmentaçãoque é essencialmente uma dinâmica geopolítica estratégica dividindo o mundo em regiões com maior grau de independência, e por questões de segurança nacional, a política será centrada em quatro pilares: defesa, energia, tecnologia e matérias-primas. O jogo da fragmentação está evoluindo principalmente em termos de como o mundo físico funciona, e é um jogo em que a Europa e os EUA buscarão reduzir o papel da China em suas cadeias de suprimentos. Embora isso represente problemas para a China, oferece benefícios para outros países, pois nosso gráfico mostra o desempenho do mercado de ações chinês em relação aos países que se beneficiam da situação atual.

Os semicondutores também desempenham um papel fundamental no jogo da fragmentação, pois formam a base dos microprocessadores usados ​​para a inteligência artificial. Despesas de capital em semicondutores na próxima década provocará um boom de investimentos nos Estados Unidos e na Europa, porque essas regiões aumentarão a produção doméstica para se tornarem independentes da Ásia. Essa dinâmica será benéfica para os fabricantes de equipamentos de semicondutores, pois suas receitas estão relacionadas a gastos de capital em semicondutores.

Por mais tumultuada que seja a experiência que os investidores terão com as ações de IA, uma coisa é certa: a tecnologia será uma importante área de competição entre EUA e China, e haverá muitas oportunidades e ameaças nos próximos anos.

Todas as previsões do Saxo Bank disponíveis tutaj.

Sobre o autor

Peter Garry - diretor de estratégia de mercado de ações em Saxo Bank. Desenvolve estratégias de investimento e análises do mercado de ações e de empresas individuais, usando métodos e modelos estatísticos. Garnry cria Escolhas Alpha para Saxo Bank, uma revista mensal na qual são selecionadas as empresas mais atraentes dos EUA, Europa e Ásia. Contribui também para as previsões trimestrais e anuais do Saxo Bank "Previsões chocantes". Ele faz comentários regularmente na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg TV.