John Neff - um mestre da consistência em vencer o mercado

Existem cada vez mais online “heróis de um ano”, ou seja, pessoas que alcançam taxas de retorno espetaculares. No entanto, depois de alguns anos, sua estrela desaparece significativamente e o mercado se esquece de sua existência. No entanto, existem investidores que, graças à sua abordagem adequada ao investimento, conseguem vencer o mercado no longo prazo. Um exemplo de tal pessoa é John Neff, que superou significativamente o índice S&P 500 em três décadas. John Neff alcançou então taxa média anual de retorno nível de 13,7%. No mesmo período, o benchmark, ou seja, Índice S&P 500 gerou um CAGR de 10,6%. Isso é o que o fundo gerido pela Neff conseguiu. O desempenho do fundo foi tão bom que foi fechado para investidores na década de 80. A razão era que havia atingido um tamanho tão grande que o capital adicional levaria a uma redução na taxa de retorno do investimento. No artigo de hoje, descreveremos brevemente a história e a estratégia de investimento desse investidor.

Quem foi John Neff?

John Neff nasceu em 19 de setembro de 1931 em Wauseon, Ohio. Assim, a primeira infância coincidiu com os tempos da economia americana saindo da Grande Depressão. Ele veio de uma família quebrada. Os pais de John se divorciaram logo após seu nascimento. Uma grande ajuda para a família durante a Grande Depressão foi o avô, que tentou melhorar o orçamento doméstico.

O próprio John começou a trabalhar ainda jovem. Ele foi ajudado por seu pai, que lhe ofereceu um emprego em uma empresa que produzia peças e lubrificantes para carros. Apesar da difícil situação financeira, o jovem John Neff não negligenciou sua educação. Em 1955, graduou-se com louvor pela Universidade de Toledo.

Universidade de Toledo. Fonte: wikipedia.org

Não se formar nas escolas mais respeitáveis ​​dos Estados Unidos inicialmente prejudicou o desenvolvimento da carreira. Porém, graças à diligência, inteligência e aproveitando a oportunidade, John Neff finalmente iniciou sua carreira no mercado de capitais.

Depois de se formar, em janeiro de 1955, o investidor pegou carona para Nova York para encontrar trabalho como corretor da bolsa. Ele não conseguiu realizar seus sonhos. Ele ingressou no National City Bank of Cleveland como analista de valores mobiliários. Trabalhando oito anos em National City, ele ganhou capital e valiosa experiência.

Ele também obteve um MBA em contabilidade e finanças pela Case Western Reserve University, graduando-se em 1958. Então ele começou a estudar na Business School, organizada na Western Reserve University. Ele se formou em 1958.

No início dos anos 60 foi-lhe oferecido um cargo na Wellington Management Company, onde permaneceu "subconselheiro" grupos de fundos Vanguarda. Após 3 anos na empresa, foi promovido a gestor de portfólio dos fundos Windsor, Gemini e Qualified Dividend. Graças ao seu vasto conhecimento e capacidade de persuasão, ele conseguiu criar seu próprio fundo (Fundo Vanguard Windsor). John o administrou de 1964 a 1995. O fundo gerou uma taxa de retorno muito boa, que foi de aproximadamente 13,7% ao ano. Isso fez de John uma das estrelas wall Street. Também o encorajou a escrever um livro no qual compartilha suas ideias sobre como investir no mercado de ações.

Estratégia de investimento

Vencer o mercado há 30 anos não é por acaso. Então, qual era a vantagem de Neff? Um dos mais importantes deles foi comprando empresas baratas que eram impopulares entre os investidores por algum motivo. Ele procurou empresas que apareciam em mínimos de 52 semanas. É claro que a tendência de baixa por si só não foi suficiente para entrar na lista de possíveis compras de John. Afinal, existem muitas empresas que são clássicas armadilha de valor.

A armadilha do valor é uma situação em que o mercado avalia uma empresa com um desconto significativo em relação a outras empresas desse tipo. No entanto, por trás desse desconto, geralmente há uma redução nos negócios ou outros problemas. Anos depois, descobriu-se que o preço das ações ainda está caindo. O motivo são as fundações deterioradas.

John Neff tentou comprar empresas que estavam superfaturadas devido ao sentimento do mercado, não às perspectivas reais da empresa. Para John, era importante que empresas avaliadas com baixo índice P/L fossem capazes de gerar receita e crescimento de lucro de pelo menos 7%.

John Neff tentou evitar empresas que cresciam muito rápido. Isso se deve ao fato de essas empresas serem mais apreciadas pelos investidores. Por isso, o cenário positivo de crescimento dos negócios já foi descontado na avaliação. Em uma situação em que a empresa não consegue entregar a taxa de crescimento assumida, a taxa de câmbio será corrigida.

O fluxo de caixa também era importante para Neff. Quanto maior o FCF, mais fácil será para a empresa pagar dividendos e fazer investimentos significativos no futuro. Ao mesmo tempo, a empresa deve gerar caixa suficiente para financiar o pagamento de dividendos e crescimento adicional.

Por esse motivo, John procurou empresas com lucros crescentes, gerando grandes quantias de caixa e compartilhando o excesso de capital com os acionistas. O caixa adquirido poderia ser investido nas empresas mais promissoras. Ele frequentemente comprava empresas que tinham um rendimento de dividendos (dividendos sobre a taxa de capitalização) de 4% a 5%.

John Neff também não estava muito empenhado na diversificação setorial. Houve situações em que o fundo por ele gerido concentrou a sua atividade em determinados segmentos. Por exemplo, no final da década de 80, quase 40% da carteira era composta por empresas ligadas ao setor financeiro.

Outra característica que distinguia Neff era a consistência. Ele estava apegado à sua estratégia. Com isso, manteve sua estratégia também nos períodos em que gerou resultados piores que a concorrência. Uma vez que selecionava empresas para sua carteira, não acompanhava constantemente o mercado. Ele acreditava que muitas empresas precisavam de tempo para que os investidores descobrissem que as ações estavam subvalorizadas. O próprio John Neff acreditava que o tempo é sempre um aliado das boas empresas e inimigo das empresas mal geridas.

Embora fosse um investidor fundamental, ele não queria manter as ações até sua morte. Ele preferiu se livrar deles quando atingissem seus níveis-alvo. Às vezes, isso resultou na venda de uma empresa que estava apenas na metade do caminho. No entanto, estava em linha com as suposições deste investidor. Em vez de maximizar os lucros de uma transação, John se concentrou na repetição. Neff desenvolveu sua própria estratégia que lhe permitiu avaliar quanto restava "senso comum" espaço para crescimento. Se sobrasse pouco espaço para crescer, ele vendia ações sem se arrepender. Vale ressaltar que ele abordou a avaliação de empresas de forma flexível. Se houvesse informações que mudassem os fundamentos da empresa, ele atualizava sua avaliação.

As atividades restantes de John Neff

John Neff não trabalhou apenas para o fundo. Em 1980, tornou-se presidente do Conselho de Investimentos da Universidade da Pensilvânia. Na época, os resultados do fundo universitário estavam entre os piores do país. Após 18 anos administrando os fundos da universidade, eles aumentaram de US$ 200 milhões para US$ 3 bilhões. Seu trabalho era pro bono. A única vantagem era a possibilidade de estacionar nas dependências da universidade.

Ele também esteve envolvido em vários projetos. Ele era um membro da Federação CFA. A referida organização está relacionada com o famoso certificado chamado Analistas Financeiros Certificados (CFA). Ele também foi palestrante na Wharton e membro do Conselho Consultivo do Weiss Center for International Financial Research em Warthon. Por sua contribuição às atividades educacionais, recebeu o título de Doutor Honoris Causa da Universidade de Toledo e da Universidade da Pensilvânia. Ele também foi nomeado um dos 10 maiores investidores do século XNUMX pela Fortune.

John Neff sobre investimentos. Fonte: Amazon.com

John Neff em 1999 publicou uma autobiografia intitulada “John Neff sobre Investimentos”. O livro era o seu diário onde revelava a sua história bem como as técnicas de investimento que utilizava.

O livro escrito por Jeff recebeu muitas críticas positivas. Robert Barker e Hardy Green na Business Week a nomearam “uma combinação ponderada de teoria de investimento e autobiografia”. Por sua vez, Rich Blake, da Institutional Investor, escreveu que “O investidor em valor não tem medo de investir contra a multidão, mesmo que a multidão seja grande, barulhenta […]”. No próximo trecho da revisão, Rich mencionou que “Tanto o investidor profissional quanto o novato se beneficiarão das percepções do autor”.

Conselhos de John Neff para outros investidores

John Neff compartilhou seus pensamentos sobre investimentos por meio de entrevistas e seu livro. Vale a pena conferir o que diz um investidor que há 30 anos consegue vencer o mercado. Aqui estão alguns conselhos que ele deu aos investidores iniciantes:

1. Em primeiro lugar, disciplina “John acreditava que a falta de disciplina era uma grande ameaça aos lucros de longo prazo. Sem consequências, o investidor não conseguirá lidar com períodos de retornos ruins (por exemplo, mercado de baixa). A falta de consistência fará com que o investidor mude constantemente as estratégias de investimento.
2. Não tenha medo de correr riscos – Segundo Neff, para ter lucro é preciso se expor ao risco. Não há como lucrar acima da média sem arriscar. No entanto, você deve sempre fazê-lo com a cabeça. John acreditava que você não deveria arriscar pela adrenalina. Você deve sempre estimar o risco em relação à relação de recompensa potencial.
3. Aborde o investimento profissionalmente – você não deve comprar ações apenas porque são populares. Em vez disso, procure valores. Muitas vezes, as maiores chances de lucros acima da média estão em empresas que são: esquecidas, antipáticas, incompreendidas. Portanto, investir em valor não é fácil.
4. Não pense apenas na empresa. Confira também o setor – mesmo a melhor empresa não terá vida fácil em um setor difícil. Por isso, deve-se sempre verificar o ambiente microeconômico e macroeconômico em que a empresa atua. Mesmo a empresa mais bem administrada não gerará lucros se operar em uma indústria terrível.

Resumo: Invista contra a corrente, mas com um plano

Neff tentou investir em empresas avaliadas com desconto em relação ao seu valor intrínseco. Muitas vezes, as ações compradas tinham um valor baixo relação preço/lucro líquido e a perspectiva de valorização das ações no futuro.

Ele muitas vezes abordava os investimentos de maneira contrária. Ele gostava de comprar empresas que por algum motivo o mercado não gostava. No entanto, a estratégia não era apenas comprar empresas que estão em baixas anuais. A empresa tinha que atender aos padrões relativos às perspectivas da empresa, à qualidade da gestão e às possíveis vantagens competitivas da empresa. Neff gostou muito quando a empresa adquirida teve alto retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). Claro que, ao mesmo tempo, ele evitou empresas que alcançavam alto ROE apenas por causa da alta alavancagem financeira.

John Neff também estava lá paciente. Ele não se importava com as flutuações momentâneas do mercado. Em vez disso, ele passou um tempo procurando empresas com preços superfaturados e entendendo o modelo de negócios de cada uma das empresas que analisou.

Ele mesmo pensou assim o investidor deve deter 70% - 80% dos ativos em ações. Claro, ele aconselhou investir em empresas de boa qualidade que são avaliadas muito baratas. Ele acreditava que todo investidor, ao tomar uma decisão de investimento, deveria saber exatamente porque está comprando determinado ativo.

soma

John Neff é outro exemplo de gerente de investimento em valor que venceu o mercado. Ele ganhou vantagem sobre o mercado ao adquirir boas empresas por um ótimo preço. Sua abordagem de investimento costumava ser contrária. Ele comprou ações de empresas que estavam em baixa e esperou que o mercado visse que os problemas da empresa eram temporários. Quando o roteiro se materializou, ele vendeu ações e buscou outras oportunidades.