ETFs de criptomoeda: de "de jeito nenhum" a "talvez"

As relações entre a indústria de criptomoedas e a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA não têm sido as melhores ultimamente, mas parece que os dois lados finalmente chegaram a um acordo, já que a SEC aparentemente mudou sua visão sobre a troca de fundos listados em criptomoedas. negociados (ETF). Se aprovado pela SEC - o que acreditamos ser provável - esses tipos de fundos podem gerar um fluxo significativo de investidores no espaço Bitcoin e Ethereum.

O mercado de criptomoedas é volátil, em grande parte não regulamentado, tem um histórico de negociação limitado e atualmente há discussões acaloradas sobre se as criptomoedas ainda têm algum valor intrínseco. Independentemente da posição sobre o assunto, há um amplo consenso de que esses atributos fazem o mercado de criptomoedas se destacar da maioria dos outros mercados. De acordo Criptomoedas são uma referência ruim em relação a outros mercados; as únicas exceções são bolhas especulativas criadas por tecnologias incipientes, mas há muito esperadas. Nesse caso, nenhum outro mercado é mais adequado para fins de comparação. Juntando os dois mercados, há paralelos significativos entre as criptomoedas e o recente aumento da inteligência artificial, incluindo o fluxo aparentemente unidirecional de capital para qualquer coisa relacionada à IA.

SEC envolvida no mercado de criptomoedas

W 2023 R., após o colapso da bolsa de criptomoedas FTX, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA mostrou envolvimento significativo no mercado de criptomoedas. Vale ressaltar que o posicionamento da SEC em relação a esse mercado não foi positivo neste ano. Pelo contrário, levou a um maior escrutínio e maior incerteza no que talvez seja o mercado de criptomoedas mais importante, os Estados Unidos.

Para citar apenas alguns exemplos: no início deste ano a Kraken, reconhecida mercado de criptomoedas, concordou com um acordo de $ 30 milhões com a SEC depois que a agência disse que a organização do serviço de apostas da Kraken era muito semelhante à negociação de valores mobiliários. Como parte do acordo, a bolsa também concordou em parar de fornecer o serviço de apostas a clientes nos Estados Unidos. Posteriormente, a SEC entrou com uma ação legal contra duas outras grandes entidades na área de câmbio: a Coinbase, a maior bolsa de criptomoedas dos Estados Unidos, e a Binance, a maior bolsa do mundo, incluindo sua subsidiária americana operando sob o nome de Binance US.

As alegações surgiram da acusação de que essas bolsas operavam como bolsas de valores não registradas. Embora o escopo das acusações contra Binance é uma questão muito mais ampla e abrangente - se uma parte significativa das criptomoedas e produtos relacionados devem ser classificados como títulos – é essencial para todo o mercado. A resposta a esta pergunta pode ter consequências potencialmente de longo alcance, incluindo fazer com que muitas criptomoedas não sejam mais elegíveis para negociação nos Estados Unidos. Tal resultado teria um impacto profundo nos respectivos ecossistemas dessas criptomoedas.

Nesse contexto, conforme apontado pela SEC, a única criptomoeda que pode ser definitivamente excluída da classificação como valor mobiliário é o bitcoin. O presidente da SEC, Gary Gensler, deixou claro no ano passado que o bitcoin deveria ser considerado uma mercadoria, não um valor mobiliário, embora tenha afirmado que acredita que a maioria das criptomoedas são valores mobiliários:

“As regras são claras. Com base nos fatos e circunstâncias, acredito que a maioria desses tokens são títulos."

Por outro lado, a bolsa Coinbase contestou a posição da SEC, argumentando que não negocia valores mobiliários, razão pela qual a comissão entrou com uma ação contra a Coinbase em junho. Portanto, foi um ano difícil, para dizer o mínimo, quando se trata de regulamentações nos Estados Unidos. Atualmente, porém, parece que a SEC pode ter algum impacto positivo no mercado de criptomoedas, já que a agência pode mudar sua posição sobre uma questão-chave, nomeadamente sobre a emissão de fundos negociados em bolsa (ETF) de criptomoedas.

ETFs futuros de Bitcoin e tudo isso

Os ETFs de criptomoeda têm sido o Santo Graal da comunidade de investimentos desde que Cameron e Tyler Winklevoss (isso mesmo, os gêmeos da Rede Social) se inscreveram para o primeiro ETF de bitcoin à vista em 2013. Espera-se que o fundo negociado em bolsa acumule ativos significativos, pois permite que investidores de varejo e institucionais fora das criptomoedas ganhem exposição ao bitcoin sem esforço sob regulamentação precisa. Apesar disso A SEC rejeitou a proposta dos irmãos Winklevoss para um ETF enfatizando que o mercado de criptomoedas é vulnerável à manipulação e não oferece proteção suficiente para os investidores. Os gêmeos fizeram mais uma tentativa, mas em 2018 a SEC rejeitou novamente a proposta de criar um fundo de bitcoin.

Desde então, inúmeras empresas tentaram, sem sucesso, convencer a SEC a aprovar ETFs de bitcoin. Apesar das negações, a SEC deu ao mercado um gostinho dos fundos de criptomoedas em 2021, quando aprovou um ETF Bitcoin baseado em futuros regulamentados. Essa era uma decisão muito aguardada, pois o mercado esperava que esse tipo de fundo fosse mais fácil de atrair capital externo e viu nisso um passo para a criação de um ETF à vista. Os fundos futuros de Bitcoin atraíram a quantidade certa de capital, com o maior deles, ProShares Bitcoin Strategy, gerenciando ativos no valor de cerca de US$ 1,1 bilhão.

Dito isto, como esses fundos são baseados em futuros de bitcoin, incorrer em custos adicionais relacionados à rolagem mensal de contratosfazendo com que o ProShares Bitcoin Strategy ETF, por exemplo, supere o bitcoin este ano. Como esses fundos estão expostos a futuros de bitcoin em vez do preço à vista do bitcoin, eles receberam muito menos entradas de capital do que seria possível com um fundo à vista, o que significa que o bitcoin teve um retorno limitado sobre esses fundos.

A BlackRock deu início à festa em junho

Então, inesperadamente, a maior empresa de gerenciamento de ativos do mundo, a BlackRock, entrou no jogo em meados de junho, solicitando um fundo spot de bitcoin. Isso foi bastante significativo, principalmente devido à posição da BlackRock nos mercados financeiros globais, mas também devido à taxa de sucesso do ETF da empresa. A SEC aprovou até 575 fundos relatados pela BlackRockenquanto apenas um foi rejeitado. Em outras palavras, a empresa levou o assunto a sério. Por alguma razão, a BlackRock devia estar firmemente convencida de que seria ela quem receberia o sinal verde da SEC.

O pedido da BlackRock encorajou muitas outras empresas, incluindo Fidelity, Ark Invest e WisdomTree, a se candidatarem a fundos spot de bitcoin. A favor deste tipo de fundos está também o facto de no final de Junho o Volatility Shares ter conseguido obter primeira aprovação para um ETF de futuros de bitcoin alavancado, então parece que a SEC realmente mudou sua opinião sobre os fundos de criptomoeda.

E assim chegamos ao início de agosto, quando outra avalanche de ETF viu a luz do dia. Em apenas alguns dias, várias empresas – incluindo ProShares, Bitwise e Grayscale – se inscreveram para criar fundos futuros de Ethereum. Esses pedidos foram apresentados muitas vezes, mas até agora a SEC pediu às empresas que retirassem o pedido até sete dias após a data do depósito. Neste caso, nenhuma empresa retirou o seu pedido, embora tenham passado cerca de duas semanas desde a primeira notificação.

Dadas as circunstâncias acima, estamos otimistas e acreditamos que tanto o bitcoin spot fund quanto o futuro ETF irão ethereum será aprovado pela SEC nos próximos seis meses. Assumimos conservadoramente que a probabilidade de aprovação do pedido em 6 meses é de 50%, respectivamente. A SEC provavelmente vê o ETF de futuros de ethereum como uma pequena mudança no status quo, pois replica o modelo de um fundo de futuros de bitcoin existente, usando apenas uma criptomoeda diferente. Isso significa que um possível ETF no ethereum pode ser lançado já em meados de outubro, mesmo antes de qualquer potencial fundo spot de bitcoin.

Podemos, é claro, voltar à estaca zero no que diz respeito à regulamentação de valores mobiliários. Isso é pura especulação com muitas incógnitas, no entanto, se a SEC aprovar o ethereum ETF, pode indicar que, assim como o bitcoin, a SEC não vê o ethereum como um valor mobiliário, pois pode haver uma discrepância entre a aprovação de um ethereum ETF no por um lado, e continuar segurando esse ethereum é uma segurança, por outro lado. Sob essa suposição, reduziria o risco regulatório associado ao ethereum.

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Sobre o autor

Mads Eberhardt, analista de mercado de criptomoedas, Sax Bank. Analista de mercado de criptomoedas no Saxo Bank. Ele ganhou experiência como trader na Bitcoin Suisse AG e fundador http://BetterCoins.dk (site adquirido pela Coinify).