Boa sorte para o zloty, estamos aguardando dados de inflação

O zloty continua sua boa trajetória. O tema número um é o KPO, embora a nossa moeda também seja apoiada pelo clima nos mercados globais e tenha sido apoiada pela decisão de Novembro do Conselho de Política Monetária. Esta semana conheceremos mais dados da Polónia, especialmente dados preliminares sobre a inflação de novembro.

O efeito dos preços dos alimentos

A inflação na Polónia tem vindo a cair significativamente recentemente. De mais de 18,4% em fevereiro, caiu para 6,6% em outubro e diminuirá ainda mais nos próximos meses. Em nossa opinião, em novembro veremos um nível de aproximadamente 6%, e no início da primavera do próximo ano há boas chances de que a inflação caia para perto de 4%. Parece muito bom, é claro, mas existem alguns processos menos óbvios por baixo.

Naturalmente, os preços da energia - tanto o que está a acontecer no mercado petrolífero mundial, como no mercado europeu do gás e da electricidade e nas regulamentações nacionais relacionadas - têm um enorme impacto na dinâmica da inflação na Polónia. Tomados em conjunto, estes efeitos por si só distorcem significativamente o quadro da inflação. Além disso, o fenómeno global da inflação foi agravado pelo efeito dos preços dos alimentos, que são agora cada vez mais baixos devido ao efeito de base inflação. Se nos livrarmos dessas variáveis, notamos que a amplitude do núcleo da inflação é incomensuravelmente menor – vemos uma queda de 12,3% para 8%. Estes números por si só mostram que o problema da inflação na Polónia está muito longe de ser resolvido, muito mais longe do que nos EUA ou na Europa Ocidental.

Ressurgimento da demanda do consumidor

Processos interessantes também estão ocorrendo no núcleo da inflação. Tentando filtrar a pressão da procura sobre os preços, analiso mudanças relativas em categorias onde o consumidor tem maior flexibilidade para aumentar ou adiar gastos. Esta medida apresentou a quinta queda mensal consecutiva em outubro, e esta foi a primeira vez desde a virada de 2015/16. Nessa altura, tanto o índice geral como o núcleo do índice de preços eram negativos em termos homólogos (ou seja, tivemos deflação persistente, embora a deflação devesse ser entendida como uma descida persistente dos preços, mas não foi esse o caso). Pareceria promissor, mas existem dois “mas”. Primeiro, tivemos anteriormente 21 meses de crescimento consistente absolutamente sem precedentes nesta métrica.

Parece um pouco com isso as empresas enlouqueceram com os aumentos e agora eles estão caindo um pouco. Além disso, dados recentes da Polónia mostram uma recuperação consistente na procura dos consumidores e o potencial para mais. As vendas a retalho já estão a crescer em termos reais, e um aumento significativo na dinâmica dos salários reais (ou seja, salários menos inflação) e uma melhoria sistemática do sentimento do consumidor indicam um novo aumento da procura. Acrescente a isto a remoção de pelo menos alguns dos escudos no início do ano, e poderá acontecer que as empresas consigam aumentar novamente os preços com mais facilidade.

O sentimento favorece o zloty

É claro que isto levanta questões sobre as consequências para o zloty. Nos mercados desenvolvidos, uma economia mais forte e as perspectivas de inflação mais elevada são geralmente positivas para a moeda, uma vez que se assume que o banco central irá arrefecer a economia com taxas mais elevadas. Nenhuma reação desse tipo por parte das autoridades monetárias leva a um declínio na competitividade da economia (se a inflação for regularmente superior à dos parceiros comerciais) e o mercado deve restaurá-la, enfraquecendo a moeda. Vale a pena lembrar isto, mesmo que o sentimento de curto prazo seja muito favorável para o zloty.

Globalmente, temos pela frente uma semana bastante interessante, embora sem relatórios espetaculares. Conheceremos os dados do mercado de trabalho dos EUA apenas na próxima semana. Isto inclui uma enxurrada de publicações sobre a atividade empresarial – os dados da China devem ser particularmente interessantes não vemos qualquer melhoria na situação macroeconómica apesar das várias ideias das autoridades para estimular a economia. Às 9h45, o euro custa 4,36 PLN, o dólar 3,98 PLN, o franco 4,52 PLN e a libra 5,02 PLN.

Fonte: Dr. XTB