A taxa de câmbio do zloty está tentando se estabilizar. Os maiores choques já ficaram para trás?

Esta semana, a cotação do dólar disparou de uma forma não observada desde julho de 2022 (6 dias de aumentos consecutivos) para PLN 4,12, que foi o nível mais elevado desde novembro de 2023. A taxa do euro, por sua vez, aumentou com a maior dinâmica desde a memorável redução das taxas de juros. RPP em setembro de 2023 para PLN 4,37. Actualmente, porém, a situação parece estar a estabilizar devido a vários factores interligados.

O que poderia estar por trás de uma venda tão dinâmica de PLN?

em primeiro lugar estratégias chamadas carry trade, que são populares nos mercados das economias emergentes com boas perspectivas de crescimento económico, estabilidade interna e taxas de juro elevadas. Estes incluem, por exemplo, a Polónia, mas também Meksyk, onde as taxas de juros estão em 11%. Carry trade envolve tomar emprestado uma moeda com uma taxa de juros mais baixa e investi-la em uma moeda com uma taxa de juros mais alta. Dessa forma, você pode ganhar dinheiro com a diferença de juros, mas também contar com uma variação positiva na taxa de câmbio.

Desta forma, por exemplo, a Polónia e o México foram incluídos num cabaz de investidores estrangeiros, onde desde o fundo em Outubro de 2022, tanto o PLN como o MXN se fortaleceram em relação ao USD em cerca de 20%, e a trajectória das alterações da taxa de câmbio ao longo do tempo é muito parecido.

No entanto, a estratégia de carry trade tem esta característica: se contarmos com o lucro da diferença de taxas de juro no mercado cambial volátil, se a mudança esperada nas taxas no futuro próximo aumentar (a chamada volatilidade implícita), é menos rentável ocupar tais cargos. Como resultado, tanto o MXN como o PLN perderam a um ritmo muito semelhante no início da semana devido ao fecho repentino de posições de carry trade devido ao aumento da volatilidade esperada causada pela situação geopolítica.

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Taxas de câmbio do euro e do dólar - o pior já ficou para trás?

Decorre do acima exposto que, para que o zloti polaco, o peso ou outras moedas semelhantes se fortaleçam novamente, é necessária uma diminuição da volatilidade esperada no mercado cambial para que o carry trade se torne novamente lucrativo. No entanto, as moedas dos mercados emergentes também podem ser ajudadas pela queda nos rendimentos das obrigações dos EUA, cujo aumento no início da semana para 4,7% também pode ter assustado alguns investidores e desencorajado as carry trades.

Contudo, a situação aqui está a mudar de forma dinâmica e já estamos a observar um rápido declínio nos rendimentos das obrigações nos EUA, após o declínio dinâmico dos preços do petróleo. Os rendimentos também subiram mais cedo devido ao receio de uma inflação mais elevada causada, entre outros, um aumento acentuado nos preços das matérias-primas, incluindo o petróleo. Por sua vez, o petróleo está mais barato após anúncios sobre a possível liberação de reservas pelos EUA e informações sobre estoques superiores ao esperado.

Esta é uma informação positiva que pode dar ao zloty espaço para recuperar o fôlego. Actualmente, um nível potencialmente importante para o dólar pode situar-se em torno de 4,04, e apenas uma queda sustentada abaixo deste nível poderá restaurar a tendência de fortalecimento do zloty. Em relação ao euro, este nível pode rondar os 4,32 e só se for rompido a tendência poderá ser retomada. Neste momento, porém, um cenário mais provável é o de consolidação e uma tendência lateral, mas sem uma venda repentina do zloty, desde que a situação geopolítica e de mercado seja estável.