ações europeias? Subavaliado de acordo com o Saxo Bank

Previsões de crescimento acima do esperado, juntamente com o ímpeto da reabertura da economia chinesa, bem como avaliações abaixo da média, são as razões pelas quais as ações europeias superaram suas contrapartes americanas este ano. O risco de uma escalada da guerra ou de uma recuperação desigual na China não desapareceu, mas pode oferecer oportunidades de compra atraentes, dada a vantagem estrutural de uma maior exposição a ativos fixos em índices europeus. A desglobalização progressiva e as taxas de juros mais altas por um longo período de tempo apenas inclinam a balança em favor de ações europeias de alto valor em comparação com suas contrapartes crescentes no exterior.

Depois de uma boa corrida no início deste ano, os índices de ações dos EUA estão novamente em tendência técnica de baixa. Também do ponto de vista fundamental, os argumentos para novos aumentos das taxas de juros estão ficando mais fortes, e as ações dos EUA provavelmente permanecerão sob pressão de rendimentos mais altos. Além disso, um tema que está liderando os ganhos do quarto trimestre e provavelmente continuará pesando sobre as ações dos EUA é a compressão de margem.

Frequentemente enfatizamos a importância de uma carteira equilibrada e as vantagens de incluir commodities em sua carteira como proteção contra a inflação. Além disso, este ano também está associado à possibilidade de diversificação, pulverizando os investimentos em diferentes regiões geográficas. Enquanto Índice S & P500 aumentou cerca de 4% desde o início do ano, MSCI Europa registou um aumento de ~9%. Grande parte desse crescimento se deve ao forte desempenho do francês índice CAC 40, que subiu ~13% ano a dia, enquanto Índice Euro Stoxx 50 aumentou em ~12%.

Aperfeiçoamento dos fundamentos macroeconômicos

Depois que o Velho Continente sobreviveu à crise energética sem grandes perdas no ano passado, os indicadores antecedentes da Europa vêm se fortalecendo desde o início deste ano. Indicadores flash lançados esta semana PMI S&P de fevereiro mostrou que o PMI do setor de serviços da região voltou a subir; a produção também está melhorando. Os indicadores de sentimento também permanecem positivos, com os preços do gás natural caindo mais de 60% em relação à alta de dezembro e mais de 80% em relação à alta de agosto, aliviando a pressão sobre os custos corporativos. Além disso, a Europa está mais bem posicionada para se beneficiar dos efeitos positivos da reabertura da economia chinesa do que os Estados Unidos, devido ao estreitamento das relações comerciais. No geral, a economia europeia parece ser relativamente mais resiliente em comparação com 2022, quando a recessão foi considerada nas avaliações.

Aumento potencial de lucro

As pressões de custo diminuídas pela queda dos preços da energia permitiram que as empresas europeias apresentassem ganhos acima do esperado no quarto trimestre. Os bancos também tiveram bons desempenhos, com as marcas de luxo voltando ao jogo com a esperada recuperação da demanda na China. Em 23 de fevereiro, as empresas listadas no índice Euro Stoxx 600 no quarto trimestre alcançaram crescimento de lucros de 8,5%; em comparação, os ganhos do S&P 500 caíram 1,4% no último trimestre.

Uma previsão de demanda chinesa melhorada e uma redução nos preços de energia contribuem para uma melhoria adicional nas previsões de lucro. Ao mesmo tempo, prevê-se que Banco Central Europeu continuará a aumentar as taxas, mas o nível mais alto é de 3,5% em comparação com 5-5,50% nos EUA. Ainda assim, o potencial de correção em alta da trajetória do Fed é maior do que o do BCE, sugerindo um impacto negativo relativamente menor na valorização das ações europeias.

valor contra crescimento

O melhor desempenho das ações europeias em comparação com as ações dos EUA também é impulsionado pelas melhores perspectivas para ações de valor, como financeiras e commodities, no atual ambiente de alta inflação em comparação com os índices americanos dominados por tecnologia. Isso marca o início da reversão da tendência iniciada após a crise financeira global, em que os índices norte-americanos baseados em empresas em crescimento tiveram melhor desempenho.

A maior participação dos setores materiais na economia europeia confere-lhe uma vantagem estrutural sobre a economia americana, pois taxas de juros mais altas exigem investimentos mais produtivos. A pandemia e a guerra também expuseram as fraquezas do lado da oferta, iniciando um ciclo de desembolsos de capital voltados para a expansão da economia real. Isso significa que os investimentos na economia material crescerão para garantir cadeias de suprimentos resilientes, segurança energética e alimentar e uma forte infraestrutura e ciclo de defesa. O surgimento desses tipos de tendências significará novas classificações para as ações europeias.

Preços atrativos

Apesar do recente aumento dos índices europeus, as avaliações ainda parecem atraentes. A principal relação preço/lucro do índice Euro Stoxx 600 é agora de 13,5x, em comparação com uma média de dez anos de 14,4x. O índice europeu também está com desconto em relação ao S&P 500, cujo P/L líder está atualmente em 18,1x. A diferença na avaliação pode ser explicada em parte pelas diferenças na distribuição setorial – o índice dos EUA contém mais ações de tecnologia e menos ações de valor em setores como materiais, industrial e financeiro. No entanto, mesmo com ponderações ajustadas ao setor, as ações europeias ainda são mais baratas do que as americanas. O dividend yield do índice europeu, atualmente em 3,6%, também é mais favorável do que o índice S&P (1,7%). Devido à saída significativa de investimentos dos mercados europeus no ano passado, causada por preocupações com a escassez de energia e possível recessão, muitos investidores continuam cautelosos com as ações europeias, então ainda há espaço para recuperar o atraso.

Risco no futuro

O principal risco para as ações europeias pode ser a próxima escalada de problemas de energia devido à escalada guerra na ucrania. Uma recuperação desigual na China também pode tornar as perspectivas de crescimento da Europa mais moderadas no futuro. A fraqueza do euro, que pode ser acelerada por uma política extremamente agressiva do Federal Reserve ou mesmo pelo aumento dos temores de uma recessão global, desencadeando um influxo de investimentos seguros no dólar americano, pode piorar os retornos dos ativos europeus.

Implicações do mercado

Dados os fatores acima, uma ampla exposição a índices europeus ou fundos listados com proteção negativa parece atraente. Devido ao fato de que cada vez mais investidores estão considerando a diversificação e se afastando da exposição apenas a ações dos EUA, a diferença na avaliação dos índices europeus em relação aos seus homólogos americanos pode diminuir. Se os riscos aumentarem no curto prazo, isso pode significar oportunidades de compra ainda mais atraentes em ações europeias, posicionando você bem para fortalecer o mundo físico às custas dos intangíveis. Tudo de empresas industriais alemãs po Francês marcas de luxo – permanece atraente dados os benefícios imediatos da reabertura da economia chinesa para o mundo.  ações europeias z indústria de defesa também constituem uma salvaguarda importante contra a rápida desglobalização, embora semicondutores e energia estão sujeitas a um grande investimento de acordo com as prioridades políticas atuais.

Sobre o autor

Charu Chanana, estrategista de mercado na filial de Cingapura Saxo Bank. Ela tem mais de 10 anos de experiência em mercados financeiros, mais recentemente como Lead Asia Economist em Continuum Economics, onde lidou com análise macroeconômica de países emergentes asiáticos, com foco na Índia e Sudeste Asiático. Ela é especialista em analisar e monitorar o impacto de choques macroeconômicos internos e externos na região. Ela é citada com frequência em artigos de jornal e aparece regularmente na CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia e canais de rádio de negócios de Cingapura.