Previsão positiva para o ouro inalterada apesar da depreciação

ouro voltou a $ 1 / onça após outra tentativa fracassada de fuga, deixando alguns investidores preocupados que o futuro do metal não esteja mais brilhando tão bem. Antes de iniciar a análise da situação atual, gostaria de esclarecer nossa posição. Em nossa opinião - no contexto de previsões econômicas e geopolíticas altamente incertas - o ouro é um valioso ativo diversificador. Levando isso em consideração, mantemos nossa projeção de um novo aumento no preço do ouro e - nos próximos 700-12 meses - o avanço final para o recorde de 24 (US $ 2011 / onça).

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Previsão de crescimento para o ouro

No entanto, a recente ação de preço ressaltou novamente os aspectos frustrantes desse metal e, ao mesmo tempo, enfatizou a importância da paciência. Também é importante notar que a correção até agora foi inferior a 5% e, portanto, isso não é motivo de preocupação, desde que as posições sejam mantidas com alta alavancagem. O motivo da frustração foi a recente incapacidade do ouro de tirar proveito do enfraquecimento geral do dólar e do aumento das tensões - tanto nos próprios Estados Unidos quanto em suas relações com a China.

Em vez disso, o mercado se concentrou em mais ações globais em alta e no alívio das restrições relacionadas ao coronavírus em todo o mundo. Apesar dos dados econômicos melhores, mas ainda desastrosos, esses eventos aumentaram as esperanças de uma recuperação em forma de V nos próximos meses. Infelizmente, não compartilhamos desse otimismo - quando milhões de funcionários provavelmente não voltarão ao trabalho, os lucros corporativos provavelmente serão decepcionantes. A isso deve ser adicionado o risco infeliz de uma segunda onda de coronavírus em países que abrem suas economias muito cedo.

Em termos de produtos, o mercado desconfiava um pouco do novo declínio no número de contratos abertos e posições especulativas de fundos comprados no contrato de ouro da CME em Nova York. Esses dois valores caíram para o nível mais baixo em 12 meses e, embora isso possa sinalizar um interesse enfraquecido pelo ouro, outros eventos indicam que estamos lidando com um problema relacionado a um produto específico e não ao instrumento subjacente.

A discrepância transatlântica observada em março entre contratos futuros negociados em Nova York e ouro à vista negociado em Londres causou perdas significativas entre muitos formadores de mercado. O vínculo entre os dois mercados é chamado EFP (Exchange for Physical, Exchange for Physical Physical). Quando o diferencial entre o preço imediato e o preço a prazo se desvia muito do valor justo, os formadores de mercado entram em ação e assumem o outro lado da transação. No entanto, a rotatividade da EFP depende da capacidade de transportar ouro livremente de Londres para Nova York para arbitragem.

A pandemia provocou o fechamento temporário de rotas de transporte e atividades de refino, o que levou a um aumento excessivo nos spreads. Custou centenas de milhões de dólares para os formadores de mercado na forma de perdas não realizadas e, finalmente, realizadas. Como resultado, vários formadores de mercado fecharam, enquanto outros reduziram os limites de negociação. Devido ao risco de uma repetição dessa situação, muitos investidores e traders se concentraram em fundos do mercado de ações baseados em ouro.

O volume de ouro mantido por fundos baseados em ouro atualmente excede 100 milhões de onças após um aumento constante nos últimos anos. 50% desses investimentos pertencem aos dois maiores fundos: 36,4 milhões em SPDR Gold Shares (GLD) e 14,2 milhões em Ishares Gold Holdings (IAU).

A situação é completamente diferente para os fundos de hedge, que reduziram sua posição líquida comprada pela metade desde fevereiro. Suspeitamos que parte desse investimento tenha sido transferida para os fundos listados acima.

Prata está perseguindo ouro

Um dos fatores positivos para o ouro até esta semana foi o aumento adicional do preço da prata. Após uma queda de 35% no período de fevereiro a março, a proporção de ouro para prata (ticker: XAUXAG) atingiu um valor recorde superior a 125 (onças de prata para uma onça de ouro). Esse nível excedeu significativamente a média de cinco anos de cerca de 80 anos. A prata estava se fortalecendo a partir de um nível tão fraco e as análises técnicas mostram que agora ela pode tentar superar o ouro, pelo menos no curto prazo, como mostra o gráfico da XAUXAG abaixo.

Estamos reiterando uma previsão positiva para ambos os metais, principalmente para o ouro após a atual redução nos prêmios de prata. As principais razões pelas quais não podemos descartar outro recorde nos próximos anos são as seguintes:

• Ouro usado como garantia contra a monetização centralizada dos mercados financeiros
• Incentivos governamentais sem precedentes e necessidade política de aumentar a inflação para apoiar os níveis de dívida
• A introdução inevitável dos controles da curva de juros nos Estados Unidos, forçando uma queda nos rendimentos reais
• Aumento da economia global no contexto de taxas de juros reais negativas simultâneas e alta avaliação insustentável do mercado de ações
• Aumento das tensões geopolíticas relacionadas à mudança da culpa pela pandemia de Covid-19
• Aumento da inflação e enfraquecimento do dólar