Nick Sleep - um trader de longo prazo esquecido e excepcional [Great Traders]

Alcançar retornos acima da média não é garantia de se tornar "celebridade de investimento". Muitos investidores proeminentes, como Nick Sleep, são conhecidos apenas por um pequeno grupo de pessoas interessadas no mercado de capitais. Ninguém faz filmes de Hollywood sobre essas pessoas, porque sua história não é tão colorida quanto, por exemplo, "O Lobo de Wall Street". No entanto, muitos dos "magos esquecidos dos mercados" podem fornecer conselhos valiosos para os interessados ​​em investir no mercado de capitais. Ao longo de vários anos, Nick Sleep alcançou uma taxa média anual de retorno sobre o investimento superior a 18% ao ano. Como resultado, as pessoas que confiaram seus fundos a Nick obtiveram uma taxa de retorno várias vezes maior do que um investimento em um índice comum que imita os mercados de ações globais. 

De acordo com a última carta aos investidores, o fundo Nomad gerou 10% de lucro (após taxas) de 2001 de setembro de 2013 a dezembro de 921,1. Ao mesmo tempo, o MSCI World Index retornou 116,9%.

Fonte: Carta aos investidores para 2013.

No artigo de hoje, apresentaremos a política de investimentos da Nick Sleep. Convidamos você a ler!

Descoberta de empresas SES

A história de Nick Sleep está relacionada ao fundo Nomad, que ele co-administrou com Qaus Zakaria (UAC). A Nomad Investment Partnership foi fundada no início de setembro de 2001 e começou a investir em 10 de setembro do mesmo ano. Não era o momento mais feliz para começar a comprar ações. Um dia depois seguiu ataque ao WTCe uma queda nas ações de tecnologia começou não muito antes disso o estouro da bolha nas empresas "pontocom".

Inicialmente, o fundo investiu em empresas de valor "típico". Talvez não fossem as melhores empresas do mundo, mas eram avaliadas bem abaixo de seu valor intrínseco. Portanto, foi um investimento clássico ligeiramente modificado em bitucas de cigarro, cujo criador foi um investidor lendário Benjamin Graham. 

No entanto, com o tempo, no entanto, Nick Sleep percebeu que o atual portfólio diversificado de "bundas" deve evoluir para um portfólio de longo prazo mais concentrado.. Isso significou que Nick e seus associados tiveram que procurar por "compositores", empresas onde "juros compostos" desempenham o papel principal. Este tipo de empresa aumentam o valor intrínseco graças ao aumento da escala de operações e melhoria da atividade operacional. A escolha recaiu sobre as empresas geridas pelos fundadores, que operavam segundo o modelo de "economia de escala compartilhada" (os chamados negócios SES). É um tipo de empresa onde o "volante" opera do lado da oferta. Um volante em tal negócio é muito difícil de começar, mas se o fizer, torna-se um mecanismo autopropulsor que permite construir rapidamente uma escala sem a necessidade de aumentar drasticamente os custos de investimento. Como resultado, as empresas que operam no modelo SES ganham uma grande vantagem sobre a concorrência. Uma empresa que aproveita as economias de escala é capaz de oferecer serviços e produtos mais baratos do que a concorrência. Maiores economias de escala atraem mais clientes. Concentrar-se nessas empresas era seguir conselhos famosos Charlie Munger:

"Escolha uma ideia simples e leve-a a sério."

Depois de algum tempo, Nick e Zak selecionaram três empresas:

• Amazon,
• costco.
• Berkshire Hathaway.

Eram empresas que operavam ou investiam em empreendimentos do tipo SES. Além disso, os principais acionistas das empresas selecionadas foram seus fundadores. De acordo com Sleep e seu colega Zak, os fundadores se concentram mais na visão de longo prazo da empresa do que CEOs contratados. Essa estrutura de portfólio permitiu aos gestores focar na análise dos melhores negócios em sua opinião e focar em seus investimentos. 

Conselho de investimento de ouro

Na parte posterior do artigo, nos concentraremos na apresentação dos principais princípios de investimento que nortearam os gestores do fundo Nomad. Curiosamente, Nick Sleep não teve nenhum pensamento original. Mas ele fez algo que a maioria dos investidores considera inatingível: 

• desenvolveu um sistema perfeito para si mesmo,
• foi paciente
• ele usou o bom senso.

Nick dorme: Pense a longo prazo

Nick sempre tomou decisões pensando no longo prazo. Graças a isso, ele teve "Bomba de velocidade"que o impediu de tomar decisões de investimento emocional. Sleep entendeu que o pior erro de investimento era se livrar do composto de longo prazo do portfólio. O tempo é amigo de uma empresa assim, então não se preocupe quando a ação estiver em consolidação ou correção temporária. Nick pensou que você deve se concentrar nas melhores empresas que fornecerão retornos acima da média no longo prazo, em vez de tentar "Para pegar o topo e a covinha" em média empresas. Ao mesmo tempo, os gestores de fundos da Nomad ignoraram o ruído das informações, que incluíam: 

• Dados da economia (inflação, desemprego),
• Resultados financeiros trimestrais.
• Recomendações de analistas de vendas,
• "Notícias" diárias (ou seja, ação diária do mercado).

Ao ignorar o burburinho do mercado, Nick não desistiu de sua disposição de vender a empresa devido a um "trimestre mais fraco" ou "risco de recessão". Isso, por sua vez, limitou o risco de vender uma grande empresa sob a influência das emoções (medo, ganância). 

Foco no propósito da empresa

Entender o objetivo da empresa permitiu que Nick fizesse perguntas melhores  sobre como a empresa opera (adquire clientes, gera renda). Além disso, se a Sleep soubesse qual era o objetivo da empresa, poderia aprender o DNA da empresa (que funcionários está procurando, como alocará o capital). Algumas das perguntas que Nick se fez ao analisar qualquer negócio são:

• Como será a empresa daqui a 10-20 anos?
• O que a administração tem que fazer agora para atingir as metas estabelecidas?
• Que circunstâncias podem impedir a empresa de atingir seus objetivos?

Como você pode ver, as perguntas dizem respeito aos objetivos e medidas que uma empresa deve tomar para atingir seus objetivos de longo prazo. Tal ação, aliada a “evitar ruídos de informação”, possibilitou acompanhar com tranquilidade as atividades da empresa.

Máquinas de juros compostos

Nick Sleep lamentou ter investido inicialmente em empresas baratas que podem ser caracterizadas como "bundas", ou seja, pontas de charuto. Como ele mencionou, se ele pudesse voltar no tempo, ele transformaria seu fascínio por empresas médias e baratas em foco na análise do DNA das empresas. Vale ressaltar a citação de Nick em uma de suas cartas aos investidores:

"(...) uma das coisas que aprendi nos últimos anos de investimento é que os pensamentos mais rentáveis ​​vêm de conhecer a fundo os negócios da empresa, em vez de ser mais contrário do que outros investidores." 

Esta é uma citação interessante, pois sugere que um bom investidor não precisa ser original. Às vezes, esse negócio "óbvio" é potencialmente mais lucrativo do que uma empresa "esquecida". Não há pontos para dificuldade em investir.

De acordo com Nick, investir em empresas que são máquinas de juros compostos é o "santo graal" do investimento. Por exemplo, a Costco gerou um retorno fantástico para os acionistas por meio de sua economia de escala. Outro exemplo é a Berkshire Hathaway, que graças ao seu gênio de investimento Warren Buffett e Charlie Munger adquiriu grandes empresas a preços normais. Como resultado, a Berkshire alcançou uma taxa de retorno de médio prazo superior a 20%. 

Nick levou muito a sério as palavras de Munger sobre o retorno do capital. De acordo com Charlie Munger, investir em empresas que geram 6% de retorno sobre o patrimônio líquido proporciona um retorno semelhante para o investidor em muito longo prazo. Portanto, se um investidor encontra uma empresa que ganhará 20% sobre o capital investido, o preço pago por essa empresa não é a chave para alcançar uma taxa de retorno de dois dígitos nos próximos 30 anos.

Foco em fundadores e gestão

Nick prestou atenção especial à forma como os fundadores e os principais gerentes da empresa tratam seu trabalho para a empresa. O fundador ideal não se concentra na remuneração, bônus ou opções que recebe da empresa. Em vez disso, garante que a empresa forneça um aumento no valor intrínseco. Então, as ações dos fundadores e gerentes valerão uma fortuna no longo prazo. Foi assim que Jeff Bezos e Warren Buffett ganharam bilhões. Em vez de se concentrar em se tornar rapidamente multimilionários, eles escolheram o caminho de construir meticulosamente bilhões de dólares. 

O fundador da empresa costuma estar mais focado no desenvolvimento da empresa porque tem mais a perder do que um gerente típico (o chamado skin in the game). Por sua vez, a gestão mercenária se concentra mais em objetivos de curto prazo que se traduzirão rapidamente em um aumento no valor das ações. Por isso, que CEOs "contratados" recebem a maior parte da remuneração em opções e ações, seu "cuidado" com a empresa geralmente não dura mais do que alguns anos. Esse fenômeno ganhou seu nome na comunidade de investimentos como "curto prazo". Entre as empresas que se beneficiaram de ter fundadores focados no desenvolvimento de longo prazo da empresa, destacam-se:

• Amazônia,
• Apple,
• Berkshire Hathaway,
• Software Constelação,
• costco.

Cada um dos fundadores dessas empresas criou uma grande cultura corporativa que permitiu que a empresa se adaptasse às mudanças nas condições do mercado. Como resultado, cada uma dessas empresas garantiu uma taxa de retorno acima da média para os investidores nas ações dessas empresas.

Invista em boas empresas SES (Scale Economics Shared)

As economias de escala permitem criar algumas das melhores oportunidades de investimento, independentemente das condições de mercado. Em uma de suas cartas, Nick Sleep explicou o conceito usando o exemplo da rede de lojas Walmart. Quanto maior a rede de lojas Walmart, mais baratos ficavam os preços de muitos produtos. Isso se deveu ao fato de o Walmart, ao comprar maiores quantidades de um determinado produto, receber descontos de preços dos fornecedores. Com isso, o preço unitário do produto diminuiu, o que permitiu que a rede de lojas oferecesse preços inferiores aos da concorrência. Atraiu clientes. O sucesso do Walmart deveu-se ao fato de que, à medida que a escala cresceu, a empresa passou algumas das economias de escala para seus clientes, em vez de se concentrar nos lucros de curto prazo. Um mecanismo semelhante é visível tanto na Costco quanto na Amazon. 

O gráfico acima ilustra perfeitamente a economia de escala. O conceito foi muito bem apresentado à sua empresa por ninguém menos que Jeff Bezos. É graças aos preços baixos que a Amazon conquistou um grande número de clientes satisfeitos. O aumento do tráfego no site incentivou um número crescente de vendedores a listar seus produtos no site da Amazon. Junto com o aumento da competitividade, o tamanho da oferta de produtos aumentou e os preços diminuíram. Isso, por sua vez, atraiu cada vez mais novos clientes. 

De acordo com Nick Sleep mesmo que o mercado conheça as vantagens comerciais de empresas como a Amazon, pode valorizá-las abaixo do valor intrínseco da empresa. Isso se deve ao fato de que a maioria dos investidores presta muita atenção ao ruído do mercado, o que afeta a empresa apenas no curto prazo. Exemplos de tal ruído são:

• Venda pior do que o esperado,
• Redução da margem operacional,
• Desaceleração econômica.

Devido ao fato de muitos investidores estarem focados apenas no horizonte de curto prazo, isso permite que os investidores de valor aproveitem a liquidação do mercado e comprem uma grande empresa abaixo de seu valor intrínseco.

Empresas que oferecem descontos podem conquistar clientes fiéis

De acordo com Nick, uma política de descontos implementada com sabedoria é uma das maneiras mais interessantes de criar um grupo de consumidores fiéis. Graças aos clientes fiéis, a empresa tem a chance de monetizá-los por um longo tempo. Se o modelo de negócios for bem estruturado, quanto maior a base desses clientes, maior será o potencial de crescimento do valor da empresa no longo prazo.

Graças ao uso de descontos, os consumidores recebem de alguns a uma dúzia ou mais de por cento de economia, o que os incentiva a fazer compras mais frequentes e maiores. Ao mesmo tempo, um cliente fiel criará o hábito de comprar em um local específico. Graças a isso, você não precisará incentivá-lo a comprar por meio de campanhas de marketing. As reduções de preços podem ser vistas não como uma queda nas receitas, mas como um investimento muitas vezes mais eficaz do que os custos de pesquisa e desenvolvimento, vendas ou marketing..

Milhares de pequenos passos valem mais do que um "marco"

Nick acredita que muitas das pequenas nuances têm um impacto maior no sucesso a longo prazo de uma empresa do que uma grande diferença. Para ele, uma empresa que aumenta sua competitividade com milhares de pequenas coisas tem uma posição competitiva muito melhor do que se distinguir por apenas uma coisa, como uma ótima localização, marca ou patentes. Se uma empresa aumenta sua eficiência operacional com inúmeras pequenas mudanças, é muito mais difícil "copiar" suas atividades. Isso inclui é por isso que é tão difícil construir "Nova Amazônia" ou "Próximo Google". Milhares de pequenas mudanças incluem cultura corporativa da empresa ou métodos de crise ou gestão de capital.

Não fazer nada tem seus benefícios tangíveis

Paradoxalmente, abster-se de realizar uma negociação no mercado também equivale a tomar uma posição. Também é muito difícil de aceitar por investidores profissionais. A natureza humana "incentiva" qualquer um a fazer qualquer coisa apenas para "proteger" a si mesmo da inação. No entanto, quando se trata de investir, às vezes não negociar é uma ideia melhor do que apenas pegar "Altos e baixos". Um investidor muito ativo em sua conta só pode vender uma grande empresa por medo de uma "correção do mercado" ou porque é "muito caro". Um investidor de longo prazo só deve alterar a composição da carteira quando a nova empresa for de melhor qualidade do que a posição atual. Simplificando, um investidor deve ser muito exigente ao escolher uma empresa. Por isso, não deveria ter 30 "boas" empresas, mas apenas algumas "melhores". Cada empresa subsequente reduz o potencial de gerar taxas de retorno acima da média, ganhando apenas "menor risco". 

Faça uma dieta informativa

Existe uma regra chamada GIGO (Lixo, lixo fora), literalmente é "Lixo na entrada - lixo na saída". Em um ambiente de TI, essa sigla significa que mesmo um procedimento correto de processamento de dados não produzirá valor agregado se os dados iniciais (nos quais se baseia a análise) estiverem incorretos. Sempre o resultado do processamento de dados errôneos dará um resultado errôneo. Por isso, o investidor não deve focar em coletar todos os dados disponíveis no mercado, mas focar em entender quais fatores são responsáveis ​​pela criação das melhores empresas do mundo. De acordo com o sono você só deve investir seu tempo em informações relevantes que não envelhecem rapidamente. Vale lembrar que a maioria das informações no mundo tem um prazo de validade específico. Portanto, o investidor deve se concentrar em entender o funcionamento do empreendimento, em vez de tentar saber tudo sobre todas as empresas listadas. 

Volatilidade - seu amigo, não seu inimigo

Para muitos investidores, a volatilidade do mercado é considerada a maior ameaça ao portfólio de investimentos. As correções para baixo podem ser muito profundas. Para um investidor que não sabe o que está comprando (não conhece os fundamentos da empresa), tais quedas podem incentivar a venda de uma boa empresa por um preço muito baixo. Um investidor consciente deve aproveitar os períodos de pânico do mercado para acumular ações, pois uma boa empresa sempre se defenderá no longo prazo. Independentemente de as taxas de juros serem de 5% ou 1% cada. Nick Sleep é um ótimo exemplo de investidor, pois ele é acionista da Costco há vários anos.

soma

Como você pode ver, você não precisa ser original para alcançar taxas de retorno acima da média. Os pensamentos de Nick Sleep são simplesmente uma continuação dos pensamentos de investidores notáveis ​​como Warren Buffett ou Charlie Munger. O sono é um alicerce para entender do zero as atividades operacionais da empresa analisada e uma estratégia bastante restritiva de seleção de empresas. Ele é um defensor da concentração de portfólio de investimentos que também se assemelha à estratégia de Charlie Munger Mohnish Pabrai. Além disso, Nick incentiva os investidores a ter uma visão de longo prazo do mercado e das taxas de retorno, e desaconselha a preocupação com o exagero de informações. Em sua opinião, a maioria das informações de mercado tem uma "vida útil" muito curta, por isso é uma pena perder tempo analisando-as.

Nick Sleep não obteve lucros acima da média por causa de modelos financeiros complicados, informações privilegiadas ou inteligência branca. Em vez disso, ele se concentrou em boa síntese das informações obtidas oraz focando no muito longo prazo. Ele também gostava de fazer perguntas e questionar visões geralmente aceitas da sociedade. Além disso, ele era paciente, não se importava com um trimestre pior ou seis meses. Além disso, ele não queria provar a si mesmo ou aos outros que sabe tudo. Devido ao fato de não haver pontos de dificuldade, ele se concentrou em seu próprio círculo de competência. 

Por fim, vale citar Nick Sleep, que mostra perfeitamente a filosofia de investimento do fundo:

"Há três vantagens em investir: informacional (eu conheço um fato importante antes dos outros), analítico (posso tirar melhores conclusões a partir de informações publicamente disponíveis) e psicológico (vamos chamar de comportamental) ... [na minha opinião] o longo prazo vantagem de prazo pode ser principalmente psicológica."

"Filosoficamente, um erro só é um erro se for assim chamado. Caso contrário, é uma oportunidade de aprendizado. Essa é a visão que nos parece correta (...) em outras palavras, todo erro tem um patrimônio líquido positivo [na forma de conclusões tiradas]”.