Os mercados de commodities estão novamente se concentrando na inflação à medida que os preços da energia sobem

Na semana passada, o setor de commodities atraiu novos compradores depois que juros de mercado intensos e potencialmente negativos para o preço diminuíram o grupo de capital chinês Evergrande e sua capacidade de serviço da dívida. Embora a empresa de incorporação imobiliária mais endividada do mundo ainda possa ser uma surpresa desagradável, o fluxo contínuo de caixa do Banco Popular da China para o sistema financeiro ajudou a minimizar o risco de contaminação de mercados fora da China.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

MSCI World Index caiu 4% e depois se recuperou, elevando o tempo de 233% desde a última correção no mercado de ações global para 5 dias. Esta é provavelmente a principal razão pela qual metais de investimento, como ouro e prata, estão passando por tantas dificuldades este ano. Embora muitas vezes esteja intimamente relacionada com os movimentos do dólar e dos rendimentos, a demanda por ouro também está inversamente correlacionada com a confiança nos ativos financeiros, que agora está, junto com as avaliações do mercado financeiro, em um nível recorde.

Outro evento na semana passada que ajudou a pavimentar o caminho para as commodities, especialmente aquelas com alta correlação inversa aos rendimentos do Tesouro dos EUA e ao dólar, foi o forte salto nos rendimentos dos títulos dos EUA. Ele contribuiu para isso Banco da Inglaterra na quinta-feira, confundindo os investidores com uma retórica agressiva sobre o momento do primeiro aumento da taxa de juros. A liquidação dos títulos britânicos definiu o ritmo dos rendimentos na zona do euro, e os títulos do Tesouro dos EUA registraram o maior aumento em um dia nos rendimentos dos títulos de dez anos em meses.

Gás natural

Um setor que permaneceu imune às preocupações com a China e o risco de aumento dos rendimentos dos títulos foi o setor de energia, onde os preços do petróleo, gás natural, carvão e eletricidade continuaram a subir devido à oferta limitada e à forte demanda. O petróleo bruto Brent, a referência global, atingiu seu maior preço de liquidação desde 2018, enquanto na Europa o custo do gás TTF holandês de referência atingiu um recorde de EUR 76,5 / MWh ou US $ 26 / MMBtu, equivalente a US $ 150 por barril de petróleo antes o aumento drástico da produção de energia eólica na UE ajudou a conter o aumento dos preços.

Nos EUA, os futuros de gás natural Henry Hub se recuperaram acima de $ 5 / MMBtu e, após a conclusão da correção de crescimento de 50% para seu nível mais alto em agosto-setembro 7,5, a previsão técnica aponta para um novo fortalecimento. Isso se deve, inter alia, do aumento da demanda de exportação de GNL, bem como da publicação de um relatório governamental semanal que mostrou que os estoques, como na Europa, ainda estão limitados antes do pico de demanda do inverno.

Petróleo bruto 

R0pa viu sua quinta semana consecutiva de crescimento graças a muitas novas fontes de suporte de preços. O furacão Ida, que atingiu os Estados Unidos, eliminou mais de 30 milhões de barris do mercado e continuamos a ver um retorno lento e sustentado aos níveis anteriores. Como resultado, os estoques de petróleo e gasolina dos EUA caíram para os níveis registrados mais recentemente em dezembro de 2019. O aumento do consumo de combustível no inverno no Hemisfério Norte devido à substituição de gás extremamente caro pode estimular ainda mais a já crescente demanda global. Além disso, os últimos meses mostraram que alguns membros da OPEP +, em particular Nigéria, Angola e Cazaquistão, estão lutando para atingir cotas de produção, ajudando assim a fortalecer o mercado ao reduzir a oferta abaixo dos níveis projetados.

A primeira venda histórica de petróleo bruto das reservas estratégicas da China foi uma tentativa de contrabalançar o crescimento atual, que, no entanto, até agora não teve um impacto significativo sobre os preços. Nos últimos meses, a China também vendeu metais industriais de suas reservas para neutralizar o aumento dos custos de produção, o que resultou no pico da inflação "de fábrica" ​​em 13 anos. Após a primeira venda de 7,4 milhões de barris, mais podem seguir nas próximas semanas, e analistas da Wood Mackenzie estimam que as vendas podem chegar a 82,5 milhões de barris.

No entanto, como o impacto deste movimento é limitado, é cada vez mais provável que o preço do petróleo bruto Brent atinja US $ 80 por barril um pouco mais cedo do que o esperado. Tecnicamente falando, o gráfico diário mostra alguma resistência na alta de julho de US $ 77,84 / b, enquanto o gráfico mensal do Brent está quebrando acima de sua tendência de baixa desde a alta de 2008, o que pode ser um sinal de ganhos adicionais.

Ouro e prata 

Os metais preciosos continuam a se comportar de forma alarmante: eles se estabilizam durante o declínio da lucratividade e, em seguida, se depreciam acentuadamente quando sobem ligeiramente. A semana passada não foi exceção - ouro lutou tanto antes quanto em particular depois da reunião do FOMC na quarta-feira, quando o presidente do Fed, Jerome Powell, participou de uma entrevista coletiva surpreendentemente agressiva e anunciou que Reserva Federal está pronta para começar a reduzir as compras de ativos a partir de novembro, ao mesmo tempo em que adia a primeira alta de juros para o final de 2022. A maior queda veio na quinta-feira quando, como já mencionado, o Banco da Inglaterra conseguiu confundir o mercado ao sinalizar sua primeira alta de juros muito antes dos Estados Unidos - potencialmente já em fevereiro.

O rendimento dos títulos dos EUA de 1,4 anos quebrou a resistência chave em 10% e o rendimento real correspondente subiu 0,89 pontos base para uma alta de três meses de -XNUMX%. O ouro não é apenas um metal que tem tendência a reagir às variações do dólar e dos níveis de rentabilidade, ambos impactando negativamente os preços durante boa parte deste ano. Também é usado por gestores de fundos como um hedge ou diversificador de risco para todos os ativos financeiros, mas quando os ativos financeiros e as avaliações de mercado atingem níveis recordes, a demanda por eles estagnou, o que impulsionou as vendas recentemente.

Em outras palavras, se nós, como investidores, acreditarmos que a confiança do mercado atual é um erro, o custo de comprar seguro para essa circunstância cai, pois o ouro está agora perto do limite inferior da faixa anual. Nas próximas semanas, estaremos monitorando de perto a evolução da lucratividade, uma vez que os rendimentos crescentes têm o potencial de voltar a aumentar a incerteza em outras classes de ativos, como ações de crescimento sensíveis às taxas de juros. Nossa visão de que a inflação não é temporária acabará por sustentar um aumento adicional no custo da maioria das fontes de energia. Por enquanto, no entanto, o ouro precisa de uma quebra sólida acima de $ 1; até que isso aconteça - e ainda acreditamos que acontecerá - não há razão real para apressar ou abrir novas posições.

Metais industriais

Os metais industriais se recuperaram da forte queda em Evergrande, o que gerou preocupações com a demanda chinesa, em particular do setor imobiliário, que agora se encontra sob pressão. O minério de ferro, uma matéria-prima essencial para a produção de aço que agora está no epicentro da política de redução de emissões da China para indústrias intensivas em energia, atingiu US $ 110 por tonelada na sexta-feira após uma queda dramática que reduziu o preço em mais da metade em apenas alguns meses antes de atingir uma baixa de US $ 90 / t no início da semana passada.

A liquidação também atingiu o cobre, um metal importante para a indústria de construção, mas mais uma vez o suporte chave em torno de US $ 4 / lb em Nova York e US $ 8 / t em Londres não foi questionado antes que os preços se recuperassem. Em nossa opinião, esta é a prova da resistência deste metal. E embora o cobre, um dos elementos-chave do chamado A transformação "verde", continua apresentando tendência de queda desde o pico de maio, ainda vemos perspectiva de aumento de preços. Enquanto se espera pela próxima alta, inicialmente acima de $ 600 / lb para atrair novos compradores, ainda há o risco de uma correção mais profunda, embora seja um pouco menor após a última tentativa fracassada de queda. Com isso em mente, mantemos a visão de que o cobre permanece atraente para os compradores no caso de novo fortalecimento e possível enfraquecimento adicional.