Como investir no setor funerário? SCI – o líder dos negócios eternos [Guia]

Benjamin Franklin disse uma vez que existem duas certezas no mundo: morte eu impostos. No caso dos impostos, a questão é simples: eles são recolhidos pelo governo ou pelo governo local. Por sua vez, as atividades relacionadas ao setor funerário, também denominadas "negócio eterno", é específico para cada país. Na Polónia, os cemitérios só podem pertencer a associações religiosas ou municípios. Os serviços funerários, por outro lado, são privatizados. No entanto, este não é o caso em todos os lugares. Na Grã-Bretanha, nos Estados Unidos, na Austrália, na Roménia e em partes da Alemanha e da Áustria cemitérios podem ser privados. Nos países onde a actividade privada não é reprimida, as empresas que operam no mercado de cemitérios aparecem como cogumelos depois da chuva. Não admira que este seja um negócio menos sensível às flutuações económicas do que muitos outros sectores. Sempre haverá uma demanda por esses serviços. O que deve distinguir uma boa empresa que atua no ramo funerário é o profissionalismo e os preços acessíveis.

Um grande exemplo de onde o mercado funerário está se desenvolvendo bem são os Estados Unidos. Existem muitas empresas que administram cemitérios e prestam serviços funerários. O tamanho do mercado funerário nos EUA e no Canadá tornou-se muito grande. Toda a indústria (funerárias e cemitérios) é estimada em mais de US$ 22 bilhões. Portanto, este é um grande pedaço do bolo para administrar. O próprio mercado norte-americano é altamente fragmentado. A razão é que as barreiras à entrada parecem ser baixas. O que você precisa para abrir uma funerária é um pouco de capital, algumas pessoas e um carro funerário. As escadas começam quando você expande seu negócio. É neste momento que você precisa do espírito empreendedor para desenvolver o seu negócio. A maioria das empresas não consegue fazer isso. Porém, existe uma empresa listada em bolsa que aos poucos está consolidando o mercado de funerárias e cemitérios. Graças ao trabalho árduo de vários anos, a empresa conquistou vários por cento de participação de mercado. Está listado na bolsa de valores americana Empresa SCI, que se tornou líder neste mercado. Neste artigo, examinaremos mais de perto a própria indústria da perspectiva do SCI e responderemos à pergunta: Vale a pena e como investir no setor funerário?

Gráfico da empresa SCI, intervalo MN. Fonte: xNUMX XTB.

SCI – uma máquina aceleradora no mercado funerário

A SCI é líder na indústria funerária nos Estados Unidos. Uma posição dominante proporciona vantagens competitivas sobre empresas menores. Existem economias de escala neste setor. É mais fácil para a empresa negociar tarifas com fornecedores e possui um orçamento de marketing maior. Graças a isto a empresa pode oferecer seus serviços mais baratos e é mais reconhecida nos mercados nacionais e locais.

A SCI é um consolidador de um mercado fragmentado. Ao adquirir empresas menores, a SCI ganha participação de mercado mais rapidamente. Graças a isso, também pode melhorar a eficiência das empresas adquiridas (sinergias de custos). A SCI está à procura de oportunidades que proporcionem uma TIR (taxa interna de retorno) de vários por cento. Isto significa que esses investimentos têm retorno em menos de 10 anos. O desenvolvimento dinâmico do negócio pode ser visto no gráfico abaixo. O lucro por ação da SCI cresceu a uma taxa média anual de 2005% entre 2021 e 17. Um aumento tão rápido no EPS foi ajudado pela redução do número de ações, que caiu 52% ao longo de cerca de uma dúzia de anos.

Lucro por ação em 2005 – 2021. Fonte: SCI

A SCI alcançou uma elevada taxa de retorno nos últimos 10 anos. Vários fatores ajudaram nisso. Esses incluem:

• Crescimento orgânico,
• Aquisições,
• Melhorando a eficiência,
• Recompra de ações próprias.

Taxas de retorno de ativos. Fonte: SCI

A gestão de capital da empresa é de alto nível, pois se a empresa não tem ideia de como alocar o caixa livre, ela compra ações e paga dividendos.

Espera-se que o aumento da escala do negócio, a compra de ações e a melhoria da rentabilidade conduzam a um aumento estável do lucro por ação. Isto, por sua vez, deverá ter impacto na avaliação da empresa no longo prazo.

O mercado em que a SCI atua tem grande potencial

O próprio mercado é um derivado da população e da idade média da sociedade. Quanto mais velha a população, mais rápido será o crescimento do mercado. Não se pode enganar a natureza, então quanto mais velha a pessoa for, maior será a probabilidade de morte. O ambiente de mercado é favorável para a SCI. Por um lado, a população dos EUA está a crescer, por outro lado, a população dos EUA está envelhecendo. Isso estabelece as bases para o crescimento dos negócios nas próximas décadas. A própria empresa espera crescer de 8% a 12% no longo prazo, dos quais o crescimento orgânico é de 5% a 7%. Então é uma empresa madura, mas num setor que está crescendo.

Previsões do SCI. Fonte: SCI

Também vale a pena dar uma olhada no impacto do COVID-19 nos negócios. 2020 e 2021 são os anos de excesso de mortes nos EUA. Isso resultou em um aumento nas receitas e nos lucros. No entanto, estes eram principalmente idosos que morreram prematuramente. Por esta razão estas são receitas que a empresa reconheceu "promoção". Portanto, a empresa espera que nos próximos anos o volume de crescimento do número de funerais volte à tendência normal.

Excesso de mortes causadas pela COVID-19. Fonte: SCI

Voltando ao envelhecimento da sociedade – Segundo dados de instituições de pesquisa, até 2040 o número de americanos com 75 anos ou mais aumentará 93%, para 44,9 milhões de pessoas. Esses são potenciais futuros clientes da empresa. Portanto, a procura por serviços funerários continuará a crescer nos EUA, mas os beneficiários serão a SCI, que é líder neste setor.

Previsões demográficas. Fonte: SCI

Vale a pena comparar o ambiente de mercado com o modelo de negócios da empresa. Alguns clientes adquirem os serviços com antecedência, o que ajuda a proteger a família dos custos de organização de um funeral. Pessoas que ainda não o fizeram serão “clientes” do SCI de forma indireta, pois a família pagará pelo serviço.

A tabela abaixo mostra que dentro de 35 anos (2020 - 2055), 71 milhões dos 65 milhões de baby boomers que têm actualmente 7 anos tornar-se-ão 2035 milhões. As restantes pessoas morrerão e as famílias necessitarão de serviços funerários. Segundo as previsões da empresa, em 61 haverá 65 milhões de pessoas com mais de 2060 anos nos EUA. Em 30, a população da Geração X diminuirá para XNUMX milhões de pessoas.

O gráfico também destaca os diferentes tipos de clientes. cor cinza foram marcados potenciais clientes para os chamados locais funerários. “Cimentário pré-necessário” – essas pessoas geralmente têm entre 55 e 64 anos e desejam proteger seus entes queridos dos custos de encontrar um local adequado. Verde são potenciais clientes com idades entre 65 e 74 anos que desejam pagar antecipadamente pelos serviços funerários. Cor azul são pessoas com mais de 75 anos que morrerão sucessivamente nos próximos anos e não pensaram anteriormente na sua morte. Os dois primeiros grupos de clientes têm o maior potencial para a empresa porque fornecem fluxos de caixa agora. O dinheiro recebido pode ser reinvestido no seu próprio negócio (uma espécie de empréstimo gratuito).

Envelhecendo gerações. Fonte: SCI

As atividades operacionais da empresa

A SCI possui muitas funerárias e cemitérios localizados na maioria dos estados dos EUA. Você pode vê-lo no mapa abaixo. Ao mesmo tempo, a empresa ainda tem potencial para expandir a sua rede, tanto através da consolidação como da construção de novas funerárias. Não existem cemitérios, entre outros. em estados como Minnesota, Dakota do Norte, Dakota do Sul, Novo México ou Indiana. Quando se trata de funerárias, a SCI não tem exposição, entre outras: Em Wisconsin, Minnesota, Dakota do Sul ou Dakota do Norte. Além disso, a empresa poderá expandir sua rede em estados mais desenvolvidos. Contudo, deve ter cuidado para não se expor a acusações de monopolização do mercado.

Cemitérios e funerárias no final de 2022. Fonte: SCI

Vejamos novamente o tamanho do mercado em que a empresa atua. O negócio de funerárias e cemitérios deve ser diferenciado. O gráfico abaixo mostra claramente que as funerárias constituem a maior parte do mercado funerário. A própria SCI detém aproximadamente 15% do mercado avaliado em 22 mil milhões de dólares e é três vezes maior que o seu maior concorrente. Esta vantagem significa que a posição da SCI parece inalterada nos próximos anos.

Mercado funerário na América do Norte. Fonte: SCI

A SCI tem uma posição muito boa no mercado de cemitérios. Gera US$ 1,8 bilhão em receitas (36% do valor de mercado) com aproximadamente 10% de participação de mercado. Portanto A SCI tem cemitérios mais rentáveis ​​que os seus concorrentes. No caso das funerárias, é semelhante, a empresa gera mais de 13,5% do faturamento de todo o setor, tendo pouco mais de 6,6% das funerárias em funcionamento.

Atividades do SCI. Fonte: SCI

Fatores demográficos, a COVID-19 e a melhoria da eficiência alteraram significativamente o negócio em que a empresa opera. O impacto do coronavírus no lucro por ação está marcado em azul escuro no gráfico abaixo. Foi uma época de colheita para a empresa, já que o lucro por ação dobrou em relação às previsões. O período atual é um retorno à normalidade. Os lucros diminuíram, mas a empresa, graças à experiência do período 2020-2021, acredita que pode aumentar a sua eficiência. As atuais previsões de lucro em 2025 são muito superiores às previsões semelhantes feitas pela empresa em 2019.

Previsões da empresa. Fonte: SCI

A SCI também está ciente de que, devido às diferenças culturais, existem diferentes necessidades de serviços funerários. Isso pode ser visto no gráfico abaixo. A empresa se esforça para criar produtos e serviços "feito sob medida".

Uma ameaça ao negócio é a popularidade da cremação. Isso significa que o gasto médio com organização de um funeral é menor. Não há necessidade de belos caixões ou ternos caros durante a cremação. A SCI tenta convencer os clientes a escolher locais de sepultamento mais caros, como tumbas privadas ou nichos bonitos para as cinzas.

A tendência da cremação tem impacto nos resultados. Fonte: SCI

Modelo de crescimento empresarial: aquisições e trabalho de base

Também vale a pena dar uma olhada mais de perto no modelo de crescimento do negócio. A SCI está tentando consolidar o mercado através de aquisições de players menores. Entre 2017 e 2021, a empresa gastou US$ 480 milhões em aquisições. Só em 2022, a empresa gastou mais de US$ 100 milhões em 15 funerárias e 3 funerárias com cemitérios.

Além disso, a empresa está tentando fazer o negócio crescer organicamente, gastando entre 2017 e 2021 em novos cemitérios e funerárias.

Indústria funerária – aquisições SCI. Fonte: SCI

SCI compartilha informações sobre objetivos de investimento. Ele está procurando empresas que proporcionem um retorno sobre o investimento de vários por cento ao ano. A lista atual de candidatos gera receitas totais que variam de US$ 0,9 a US$ 1 bilhão. Graças às sinergias de receitas e custos, a SCI pode melhorar a rentabilidade das empresas adquiridas.

Que empresas a SCI procura? Fonte: SCI

Para negócios orgânicos, a empresa tem como meta 10 a 15 novas funerárias por ano. É claro que a empresa tenta gerar uma taxa de retorno de pelo menos vários pontos percentuais ao ano. A SCI seleciona locais selecionados em termos do potencial assumido para serviços e da concorrência mais próxima.

Indústria funerária: Construção de novas funerárias e cemitérios. Fonte: SCI

Vale lembrar que A SCI tem muitos contratos já pagos que ainda não foram executados (os chamados atraso). Actualmente são vários milhares de milhões de dólares (parte sob a forma de seguro e parte sob a forma de um Trust), que podem ser investidos no desenvolvimento de negócios. Isso pode ser comparado ao float de uma seguradora. A SCI sabe quanto deste dinheiro será necessário no futuro (com base nas estatísticas de mortalidade), Porque pode tratar alguns dos fundos como capital livre necessário para um maior crescimento do negócio.

Acumulação de vários bilhões de dólares. Fonte: SCI

A própria empresa está ciente disso o mercado funerário está crescendo lentamente. Por isso, ele espera que, num cenário otimista, o segmento funerário aumente as receitas em 3-5%. É claro que a SCI assume que melhorará a sua margem operacional como resultado da melhoria da eficiência.

Segmento funerário. Fonte: SCI

No caso do segmento de cemitérios, espera-se que o crescimento da receita seja de 6-8% a/a no cenário otimista. A SCI também espera uma melhoria na margem de 50 a 70 pontos base.

Previsões para o segmento cemitério. Fonte: SCI

Em resumo, a empresa espera um aumento no lucro por ação variando de uma dúzia a até 20%. Este é um crescimento rápido para um mercado tão estagnado. Resta saber se a empresa será capaz de escalar esse negócio no longo prazo.

Previsões de crescimento de receita da SCI. Fonte: SCI

Os resultados financeiros da empresa

Logo de início, cabe acrescentar que os segmentos de cemitérios e funerárias têm dinâmicas completamente diferentes. Isto significa que é melhor olhar os resultados de forma segmentada e não como um todo.

As receitas do segmento de cemitérios em 2022 diminuíram US$ 23,4 milhões, ou seja, 1,3% a/a. No final das contas, as vendas totalizaram US$ 1 milhões no ano passado. As quedas teriam sido maiores se não fosse o aumento no número de cemitérios, que aumentou as vendas em US$ 776,6 milhões. As receitas comparáveis ​​diminuíram em 15,9 em 2022%, ou seja, em US$ 2,2 milhões. Apenas as receitas reconhecidas de serviços cemitérios anteriormente pagos tiveram um impacto positivo nas vendas. Esse tipo de receita aumentou US$ 39,1 milhões ano a ano, para US$ 24 milhões.

A margem bruta das vendas do segmento cemitério foi de 2022% em 34,1. A empresa experimentou uma queda de margem de 3,9 pontos percentuais. A diminuição da margem foi causada pela menor venda corrente (sendo um serviço com margem mais elevada). Outro motivo foi o aumento dos custos com funcionários e de manutenção de cemitérios.

O segmento funerário gerou receita de US$ 2022 bilhões em 2,332. Isso significou uma redução de US$ 11,2 milhões, ou 0,5%. A queda teria sido maior se não fosse o aumento do número de agências, que melhorou os resultados em 43,5 milhões de dólares. Vale a pena notar que as vendas comparáveis ​​diminuíram 4,6% a/a. Outra conclusão interessante que pode ser tirada do relatório é o aumento das receitas dos serviços funerários, que aumentaram 2% em relação ao ano anterior. As razões para o aumento dos preços foram, entre outras, adicionar serviços adicionais a mais funerais (incluindo catering, flores) e aumentar a lista de preços dos serviços. O SCI vê um novo aumento no número de cremações, que em 2022 atingiu 61,1% dos sepultamentos. Isto significou um aumento de 1,9 pontos percentuais.

Vale também a pena olhar para a margem bruta das vendas, que diminuiu 2022%, ou seja, 14,7 milhões de dólares, em 94,1. Olhando apenas para operações comparáveis, o lucro bruto sobre vendas diminuiu 15,7% ano a ano, ou US$ 101,2 milhões. Isto significou que a margem do negócio subsequente caiu de 27,6% para 23,7%. A razão para a queda da margem foi o aumento dos custos de energia (especialmente necessária para a cremação) e o aumento dos custos salariais. Num ambiente macroeconómico difícil, a SCI teve dificuldade em aumentar os preços dos seus produtos.

Portanto, fica claro que a empresa teve problemas de crescimento em 2022, causados ​​por diversos fatores. Um deles foi o retorno do mercado à “normalidade” após um período de excesso de mortes causadas pela COVID-19. Também houve uma continuação de clientes migrando para serviços mais baratos, como a cremação. Há também pressão sobre a margem, especialmente visível no segmento funerário, onde o aumento dos custos dificulta a manutenção da margem no nível anterior. O negócio de cemitérios, mais lucrativo, também está em dificuldades e também registou um declínio na margem bruta.

Segmentos de receita. Fonte: SCI

Também vale a pena dar uma olhada na demonstração de resultados consolidada. A empresa gerou US$ 927 milhões em lucro operacional. Isto significou uma redução de 22,1% em relação ao ano anterior, ou seja, de US$ 263,4 milhões. O motivo foi um declínio na margem bruta de vendas e um aumento nos custos administrativos (um aumento de aproximadamente US$ 80 milhões ano a ano). Há também um aumento visível nos custos de juros em US$ 21,5 milhões anuais.

Conta de lucros e perdas. Fonte: SCI

A empresa é uma máquina geradora de caixa. Em 2022, a SCI teve um fluxo de caixa operacional positivo de US$ 825,7 milhões. Vale ressaltar, porém, que US$ 195 milhões são o impacto positivo das receitas diferidas (vendas de serviços funerários e cemitérios “antecipadas”).

A SCI está tentando aumentar a escala de suas operações. Por esta razão, as despesas de capital (CAPEX) aumentam. Em 2022, essas despesas totalizaram US$ 369,7 milhões, um ano antes foram de aproximadamente US$ 304 milhões e em 2020 foram de US$ 222 milhões. Nos últimos três anos, a empresa gastou pouco menos de US$ 3 milhões em aquisições.

A empresa gera FCF grande, que é usado para compras de ações e pagamentos de dividendos. Em 2022, a SCI gastou US$ 661 milhões em recompra de ações e transferiu US$ 160 milhões na forma de dividendos.

Demonstração do fluxo de caixa do SCI. Fonte: SCI

Riscos associados ao investimento na empresa

Um dos maiores riscos que a empresa enfrenta é: mudanças culturais do cliente. Já em 2015 o número de cremações excedeu o número de funerais tradicionais. Em 2030, a cremação terá 70% do mercado. As cremações são uma versão mais econômica de um funeral porque não exigem tantas decorações, flores ou caixões caros. Por outro lado, a cremação ocupa menos espaço no cemitério, o que dá aos proprietários do cemitério a oportunidade de utilizar o espaço de forma mais eficiente. A cremação nos EUA custa em média US$ 6,7. $, enquanto um funeral tradicional custa aproximadamente $ 7,6 mil. Aumentar as receitas de um enterro em tal ambiente será um desafio significativo para a empresa.

Outro risco é que A SCI opera em um setor sensível ao ciclo econômico. Embora as funerárias sejam consideradas um negócio perpétuo, também sofrem um declínio nos gastos dos consumidores durante as crises económicas. As famílias simplesmente preferem reduzir as despesas funerárias durante as crises económicas. Foi o que aconteceu nos anos 2007-2010, quando as receitas da empresa diminuíram 4% e a margem operacional diminuiu de 15% para 13%.

Também vale a pena lembrar que o ambiente de taxas de juro elevadas no caso do SCI se traduz em custos mais elevados do serviço da dívida. Além disso, os custos mais elevados dos empréstimos e créditos também afetam os consumidores que também procuram poupanças. O último relatório anual incluiu informações de que a empresa compra ativamente títulos do mercado se os garantir taxa de retorno atraente.

Os pontos fortes da empresa

A SCI opera num setor que muda muito lentamente. Como resultado, as economias de escala da empresa constituem um fosso forte, o que o protege de menos concorrência. Vale lembrar as barreiras de capital, pois abrir uma nova funerária é difícil devido ao número limitado de clientes (é difícil convencer alguém a morrer mais rápido 🙂). A SCI consolida o mercado fragmentado, o que aumenta ainda mais a competitividade da empresa nos mercados locais.

O negócio funerário não tem problemas em obter rentabilidade mesmo durante períodos recessão. É claro que, durante um abrandamento económico, as receitas podem diminuir ligeiramente, mas muito provavelmente não mais do que alguns por cento. Mesmo em tal situação, uma empresa pode gerar vários por cento da margem operacional.

A SCI gere bem o capital porque não cresce à força, mas procura investimentos com uma TIR de vários por cento. A empresa tem uma lista de empresas que deseja adquirir e aguarda o momento certo para fazer a aquisição. O excedente de capital é devolvido aos acionistas na forma de dividendos ou recompra de ações. A própria compra faz com que o número de ações caia, o que aumenta o lucro por ação.

Fraquezas da empresa e de todo o setor

Devido à sua operação numa indústria madura, a SCI não consegue aumentar as suas receitas a uma taxa de vários por cento ao ano no longo prazo.

Outra desvantagem é que a tendência atual no mercado funerário é para cerimônias menos luxuosas. A simplicidade e a cremação dos corpos são cada vez mais vencedoras. Isto reduz as receitas da empresa, o que torna mais difícil a venda de serviços adicionais e mais caros.

A SCI precisa gastar muito em CAPEX ou aquisições para crescer. Portanto, este não é um exemplo de negócio com poucos ativos. Maiores despesas de capital fazem com que a empresa gere menos fluxo de caixa livre. Isto, por sua vez, reduz o tamanho das recompras de ações e dos dividendos.

A empresa ainda é local e opera exclusivamente na América do Norte. No entanto, a SCI não pode escalar ambos os segmentos em todos os países. Por exemplo, na Polónia, o segmento de cemitérios está legalmente bloqueado para jogadores privados, restando apenas o negócio de funerárias.

Os clientes finais utilizam o serviço uma vez, durante o seu próprio enterro, o que resulta em receita única. É claro que a SCI tenta convencer a família a utilizar serviços adicionais ou incentiva-a a comprar antecipadamente, por exemplo, um túmulo familiar.

Como investir no setor funerário?

Corretores que oferecem ações

Como investir no setor funerário? A compra de ações parece ser a forma mais eficaz pelo fato de não existir nenhum ETF ou índice que inclua toda a cesta de empresas desse segmento. Um número crescente de corretores forex tem uma rica oferta de ações, ETFs e CFDs para estes instrumentos.

Por exemplo em XTB Hoje, podemos encontrar mais de 3500 instrumentos de capital e 400 ETFs, um Saxo Bank mais de 19 empresas e 000 fundos ETF.

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País	Polska	Dania	Chipre
Número de trocas em oferta	16 trocas	37 trocas	21 trocas
Número de ações na oferta	aproximadamente 3500 - ações por volta de 2000 - CFDs sobre ações	19 - ações 8 - CFDs sobre ações	3 - ações
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comissão	0% de comissão até EUR 100 faturamento / mês	de acordo com a lista de preços	0% comissão*
Depósito mínimo	0 zł (recomendado no mínimo PLN 2000 ou USD 500, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD	100 USD
Plataforma	xStation	Saxo Trader Pro Saxo Trader Go	Plataforma EToro
	REVISÃO	REVISÃO	REVISÃO
	ABRIR UMA CONTA	ABRIR UMA CONTA	ABRIR UMA CONTA

*Comissão zero significa que nenhuma taxa de corretagem/transação foi cobrada durante a atividade. No entanto, eles ainda poderão incorrer em taxas gerais, como taxas de conversão de moeda para depósitos e efeitos em moedas diferentes do dólar americano, taxas por taxas e (se aplicável) taxas de inatividade. O spread de mercado também se aplica, embora esta não seja uma “taxa” cobrada pelo eToro.

76% das contas de investidores de varejo perdem dinheiro ao negociar CFDs com este provedor. Considere se você pode correr o risco de perder seu dinheiro.

Indústria Funerária: Resumo de Negócios SCI

A SCI é líder no mercado de serviços funerários nos Estados Unidos e Canadá. Graças às economias de escala e aos recursos de capital, enfrenta menos concorrência. Isso permite aumentar as participações de mercado. Além disso, a empresa está a crescer abrindo as suas próprias casas funerárias em mercados ainda não penetrados.

A empresa compartilha regularmente seus lucros com os acionistas. De acordo com a política da empresa 30% a 40% dos lucros após impostos são pagos como dividendos. A SCI aumenta regularmente os seus dividendos e paga-os trimestralmente. Em 2005, o dividendo trimestral era de US$ 0,25 por ação. Em 2022, o dividendo trimestral é de US$ 0,27. Portanto, é uma empresa que pode facilmente ser classificada como uma das chamadas crescimento de dividendos. É graças a uma sólida política de gestão de capital que a SCI gerou mais de 250% de lucro nos últimos 10 anos.