Bayer se tornou a escolha dos investidores pacientes

Desde que assumiu o controle da Monsanto, há cinco anos, a Bayer tem sido um pesadelo para os acionistas. A decisão judicial de sexta-feira aumentou a probabilidade de a Bayer pagar mais do que os US$ 16 bilhões já amortizados. Além disso, o grupo de capitais sofreu com o fim da Fase III do ensaio do medicamento, que o mercado esperava compensaria as perdas relacionadas com a expiração de duas patentes no departamento farmacêutico. No caso do grupo Bayer, tudo o que podia correr mal aconteceu, baixando as expectativas do mercado para níveis muito baixos. A Bayer tornou-se a escolha dos investidores pacientes, e a potencial melhoria está associada ao anúncio da possibilidade de divisão do grupo de capital em março do próximo ano.

Um golpe duplo para o grupo Bayer

As ações do grupo Bayer caíram até 18% há dois dias, como resultado de duas notícias negativas. O grupo capital ainda é assombrado pelo pesadelo associado à aquisição da Monsanto há cinco anos, porque o veredicto tardio de sexta-feira no caso do famoso produto da Monsanto - o Roundup - significa um risco ainda maior. Na pior das hipóteses, a Bayer poderá ter de pagar mais em processos judiciais em curso do que os 16 mil milhões de dólares já incluídos no seu balanço.

A situação é agravada pelo facto de a Bayer ter sido forçada a interromper um estudo importante de um medicamento experimental porque não era suficientemente eficaz em comparação com os níveis de referência utilizados para o estudo. Na divisão farmacêutica, a pressão aumentará ao longo do tempo, uma vez que as patentes de dois medicamentos de elevado rendimento desta divisão estão prestes a expirar.

A Bayer conseguirá encontrar uma saída para esta situação?

Devido à incerteza descrita acima, o preço das ações do grupo Bayer caiu até 68% em comparação com o máximo de 2015 e está em níveis vistos pela última vez em 2012. Esta situação é obviamente difícil para os acionistas e a questão é: existe algum um caminho para um futuro mais positivo?

Os custos dos processos judiciais no caso Monsanto podem exceder 16 mil milhões de dólares, mas este é um item único e, portanto, não representa uma ameaça à continuação do funcionamento do grupo Bayer. O fracassado ensaio de Fase 6 do Asundexian representa uma preocupação significativa sobre o preço das ações, uma vez que os analistas modelaram o valor da divisão farmacêutica em torno do medicamento para compensar o declínio esperado nas receitas e na rentabilidade resultante das expirações das patentes mencionadas acima. Com um múltiplo EV/EBITDA futuro de dois anos de pouco mais de 33x, a Bayer está avaliada com um grande desconto (~33,5%) em relação ao mercado de ações geral, portanto o nível de expectativas é naturalmente baixo, tornando-a um investimento de valor óbvio, você deve, no entanto, obter clareza sobre os factores que levaram a esta situação. A outra questão fundamental, ou risco, é que o valor de mercado do grupo caiu para XNUMX mil milhões de dólares, abaixo da dívida líquida do seu balanço, o que significa entrar em território perigoso para qualquer empresa. Então, qual é a situação e as perspectivas para os investidores do grupo Bayer?

Os investidores precisam ser pacientes

O próximo ano será provavelmente outro ano de transição, com nuvens negras no horizonte dos negócios, por isso os investidores devem ser pacientes. A Bayer ainda possui uma unidade de ciência agrícola de alto nível – embora se espere que enfrente ventos contrários em 2024 – e ainda é muito lucrativa. Os analistas esperam receitas para o exercício financeiro de 2023 de 47,9 mil milhões de euros e um EBITDA de 10,8 mil milhões de euros, e o EBITDA tem flutuado constantemente em torno de 11-13,5 mil milhões de euros durante seis anos, o que comprova a baixa volatilidade associada às operações do grupo. Um factor potencial neste momento é uma possível divisão do grupo empresarial para desbloquear valor, semelhante ao que aconteceu com a Siemens e a GE nos últimos anos. O próximo Dia do Mercado de Capitais será 5 de março de 2024 e provavelmente será um evento importante durante o qual o mercado poderá ouvir tal anúncio.

Os analistas esperam que o dividendo para o ano fiscal de 2023 seja reduzido para 2,15 euros, o que numa base futura significa um rendimento de dividendos esperado de 6,3%. Se assumirmos que a Bayer não necessita de emitir capital próprio e assumirmos que o grupo pode seguir taxas médias de crescimento económico ao longo dos próximos 10 anos, então a taxa de retorno real esperada é de 6,3% + 2%, ou aproximadamente 8,3% em termos de anual. Isto representa um spread positivo de aproximadamente 3 pontos percentuais sobre o mercado accionista global, reflectindo a incerteza e o risco associados ao investimento no Grupo Bayer e o risco de novas descidas nos dividendos no futuro.

Embora este seja um período difícil para o grupo Bayer, ao longo de várias décadas demonstrou a capacidade de desenvolver e construir valor empresarial. Os investidores a longo prazo esperam que a Bayer resolva o litígio com a Monsanto de uma vez por todas, talvez dividindo as suas operações, e que os preços dos produtos fitofarmacêuticos se estabilizem e aumentem no futuro. Tudo isso exigirá muita paciência.

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Sobre o autor

Peter Garry - diretor de estratégia de mercado de ações em Saxo Bank. Desenvolve estratégias de investimento e análises do mercado de ações e de empresas individuais, usando métodos e modelos estatísticos. Garnry cria Escolhas Alpha para Saxo Bank, uma revista mensal na qual são selecionadas as empresas mais atraentes dos EUA, Europa e Ásia. Contribui também para as previsões trimestrais e anuais do Saxo Bank "Previsões chocantes". Ele faz comentários regularmente na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg TV.