Os títulos do Tesouro dos EUA tornaram-se o pior ativo

Último encontro Reserva Federal pode ser descrito de várias maneiras, mas definitivamente não era insignificante para o mercado financeiro. A crença persistente de Jerome Powell de que inflação será de natureza temporária, deve causar pânico no mercado, pois não há absolutamente nenhuma indicação disso. Pelo contrário, o balanço excessivamente superdimensionado do Fed e uma quantidade sem precedentes de estímulo fiscal sugerem que um impacto adicional das forças inflacionárias é esperado.

Talvez minha idade acabe neste ponto, mas Milton Friedman e sua abordagem da política monetária e da inflação devem ser mencionados aqui. De acordo com este infame economista, a inflação é sempre um fenômeno monetárioe os efeitos da política monetária aparecem com atraso. Portanto, a inflação será desencadeada por um aumento exponencial na oferta de moeda amplamente conhecida, que temos observado desde o início da pandemia de Covid-19. No entanto, um atraso na reação da política monetária pode levar o banco central a cometer um erro político, pelo qual o mercado paga caro.

Sobre o autor

Althea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.

Na história recente, os bancos centrais cometeram erros políticos que eventualmente levaram ao chamado a grande recessão. A política monetária excessivamente acomodatícia nos Estados Unidos e na Europa criou desequilíbrios macroeconômicos que culminaram na crise financeira global de 2007-2008. Os riscos macroeconômicos associados a tal política acomodatícia foram então ignorados. A situação é análoga hoje. As avaliações das ações são surpreendentemente altas e o mercado de ações registra novos recordes a cada duas semanas. No entanto, as altas valorizações não refletem a deterioração dos títulos corporativos devido ao forte aumento da dívida.

O ambiente econômico atual é desafiador não apenas porque os ativos estão sujeitos a um risco maior do que antes e seus custos aumentaram. Pela primeira vez na história, não há portos seguros no mercado. As taxas de juros permanecem extremamente baixas, sem oferecer proteção em caso de aumento da inflação (as taxas de juros reais são negativas) e nenhum potencial de alta em caso de quebra do mercado (os rendimentos do Tesouro dos EUA não cairão abaixo de zero).

Confira: Como investir em contratos de títulos do tesouro? [Guia]

Portanto, é fácil entender a situação no gráfico abaixo. Desde o início deste ano, os únicos ativos que geram um retorno positivo são os títulos corporativos de alto rendimento e os títulos do governo protegidos contra a inflação (Títulos do Tesouro - Títulos Protegidos pela Inflação, DICAS) Por quê? A única opção para os investidores em títulos é refugiar-se entre os ativos de maior risco. Os junk bonds são os únicos que oferecem lucratividade suficiente para fornecer uma proteção contra as pressões inflacionárias. Ao mesmo tempo, os TIPS atuam como uma proteção contra a inflação.

Evite títulos do Tesouro dos EUA 

Jerome Powell expôs significativamente os títulos do Tesouro dos EUA ao risco, mantendo a política monetária inalterada e melhorando ligeiramente as perspectivas econômicas. De fato, à medida que a economia melhora e as pressões inflacionárias aumentam, os rendimentos do Tesouro dos EUA continuarão a subir. Em nossa opinião, o rendimento dos títulos do tesouro norte-americano de dez anos pode chegar a 2% no verão. Esses títulos enfrentarão forte resistência a este nível. A questão é: o que acontecerá no nível de 2%? Haverá uma quebra do mercado de ações ou o mercado sobreviverá a esse crescimento? No caso de uma queda significativa nas ações, os rendimentos dos títulos dos EUA podem cair abaixo de seu ponto de inflexão. No entanto, é mais provável que, devido à correção, as condições macroeconômicas continuem a melhorar, aumentando ainda mais os rendimentos.

Nesse contexto, não faz sentido ficar com os títulos do Tesouro dos EUA. Mesmo que os rendimentos dos títulos do governo de dez anos caiam abaixo de 1%, o potencial de crescimento será limitado, pois o Fed afirmou repetidamente que não pretende tolerar uma política de taxas de juros negativas. No entanto, o potencial de queda é ilimitado, pois os rendimentos podem subir bem acima de 2%, dependendo das expectativas de inflação. 

Acompanhe a recuperação econômica

Em nossa opinião, a área de títulos corporativos de alto rendimento dos EUA será uma escolha melhor do que os títulos de mercados emergentes, uma vez que a primeira estará mais relacionada à recuperação econômica. Além disso, os títulos corporativos de alto risco oferecem rendimentos significativamente mais elevados do que os títulos soberanos de mercados emergentes. Na verdade, os títulos corporativos de alto rendimento oferecem um rendimento de 4% com uma duração inferior a quatro anos. Para atingir o mesmo rendimento em títulos soberanos de mercados emergentes, a duração precisaria ser estendida para oito anos, expondo ainda mais a carteira ao risco da taxa de juros.

Todos esses ativos carregam riscos. Na verdade, a alavancagem, tanto no setor corporativo quanto em soberanos de mercados emergentes, está aumentando. Portanto, é necessário selecionar cuidadosamente os investimentos e assumir que a dívida será mantida até que seja resgatada. O objetivo é garantir uma rentabilidade suficientemente elevada, evitando possíveis inadimplências. No entanto, esses ativos devem ser superestimados à medida que os rendimentos dos títulos do governo aumentam.