AQR Capital – quants e cientistas que revolucionaram o mundo das finanças

AQR Capital Management é uma das empresas de investimento mais interessantes do mundo. Foi fundada em 1998 por Penhasco Asness, David Kabiler, John Liew e Robert Krail. O nome AQR é um acrônimo para a frase Pesquisa Quantitativa Aplicada. O fundo tinha uma tarefa  vencer o mercado amplo com base em estratégias baseadas em dados quantitativos. O AQR é conhecido por operar de maneira ligeiramente diferente dos fundos mútuos tradicionais.

O fundo opera em grande escala e possui filiais em todo o mundo. Dos 7 deles, 3 estão nos Estados Unidos. Curiosamente, nenhuma das instalações americanas está localizada em Nova Iorque. AQR escolheu Boston, Chicago e Los Angeles. Além disso, também possui sede em Greenwich, Connecticut. No exterior, a AQR possui pontos em Bangalore, Hong Kong, Londres, Tóquio e Sydney.

Este é um fundo muito interessante que procura ser flexível nos seus investimentos. O que mais, Blog AQR é uma fonte de conhecimento valioso para quem deseja investir de forma profissional. Neste artigo apresentaremos exatamente o que o AQR faz e quais são suas visões sobre o mercado.

Estabelecimento da Gestão de Capital AQR

O AQR foi criado um tanto por acidente. Cliff Asness, Robert Krail e John Liew se conheceram na Universidade de Chicago durante seus estudos de doutorado. Naquela época, durante as negociações, foram feitas as primeiras suposições sobre como o fundo poderia funcionar. Os três queriam criar um fundo onde houvesse um mecanismo científico de “revisão” de ideias e estratégias de investimento. Ao mesmo tempo, as pessoas mencionadas pretendiam criar um fundo quantitativo que colocasse grande ênfase na análise de dados e na verificação meticulosa das estratégias de investimento.. Deveria ser dada muita atenção à qualidade adequada dos dados que ajudariam na criação da estratégia.

Cliff Asness, durante sua dissertação, começou a trabalhar em Goldman Sachs, onde gerenciou uma equipe de "quants", ou seja, analistas que tiraram conclusões com base na análise de grandes conjuntos de dados. Krail e Liew logo se juntaram à equipe. Esses três lideraram o trabalho deste departamento. Em seu trabalho, decidiram utilizar o que aprenderam durante o período de permanência na universidade. Dentro do Goldman Sachs, foi criado um fundo que rapidamente multiplicou o dinheiro. De US$ 10 milhões, o fundo cresceu para US$ 100 milhões em poucos anos.

Em 1998, Cliff Asness e seus associados mais próximos (incluindo Krail e Liew) deixaram a Goldman Sachs e abriram a AQR. A empresa foi o primeiro fundo de hedge a se registrar SEC (Comissão de Valores Mobiliários). No início, o AQR oferecia apenas a oportunidade de investir num produto, que era fundos de hedge. No entanto, passados ​​apenas dois anos, iniciou também a gestão “tradicional” de carteiras de clientes.

Bons resultados e um sopro de novidade fizeram com que os ativos sob gestão crescessem como ervas daninhas. Já em 2001, a AQR tinha US$ 750 milhões em ativos sob gestão (AuM). No entanto, após mais três anos, o AuM cresceu para US$ 12 bilhões. Seguindo a onda de sucesso, a empresa de investimentos começou a abrir filiais no exterior. Em 2005, a AQR abriu uma filial na Austrália. Após 6 anos, a empresa abriu outro escritório. Desta vez no Reino Unido. Em 2019, tinham 185 mil milhões de dólares em ativos sob gestão. Um ano depois, o AuM caiu para US$ 140 bilhões.

A AQR estava ciente de que era necessário educar adequadamente o pessoal do fundo. Foi criado para esse fim em 2015 Academia QUANTA. Desenvolveu programas de treinamento e desenvolvimento para os colaboradores da empresa. Eles foram baseados em três pilares:

• habilidades e conhecimentos técnicos,
• liderança e gestão,
• enriquecimento da personalidade.

Essa ação visa aumentar a produtividade dos colaboradores, o que permite à empresa criar produtos de investimento ainda melhores. Vale a pena mencionar que mais da metade dos funcionários da AQR tinham doutorado em diversas áreas (por exemplo, econometria, economia, matemática).

Filosofia de investimento AQR

AQR emprega muitas pessoas com educação matemática ou física. O fundo dedica uma grande área à pesquisa sobre a estrutura ideal da carteira. Não é, portanto, um fundo que venha a ser investido de forma conservadora. Ele não acredita que você deva investir apenas com uma estratégia (por exemplo, valor ou ímpeto). Ele tenta encontrar um meio-termo entre as diferentes abordagens do mercado. Nos estudos AQR você pode encontrar informações sobre os chamados Um novo paradigma para investir ativamente. No modelo tradicional, o investidor tenta selecionar ativos que terão o chamado "alfa". Alpha pretende fornecer uma taxa de retorno mais alta do que o mercado. Pode ser, por exemplo, a compra de uma empresa com descontos e bons fundamentos ou de uma empresa em rápido crescimento. De acordo com a AQR, tal acção é difícil e difícil de escalar ao longo do tempo. Eles próprios acreditam que é necessário transitar suavemente entre estratégias de investimento e construir adequadamente uma carteira de investimentos.

Fonte: AQR Capital

AQR acredita na diversificação profunda da carteira de investimentos. Nas suas análises, ele presta atenção cuidadosamente à correlação entre estratégias de investimento individuais. O fundo de investimento vem realizando pesquisas há anos sobre a construção de carteiras que superem o mercado. Alguns dos trabalhos podem ser vistos no gráfico abaixo. Como você pode ver no gráfico abaixo, todo estilo de investimento tem seus dias ruins. No entanto, outras formas de investir proporcionam retornos positivos. Por isso, segundo colaboradores da AQR, é possível construir uma carteira que irá gerar uma taxa de retorno mais elevada com menos risco do que a abordagem “clássica” de investimento.

Fonte: AQR Capital

Qual a vantagem da AQR Capital sobre a concorrência? Um deles é abertura de discussões dentro da empresa e com as pessoas "externo". Parece pouco óbvio, mas a AQR acredita que boas ideias surgem de conversas entre analistas, cientistas e traders. Isso é o oposto de muitas instituições financeiras que proíbem os funcionários de falar sobre o seu trabalho ou publicar os resultados das suas pesquisas. Esta acção cria silos de informação onde os funcionários talentosos das instituições financeiras não conseguem confrontar as suas ideias com toda a comunidade de pessoas talentosas. Foi por esta razão que John Liew (um dos co-fundadores da AQR) decidiu que queria deixar o seu emprego na chamada “Empresa Quant”. De acordo com a AQR, ter 100 pessoas inteligentes que não conseguem trocar opiniões é muito menos eficaz do que conversar entre si sobre temas de investimento. Poderíamos dizer que o AQR introduziu "Metodo cientifico" para resolver problemas de investimento.

Paridade de risco – uma das ideias de investimento

A AQR é conhecida no mercado como uma empresa que oferece uma abordagem alternativa ao mercado. Eles tentam oferecer aos seus clientes um produto de investimento que será... baixa correlação com carteiras regulares “apenas longo”. Vale acrescentar que a AQR foi uma das primeiras gestoras de recursos a oferecer tais estratégias aos seus clientes “partes de risco” (PR).

Resumindo, construindo um portfólio Paridade de risco é semelhante em sua metodologia de seleção de ativos à criação de um portfólio de variação mínima. Um dos ramos do RP é a carteira Todas as condições meteorológicas, que supostamente terá um bom desempenho tanto durante um mercado em alta quanto em um mercado em baixa.

O primeiro fundo a introduzir uma oferta de gestão de ativos no modelo de Paridade de Risco foi Gestão de Ativos PanAgora. Aconteceu em 2005. Alguns anos depois, a AQR Capital apresentou a sua oferta. Esta estratégia de investimento já teve seus anos dourados há algum tempo crise financeira de 2007-2008.

A paridade de risco é uma ideia interessante para construir uma carteira de investimentos. A alocação normal consiste na construção de uma carteira em ativos específicos (por exemplo, ações, títulos). No caso do RP, os gestores concentram-se na alocação de capital, tendo em conta o risco, que é mais frequentemente definido como volatilidade. Portanto, esta é uma visão do investimento de um ponto de vista “defensivo”. Segundo a teoria, a paridade de risco visa atingir um índice de Sharpe mais elevado. Ao mesmo tempo, deverão ser mais resistentes a possíveis quedas do mercado do que as carteiras de investimento normais. A estratégia PR pode ser sensível a fortes mudanças na correlação entre ativos. Então a carteira cuidadosamente construída não é tão “mármore” como parecia quando foi construída. Ao construir a paridade de risco, vale a pena analisar cuidadosamente as correlações históricas entre determinados ativos em diversas condições de mercado. A COVID-19 alterou temporariamente as regras do jogo de gestão de risco. Devido ao pânico do mercado, muitas correlações pararam de funcionar. Da mesma forma, durante o boom pós-Covid, alguns activos movimentaram-se contrariamente às relações históricas.

Outros produtos de investimento

AQR, além da paridade de risco, também oferece gestão de ativos utilizando estratégia de acompanhamento de tendência (Seguindo tendência) usando futuros gerenciados. Futuros gerenciados mais comumente conhecido como MFA (Conta de Futuros Gerenciada) ou IFF (Fundo de Futuros Gerenciados). É um tipo de investimento alternativo regulamentado pela CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias) e NFA (Associação Nacional de Futuros). O fundo assume diversas posições no mercado de commodities, índices, moedas para gerar lucro. Muitas vezes, os futuros geridos são uma estratégia não correlacionada, por exemplo, com estratégias baseadas na análise fundamental.

A lista de fundos disponíveis é muito grande. A sua estratégia de investimento e as taxas de retorno alcançadas podem ser acompanhadas no site AQR. Abaixo estão dois exemplos de fundos (*este não é um conselho de investimento).

Fundo de estilo defensivo de grande capitalização AQR

É um fundo que foi desenvolvido para clientes que desejam investir em ações, mas têm medo da volatilidade excessiva do mercado. O fundo centra-se em empresas defensivas que possuem modelos de negócio estáveis ​​e baixa volatilidade do mercado. O Fundo procura essas empresas em Índice Russell 1000, que reúne grandes e médias empresas. De acordo com dados elaborados pela AQR, desde a sua criação em 2012, o fundo alcançou uma taxa média de retorno anual de 12,54%. Ao mesmo tempo, o Índice de Retorno Total Russell 1000 gerou 13,72%. Os custos anuais de gestão de portfólio são de 0,38% ao ano. Como você pode ver, o desempenho do índice é pior do que o benchmark em termos de retorno de longo prazo. Vale ressaltar que o depósito mínimo para um investidor individual neste produto é de US$ 5 milhões. No final de agosto de 2023, os ativos sob gestão deste fundo ascendiam a 3,3 mil milhões de dólares.

Fundo AQR Sustentável Long-Short Equity Carbon Aware

Este é um fundo criado em 2021 e de pequena dimensão. Os ativos sob gestão totalizam US$ 32 milhões. Como o nome sugere, o fundo utiliza uma estratégia longa-curta. Isto significa que o AQR assume uma posição longa para algumas empresas e uma posição curta para outras. Em teoria, a estratégia deveria ter um bom desempenho em todas as condições de mercado. O benchmark do fundo é uma carteira construída da seguinte forma:

50% Índice Mundial MSCI + 50% Índice de Letras do Tesouro de 3 meses.

Há também um sotaque polonês no fundo. O chefe de ESG na AQR é um polonês - Lukasz Pomorski – que trabalha na AQR há 8 anos. Desde o início da operação do fundo (16.12.2021/XNUMX/XNUMX) a taxa média de retorno anual do fundo é de 17,9%. Ao mesmo tempo, o benchmark rendeu em média 1,54% ao ano. Os investidores individuais não podem investir no fundo.

soma

AQR Capital é um exemplo de que às vezes vale a pena acreditar em si mesmo. Cliff Asness e seus três amigos criaram uma empresa de investimentos que acredita particularmente na análise de dados. A empresa também foi inovadora. AQR foi a primeira empresa de investimento a oferecer AMT, ou seja, Fundos Mútuos Alternativos. Resumindo, é um fundo aberto que trata de investimentos alternativos.

Graças ao trabalho de financistas, matemáticos, físicos e econometristas, novas estratégias de investimento são desenvolvidas. Muitas vezes, o AQR compartilha suas idéias com os leitores. No site da AQR você encontra dezenas de artigos sobre investimentos. Para os interessados, encorajo vocês a conferir o blog de investimentos AQR, onde você pode encontrar análises realmente interessantes de diversas estratégias de investimento.