Quão ruim a situação econômica na China pode piorar?

Os dados de atividade econômica da China para julho, incluindo vendas no varejo, produção industrial e investimento, ficaram aquém das expectativas, alimentando temores de uma desaceleração mais profunda e duradoura no crescimento econômico. A desaceleração do crescimento da China já foi prevista erroneamente antes. É diferente desta vez? Os dados sobre a atividade econômica desde o início do segundo trimestre desviaram-se das projeções, e sua fraqueza levanta preocupações de que a economia chinesa esteja se aproximando de um ponto de inflexão. Não seria a primeira vez.

Durante a crise financeira global de 2008-2009 e o medo da saída de capital de 2015, o alarme do crescimento soou. A China emergiu dessas crises com um impulso surpreendente para o investimento em infraestrutura e encorajando a especulação imobiliária. No entanto, as atualizações de infraestrutura criaram muita dívida e a bolha imobiliária já estourou, representando uma ameaça à estabilidade financeira do Reino do Meio.

Dado que o investimento impulsionado pela dívida da China em infraestrutura e imóveis atingiu o pico, e as exportações estão desacelerando de acordo com a tendência global. A China tem apenas uma outra fonte de demanda para manipular o consumo doméstico. Nesse sentido, essa desaceleração é diferente.

Se a China se recuperará em grande medida, dependerá se ela conseguirá convencer as famílias a gastar mais e poupar menos, na medida em que a demanda do consumidor compense as fraquezas em outras partes da economia.

Por que os economistas se concentram na demanda doméstica?

Ao contrário dos consumidores no Ocidente, os chineses foram deixados à própria sorte durante a pandemia do COVID-19, e o frenesi de gastos que alguns economistas esperavam quando a China reabriu nunca aconteceu. No entanto, o consumo das famílias como porcentagem do produto interno bruto (PIB) estava entre os mais baixos do mundo mesmo antes da pandemia, e os economistas o identificaram como um desequilíbrio estrutural importante em uma economia fortemente dependente de investimentos impulsionados pela dívida.

Economistas culpam a fraca demanda doméstica pelo apetite reprimido por investimentos do setor privado e pelo mergulho da China na deflação em julho. Se esta condição persistir, A deflação pode exacerbar uma crise econômica e exacerbar problemas de dívida. O desequilíbrio entre consumo e investimento é mais profundo do que no Japão antes de entrar na "década perdida" de estagnação na década de 90.

Quão grave pode ser a desaceleração?

Os dados de atividade econômica de julho levaram alguns economistas a apontar para o risco de que a China possa ter dificuldades para cumprir sua meta de crescimento de cerca de 5% para o ano sem mais estímulos fiscais. Este ainda é um crescimento muito maior do que muitas outras grandes economias, mas para um país que investe cerca de 40% de seu PIB a cada ano - cerca de duas vezes mais que os EUA - continua sendo um resultado decepcionante. Também há incerteza sobre o apetite da China por grandes estímulos fiscais, dados os altos níveis de dívida municipal.

Tensões no mercado imobiliário, que responde por cerca de um quarto da atividade econômica, levanta mais preocupações sobre a capacidade dos formuladores de políticas de conter o declínio do crescimento. Alguns economistas alertam que os investidores terão de se acostumar com um crescimento muito menor. Uma minoria deles ainda apresenta a perspectiva de estagnação, semelhante ao Japão. Mas outros economistas dizem que muitos consumidores e pequenas empresas podem já estar sentindo uma dor econômica tão profunda quanto durante uma recessão, com taxas de desemprego jovem acima de 21% e pressões deflacionárias afetando as margens de lucro.

Os cortes nas taxas de juros ajudarão?

O banco central da China surpreendeu os mercados ao cortar as taxas de juros na terça-feira. No entanto, os economistas alertam que os cortes são muito pequenos para ter um impacto significativo, pois seu principal papel é enviar um sinal aos mercados de que as autoridades estão prontas para estimular a economia. Cortes mais profundos também podem representar um risco de depreciação do yuan e saídas de capital, que a China deseja evitar.

O que vai ajudar?

Economistas querem ações que aumentem a participação do consumo das famílias no CBA. As opções incluem vales-consumo financiados pelo governo, reduções substanciais de impostos, incentivo a um crescimento salarial mais rápido, construção de uma rede de segurança social com pensões mais altas, benefícios de desemprego e serviços públicos melhores e mais amplamente disponíveis. Nenhuma dessas medidas foi relatada em uma recente reunião de líderes do Partido Comunista, mas os economistas estão aguardando uma importante conferência do partido em dezembro para realizar reformas estruturais mais profundas.