Os bancos centrais provavelmente acabarão com os aumentos das taxas de juros

O mês passado foi caracterizado por condições financeiras mais restritivas, uma vez que dados macro ainda otimistas e comentários agressivos dos bancos centrais, especialmente nos EUA, rejeitaram a ideia de cortes anteriores nas taxas de juros. Como esperado EBC, o Riksbank e o Norges Bank aumentaram as taxas de juro nas suas reuniões de Setembro, o que provavelmente marcou o fim dos seus ciclos de aumentos. Banco da Inglaterra surpreso ao deixar as taxas de juros inalteradas após dados de inflação abaixo do esperado em agosto, enquanto a pausa Alimentado era amplamente esperado.

A maioria dos bancos centrais continua a sinalizar que a porta permanece aberta para novos aumentos se os dados disponíveis o justificarem, mas, em geral, espero que a dinâmica económica e a inflação se moderem durante o Inverno, razão pela qual acredito que os decisores políticos optarão por adiar novos aumentos.

Dados, dados e mais dados

Principais indicadores da situação económica  manteve-se num nível baixo, mas não há sinais de uma recessão iminente.

Os dados sobre a inflação diminuíram em geral, com o IHPC preliminar de Setembro na área do euro a mostrar sinais bem-vindos de moderação da inflação subjacente. Por sua vez, a medida preferida do Fed para a pressão subjacente sobre os preços. O núcleo do PCE aumentou apenas 0,1% em relação ao mês anterior em agosto.

Os bancos centrais enfrentam uma perspetiva de risco mais equilibrada no futuro. Por um lado, dados resilientes, mercados de trabalho restritivos e recuperação do crescimento do rendimento real aumentam a confiança num cenário de aterragem suave. Por outro lado, o aumento dos rendimentos, um dólar americano mais forte, os preços do petróleo mais elevados e o enfraquecimento do sentimento de risco estão a contribuir para um maior aperto das condições financeiras globais. Dado que a inflação e as expectativas de inflação permanecem moderadas, a orientação real da política monetária torna-se cada vez mais restritiva.

Preços especialmente crescentes óleo face às perspectivas aparentemente enfraquecidas da procura, representam um enigma para os decisores políticos, porque o risco claro de aumento da inflação pode ser compensado por um novo declínio no poder de compra do consumidor. Acredito que este aumento é principalmente impulsionado pela oferta e espero que os preços do Brent caiam para cerca de 85 dólares por barril até ao final do ano.

As taxas de juros atingiram seu pico

Embora a maioria dos bancos centrais tenha provavelmente atingido o pico das taxas de juro, as curvas de rendimento aumentaram devido aos rendimentos mais elevados das obrigações de longo prazo.

Além das expectativas de que as taxas permanecerão elevadas por um longo período de tempo, várias estimativas do prémio de prazo aumentaram. Um factor que potencialmente explica o risco é a perspectiva incerta para a política fiscal.

A inflação mais lenta, o crescimento real mais fraco e as taxas de juro mais elevadas estão a levar os governos a cortar despesas para evitar o aumento dos rácios dívida/PIB.

Por outro lado, em muitas regiões a pressão para limitar a política fiscal é forte. A França e a Itália aumentaram recentemente as suas estimativas do défice orçamental do próximo ano, e espera-se que o Tesouro dos EUA aumente a sua emissão de obrigações de prazo mais longo no quarto trimestre.

A China continua a exercer pressão!

Embora seja menos provável que a China chegue às manchetes, os desafios no sector imobiliário não diminuíram. Empresa Evergrande, que desencadeou a crise imobiliária na China há dois anos, não cumpriu os pagamentos das suas obrigações no final de Setembro, causando preocupação nos mercados locais. Os principais dados apontam para um enfraquecimento da dinâmica do consumo, apesar das tentativas do governo central de reforçar a confiança com novos estímulos.