Uma opção pode ser um ótimo instrumento para ajudá-lo a gerenciar sua carteira de investimentos. Uma das estratégias de investimento interessantes é o colar, que pode ser usado como uma forma de proteger efetivamente sua carteira de ações contra quedas. Curiosamente, falar sobre essa estratégia foi uma das capas para Bernard Madoff para a pirâmide financeira que ele criou. No artigo de hoje você encontrará respostas para as seguintes perguntas:

• Como funciona a estratégia de colarinho?
• Quando usar a estratégia de colarinho?
• Como a coleira é diferente do spread do touro?
• O que é um colar sem custo?
• Como gerenciar um colar?

Como funciona a estratégia de colarinho?

A estratégia é utilizada por investidores que desejam proteger uma carteira de ações. Para se proteger contra quedas, o investidor compra uma opção de venda (geralmente OTM) e emite uma opção de compra (também OTM) para reduzir os custos de compra de uma opção de venda. Portanto, é uma combinação de estratégias de put protetora (ações + put longa) e call coberta (ações + call curta).

A estratégia de colarinho pode ser criada por:

• emissão simultânea de uma opção de compra e compra de uma opção de venda
• gerenciamento da estratégia de venda de proteção
• otimização da estratégia de chamadas cobertas

O melhor cenário para a criação de um colar é um aumento no preço da ação para o nível da opção de compra escrita. Então o lucro máximo da estratégia é alcançado. Um aumento muito grande na taxa faz com que o investidor perca a chance de lucros adicionais de uma posição comprada no instrumento subjacente, pois os lucros são "comidos" pelas opções de compra emitidas.

Por que um investidor pode estar interessado em criar uma coleira?

• garantindo seus ganhos de uma posição longa em ações

Vamos lidar com o primeiro caso, ou seja, garantir seus lucros de uma posição comprada em ações. Nesta situação, o investidor teme que possa haver uma correção no mercado em um futuro próximo. Ao mesmo tempo, ele não quer vender suas ações porque está interessado em mantê-las por muitos trimestres ou até anos. Por esta razão, estou procurando uma estratégia que ofereça uma chance de pequenos aumentos no valor da carteira de ações no caso de pequenos aumentos e garanta a maior parte dos lucros contra quedas temporárias..

Um exemplo seria um investimento em Ações da Apple. Em junho de 2022, o investidor comprou 300 ações desta empresa a um preço médio de $ 130. Em meados de 18 de agosto, o preço das ações da empresa subiu para $ 174,5. O investidor ainda quer ser acionista da Apple, mas teme uma correção. Para proteger sua posição, ele comprou 3 opções de venda com preço de exercício de $ 170 e vencimento em 16 de dezembro de 2022. O custo de uma opção foi de $ 9,25 (por ação), ou o custo total do hedge foi de $ 2775. Isso significa que você estava protegendo seu portfólio de cair abaixo de $ 160,75.

O comprador da opção de venda decidiu reduzir seu custo da estratégia de hedge. Para tanto, emitiu 3 opções de compra no mesmo dia com preço de exercício de $ 180. Ele recebeu US$ 9,56 por ação por isso. Isso significava que a estratégia era livre de custos. O investidor ainda recebeu $ 93 [ou seja, ($ 9,56 - $ 9,25) * 300].

Fonte: estudo próprio

Como você pode ver, a estratégia de colar garante lucros no nível de $ 40,31 por ação, ou seja, no nível de $ 12 (excluindo custos de transação). Enquanto isso, o lucro máximo é de US$ 093 por ação. O lucro máximo ocorrerá quando o preço da Apple subir para US$ 50,31 (180% em relação à cotação de 3,15 de agosto). A estratégia de colarinho será um fardo para o portfólio do investidor apenas no caso do cenário em que até 18 de dezembro de 16, o preço da ação da Apple subir acima de US$ 2022.

• melhorar a lucratividade da estratégia de venda protetora após o preço da ação subir

Uma put protetora é a estratégia de proteção mais simples. Envolve a compra de uma opção de venda, que é para proteger a carteira de ações contra uma perda repentina de valor. No entanto, às vezes é possível melhorar a rentabilidade dessa estratégia. Apenas condições de mercado específicas são necessárias para que a emissão de uma opção de compra faça sentido. A melhor opção é aumentar o preço da ação. Em seguida, há um aumento no valor da carteira de ações e uma diminuição no valor da opção de venda adquirida. Um investidor pode sentir que os aumentos não são sustentados e deve usar as flutuações do mercado para ganhar dinheiro extra. Além disso, ele não pretende se desfazer da carteira de ações porque acredita que a empresa tem muito potencial pela frente.

Um exemplo é a situação em 3 de agosto de 2022. O investidor comprou 100 ações da Apple a um preço médio de US$ 166. Ele teme que uma correção seja provável no futuro próximo, mas não quer vender as ações porque as comprou "para o longo prazo". Para se proteger contra quedas, um investidor comprou uma opção de venda de dezembro com preço de exercício de $ 160 por $ 885 ($ 8,85 por ação). Em 17 de agosto de 2022, a taxa havia subido para US$ 174,5. O investidor decidiu baixar de alguma forma o preço de sua garantia, deixando espaço para um aumento no preço da Apple. Para tanto, emitiu uma opção de compra de dezembro com preço de exercício de $ 190. Ele recebeu US $ 5,5 por ação por isso. Isso dá ao investidor espaço para aumentar a taxa para cerca de R$ 195,5.

Escrever uma opção de compra elevou o ponto de proteção de queda de $ 151,15 para $ 156,65. Em 30 de setembro, as ações da Apple caíram para US$ 138, uma perda de US$ 28 por ação. O valor da opção de compra emitida caiu para $ 0,25 (lucro de $ 5,25). Por sua vez, o preço da opção de venda subiu para $ 23 (lucro de $ 14,15). Assim, o rendimento do colar foi de $ 19,4, o que cobriu 69,3% da perda gerada pela carteira de opções.

• seguro contra quedas na estratégia de chamadas cobertas

Covered call é uma estratégia que permite ao investidor ganhar um "dividendo adicional" sobre as ações, que é o valor da opção de compra emitida. A estratégia dá ao investidor um lucro adicional da carteira de ações em uma situação em que o instrumento sobre o qual as opções são emitidas se move em uma tendência lateral, de baixa ou ligeiramente ascendente. Obviamente, existe uma maneira de gerenciar sua estratégia de chamadas cobertas usando a opção de venda.

Durante um aumento no preço das ações, o investidor espera uma correção para baixo. Ao mesmo tempo, não quer se livrar das ações (viés de longo prazo) e das opções de compra (uma queda no preço é um lucro para o lançador da opção de compra). Para lucrar com suas previsões, o investidor decide comprar uma opção de venda, que constitui uma fonte adicional de receita em caso de cenário de desaceleração. O aumento da taxa tornou as opções de venda mais baratas, o que significa que o investidor pode defender sua carteira contra uma queda drástica de valor a um preço muito mais acessível.

Um exemplo é a situação em 3 de agosto de 2022. O investidor comprou 100 ações da Apple a um preço médio de US$ 166. O comprador das ações decidiu criar uma estratégia de compra coberta emitindo uma opção de compra de dezembro com preço de exercício de $ 190. Ele recebeu um bônus de US $ 3,2 por ação por isso. Em 17 de agosto, a taxa subiu para R$ 174,5. Para proteger a carteira de quedas, o investidor decidiu comprar uma opção de venda de dezembro com preço de exercício de $ 175. Ele pagou US$ 11 por ela, o que significava que a opção de venda estava protegida de cair abaixo de US$ 164.

Adicionando o lucro potencial da opção de compra emitida, a transação tem um lucro garantido de $ 1,2 ($ 164 + $ 3,2 - $ 166). O lucro máximo por transação é de $ 16,2 ($ 190 + $ 3,2-$ 166-$ 11). Em 30 de setembro, as ações da Apple caíram para US$ 138, uma perda de US$ 28 por ação. O valor da opção de compra escrita caiu para $ 0,25 (lucro de $ 2,95). Por sua vez, o preço da opção de venda subiu para $ 37 (lucro de $ 26). Assim, o rendimento de colarinho de R$ 28,95 a mais cobriu a perda na carteira de ações.

Como a estratégia de colar é diferente do spread de alta?

Ambas as estratégias têm um perfil gráfico semelhante, mas são projetadas para situações diferentes. Collar é uma estratégia de hedge de uma carteira de ações, enquanto o bull spread é uma estratégia direcional assumindo um aumento no preço do instrumento subjacente.

Outra diferença é que a criação de um colar de opções na maioria das vezes requer o envolvimento de capital adicional (exceto quando é criado um colar sem custo) e no caso de um bull put spread, o investidor recebe fundos antecipadamente, que são o lucro máximo (emitir uma opção de venda com preço de exercício mais alto e comprar uma opção de venda com preço de exercício mais baixo).

Outra diferença é que o colar exige muito mais capital para ser investido, pois o investidor deve ter ações com antecedência que deseja se proteger contra o risco de queda no preço.

O que é um colar sem custo?

Esta é uma estratégia de colarinho típica, mas não custa ao investidor ou um dólar. O valor da opção de compra que você emitiu é simplesmente maior do que a opção de venda que você comprou. Como resultado, o bônus recebido é maior que o custo de compra da opção de venda. O resultado é que a segurança é teoricamente "gratuita". É claro que o custo oculto está limitando o potencial de lucros futuros.

A estratégia sem colar de custos é geralmente usada com opções de longo prazo (ou seja, SALTOS). Funciona melhor quando o rendimento de dividendos é baixo e a volatilidade é alta. A alta volatilidade torna as opções "caras". Por esse motivo, escrever uma opção de compra cujo prêmio seja maior que o de venda pode ser uma boa ideia, pois à medida que a volatilidade implícita de ambas as opções diminui, elas diminuirão. Como resultado, o lançador da opção de compra pode relatar um bom lucro, mesmo que o preço do subjacente não tenha mudado.

Como gerenciar um colar?

A estratégia do colar parece simples, mas vale a pena gerenciá-la adequadamente. O que fazer quando as negociações de opções geram fluxo de caixa positivo e as ações se depreciam? Muito depende da estratégia de investimento do trader e do apetite ao risco. Para explicar essa questão, vale a pena usar um exemplo.

Em 7 de abril de 2022, um investidor comprou 500 ações da Philips a um preço médio de € 28 por ação. Isto significa que o valor da carteira era de € 14. O investidor espera que as ações da Philips tenham desempenho fraco até o final do ano, mas acredita na empresa no longo prazo. Para se proteger contra quedas, adquiriu opções de venda a 000 de dezembro com um preço de exercício de 5€, pagando um prémio de 27€ (por ação). Assim, o título custa € 2,78, o que equivale a 1% do valor da carteira. Para diminuir os custos da estratégia, o trader decidiu emitir 1390 de dezembro 10 opções de compra com preço de exercício de € 5. Ele recebeu um bônus de € 30 (por ação) para eles. Como resultado, os custos foram reduzidos para 1,7 € ou 540% do valor da carteira de ações.

Fonte: estudo próprio

A estratégia apresentada gera um lucro máximo de € 0,92 por ação, ou € 460. Isso significa que a estratégia pode gerar um lucro de 3,29%. Enquanto isso, a perda comercial máxima é de € 2,08 por ação, ou € 1040. Isso significava que o investidor poderia perder no máximo 7,43%.

Em 8 de agosto de 2022, as ações da Philips caíram para € 20,31. A perda na carteira de ações foi de € 7,69 por ação, ou € 3845. Como resultado, o valor desta rubrica da carteira diminuiu 27,46%. Felizmente, a estratégia do colar funcionou, como mostra a tabela abaixo:

Fonte: estudo próprio

O ganho da opção comprada e emitida foi de € 5,81 por ação, ou € 2905. Assim, as opções cobriram a maior parte das perdas geradas pela carteira de ações. Por fim, a estratégia total Collar terminou em prejuízo de € 1,88 por ação, ou € 940, o que significa uma queda de 6,71% no valor da carteira de investimentos.

O que um investidor pode fazer com essa posição?

Uma das estratégias mais fáceis é manter sua posição inalterada. A vantagem desta solução é que a inatividade não gera nenhum custo de transação adicional. A desvantagem é uma certa falta de otimização da estratégia em termos da relação risco-recompensa. Como o prêmio da opção de compra vale € 6 (€ 0,06 * multiplicador), não faz sentido manter essa opção para liquidação. O lucro adicional potencial é muito pequeno para nos colocar em risco de um aumento acentuado no preço da Philips.

Se um investidor espera que mais quedas sejam improváveis, ele pode encerrar suas opções de compra e venda. Como resultado, ele terá 500 ações da Philips e € 2905 em dinheiro. Os fundos podem ser usados ​​para comprar mais ações da Philips. Ao preço de € 20,31, isso daria mais 143 ações (excluindo custos de transação). A desvantagem desta solução é o risco de novas quedas nas ações da empresa.

No cenário de novas quedas, o investidor pode pensar em emitir mais opções de compra com preço de exercício menor. Por exemplo, em 8 de agosto de 2022, um investidor poderia emitir opções de compra em 5 de dezembro com preço de exercício de € 22, recebendo € 1 por ação. Com esta estratégia, em caso de novas quedas, a perda de toda a carteira será reduzida para € 570. O custo, no entanto, é a exposição a um aumento na taxa de câmbio da Philips. Se subir para € 27, a perda da carteira será de € 3070 (ou seja, € 6,14 por ação). Isso ocorre porque o trader perderá uma posição curta em opções de compra, que são negociadas a € 22, e perderá lucro na posição de venda atualmente lucrativa. Por outro lado, a venda adicional de opções de venda a € 6,95 por ação reduzirá o lucro máximo para € 405 (€ 0,81 por ação) e a carteira ficará exposta a uma nova queda dos preços.

Para melhor apresentar os resultados das estratégias individuais, usaremos a tabela. As seguintes estratégias são apresentadas:

• R: deixando a estratégia inalterada
• B: fechamento de opções de compra e venda e compra de 143 ações Philips a € 20,31
• C: fechamento do call e emissão de novo call para a série de dezembro com preço de execução de 22 €
• D: fechamento de uma call e put e emissão de uma nova opção de compra para a série de dezembro com preço de exercício de € 22
• E: fechar opções e manter dinheiro

Fonte: estudo próprio

Como você pode ver, as estratégias C e D parecem ser as menos lucrativas, porque as opções de rolagem matam o potencial de gerar lucro no caso de uma mudança de tendência no preço da Philips. A estratégia D é terrível, pois não protege mais contra uma nova queda no preço da ação e obtém menos lucro do que no caso da estratégia A (não fazer nada). A única vantagem da Estratégia D é que você ganha € 500 extras se a tarifa ficar em torno de € 20 entre agosto e dezembro.

soma

Certamente não é uma estratégia que trará taxas de retorno impressionantes, mas não é esse o objetivo. A estratégia de colarinho pode ser uma ideia interessante para proteger seu portfólio contra o risco de uma forte liquidação. Sob condições apropriadas, tal estratégia pode ser criada sem custo, pois o valor do prêmio da opção de compra emitida será maior que o valor da opção de venda comprada.

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