Por que os aumentos das taxas de juros não impedem a inflação?

As restrições do mercado de trabalho e a propriedade da casa própria estão atrasando o retorno à estabilidade de preços, de acordo com um novo relatório do Financial Times.

Os bancos centrais estão aumentando as taxas de juros no ritmo mais rápido desde a década de 90, mas os sérios problemas de inflação ainda precisam ser controlados. As 20 maiores economias do mundo aumentaram as taxas em uma média de 3,5 pontos percentuais desde o início do aperto nos custos dos empréstimos. No entanto, o presidente Reserva Federal, Jay Powell e o presidente Banco Central EuropeuChristine Lagarde, não espere que a inflação atinja a meta de 2% antes de 2025. Apesar da queda nos índices de preços ao consumidor, os banqueiros centrais apontam para um núcleo de inflação mais alto, restrições do mercado de trabalho e pressões no setor de serviços como razões para o aumento contínuo dos preços, relata o FT.

Por que a inflação persiste apesar dos aumentos agressivos das taxas de juros?

A política monetária sempre opera com um atraso de cerca de 18 meses para que o impacto de uma alta pontual da taxa de juros se manifeste plenamente nos padrões de gastos e nos preços. Os bancos centrais começaram a aumentar as taxas de juros há menos de um ano e meio nos EUA e no Reino Unido, e há menos de um ano na zona do euro. Só recentemente eles cruzaram o nível neutro, o que significa restringir ativamente a economia. No entanto, alguns banqueiros centrais e economistas acreditam que os atrasos podem ser ainda maiores e os efeitos do aperto da política monetária desta vez mais fracos. Eles argumentam que, apesar do aumento acentuado no custo dos empréstimos, o crescimento econômico tem se mostrado surpreendentemente resiliente, especialmente no setor de serviços, que representa a maior parte da manufatura na maioria dos países.

A passagem da indústria para os serviços, que requerem menos capital, também pode resultar em penetração mais lenta dos efeitos de uma política monetária mais restritiva. A evolução estrutural dos mercados imobiliário e de trabalho entre a década de 90 e o período atual pode explicar por que os aumentos das taxas tiveram um impacto mais rápido e intenso no passado. Observam-se mudanças no mercado imobiliário, que retardam os efeitos do aumento das taxas de juros.

Em alguns países, aumentou o número de famílias que possuem sua própria propriedade ou alugam. As hipotecas de taxa fixa são agora mais populares, o que significa que as taxas mais altas do banco central não têm um impacto imediato no poder de compra das famílias.

Além disso, os efeitos da pandemia têm um impacto de longo alcance no mercado de trabalho. A escassez generalizada de mão-de-obra persiste, especialmente no setor de serviços, alimentando o crescimento dos salários e, portanto, a inflação. As empresas de serviços podem atualmente reter funcionários, temendo dificuldades de recrutamento em caso de crescimento econômico. Com isso, o setor pode ficar protegido dos efeitos do aperto da política monetária por um período mais longo do que antes, segundo o FT.

"A inflação é temporária"

Os banqueiros centrais teimosamente insistiram que a inflação teria vida curta, atrasando o abandono da política monetária agressiva e frouxa que vigorava há décadas. Esses atrasos dificultaram o controle da inflação com taxas de juros mais altas, pois as pressões sobre os preços se espalharam de um problema que afetava um pequeno número de produtos afetados por interrupções na cadeia de suprimentos para um fenômeno amplo envolvendo quase todos os bens e serviços.

O Banco de Compensações Internacionais alertou no ano passado que, se as taxas de juros aumentarem muito pouco ou seu impacto for significativamente adiado, os países podem se encontrar em uma situação em que a inflação alta se torna a norma. Existe o risco de que um retorno à inflação de 2% exija um aumento dos custos dos empréstimos a tal ponto que ameace a estabilidade do sistema financeiro, de acordo com o relatório do FT.

Os problemas de vários bancos médios nos Estados Unidos e as dificuldades do Credit Suisse neste ano são atribuídos em parte aos custos mais altos dos empréstimos. Se o crescimento econômico desacelerar, os especialistas preveem maior pressão sobre os banqueiros centrais enquanto tentam controlar a inflação. Jennifer McKeown, economista-chefe da Economia de capital, agora prevê juros mais altos “vai levar a maioria das economias desenvolvidas à recessão nos próximos meses”.