Resultados do primeiro trimestre da BlackRock - margem de queda durante tempos incertos

BlackRock é uma das maiores empresas de gestão de ativos do mundo. A empresa também é uma das líderes da revolução passiva. Também pertence aos Três Grandes do mercado de fundos de índice (juntamente com Vanguard e State Street). O principal produto da empresa são os ETFs do grupo iShares. A empresa também faz parte de índices como o S&P 100 ou S&P 500. É, portanto, uma das empresas que pode se orgulhar de um modelo de negócios estável e um grande fossoque é a reputação no mercado financeiro. Isso permite que você proteja sua participação no mercado e se beneficie do enriquecimento da humanidade e da fuga de soluções ativas para passivas. A Companhia gera a maior parte de sua receita com taxas de gestão de ativos e desempenho de fundos. No caso de soluções passivas, a empresa só gera comissões pelo valor dos ativos. Para soluções ativas, a empresa cobra uma taxa de administração e uma taxa de desempenho do fundo. Em 14 de abril de 2023, a empresa divulgou os resultados do IQ 2023. Como a empresa lidou com a turbulência no mercado de ações e títulos?

Ativos sob gestão - crescimento lento apesar da adversidade

No início, vamos olhar para a principal fonte de renda, ou seja, o tamanho dos ativos. Em 31 de março de 2023, a BlackRock administrava pouco menos de US$ 9 bilhões em AuM (ativos sob gestão). Informações detalhadas podem ser encontradas no gráfico abaixo.

fonte: BlackRock

Em termos de ativos sob gestão, mais de metade pertencem a clientes institucionais. No entanto, em termos de comissões base cobradas, os clientes institucionais geram apenas 30% das receitas. Isso porque esse tipo de cliente tem mais poder de barganha do que um cliente varejista. Isso lhes permite exigir maiores descontos nas taxas de administração.

Olhando para o estilo de investir, as soluções ativas são as mais importantes em termos de receita. São estratégias que tentam vencer a taxa de retorno do mercado. As taxas para esses tipos de soluções são mais altas, o que não é incomum. O grupo de produtos ativos responde por 27% do AuM, mas chega a gerar 46% do faturamento. Vale lembrar, porém, que a tendência atual privilegia soluções passivas que gerem tarifas menores.

Vejamos também os ativos e receitas discriminados por categorias de produtos. Soluções alternativas são as mais lucrativas. Este é um grupo de investimentos, que consiste, por exemplo, em investir de forma semelhante a alguns fundos pertencentes à KKR, BAM ou Apollo Global Management. são estratégias "feito sob medida"utilizado principalmente por clientes institucionais. As estratégias alternativas têm apenas 3% de AuM, mas geram até 11% da receita. Isso ocorre porque estratégias especiais significam taxas mais altas.

Geograficamente, o mercado dos EUA é dominante. Não admira. A BlackRock é uma empresa americana e é neste mercado que goza de grande prestígio. O mercado asiático, de maior futuro, merece atenção. Isso porque a região Ásia será a região que mais cresce no mundo. Por agora esta área geográfica representa 8% dos ativos sob gestão e cerca de 6% das receitas. Portanto, há um potencial considerável de desenvolvimento neste mercado.

ETFs ainda apreciados pelos investidores

Do ponto de vista do tamanho do ativo, não há nada pior do que um mercado em baixa para os gestores de ativos. Isso atinge AuM de dois lados. Primeiro, o valor dos instrumentos financeiros detidos diminui. Em segundo lugar, investidores impacientes que veem quedas no mercado de ações podem estar dispostos a reduzir sua exposição. Portanto, apenas comparar a mudança no tamanho dos ativos não é suficiente para verificar se o negócio é sólido. As entradas líquidas são uma medida importante. É o resultado da diferença entre entradas (depósitos de clientes) e saídas (saques de clientes) de ativos. Informações detalhadas sobre os fluxos podem ser vistas no gráfico abaixo.

fonte: BlackRock

O gráfico associado é muito interessante ETFs. Em cada trimestre (incluindo aqueles com grandes quedas), os investidores pagaram mais do que retiraram dos fundos. Vale a pena olhar para o quarto trimestre de 2022. As entradas para ETFs foram ligeiramente menores do que no ano anterior. Apesar da alta inflação, ambiente geopolítico turbulento e altas taxas de juros.

Os influxos para estratégias de longo prazo cujos destinatários são clientes de varejo parecem muito piores. Nenhuma entrada líquida foi registrada desde o segundo trimestre de 2022. QI 2023 era quase zero.

Vale ressaltar que a BlackRock registrou entradas líquidas positivas em cada trimestre de 2022. Este é um sinal muito bom, o que prova que a BlackRock é capaz de conquistar clientes mesmo em um ambiente de mercado desfavorável.

Receita sob pressão

Das componentes da receita, apenas aumentaram as relativas ao empréstimo de ações a outras empresas. Vale a pena notar que mesmo as receitas relacionadas a serviços de tecnologia diminuíram ano a ano (-US$ 1 milhão ano a ano). As comissões de gestão (base fee) tiveram o maior impacto na diminuição das receitas. As receitas desta conta diminuíram 10% a/a, ou seja, USD 360 milhões. A receita relacionada a taxas de distribuição também diminuiu 16% a/a (-$62 milhões a/a). As receitas de taxas de performance também são muito fracas. Não admira. A má situação do mercado de ações significava que os resultados dos fundos geridos ativamente não eram muito bons. Claro, a queda nas taxas de desempenho é temporária. No longo prazo, deve-se esperar uma melhora nas receitas geradas por este segmento. Tal resultará do aumento dos ativos sob gestão e da melhor performance dos fundos geridos de forma ativa.

fonte: BlackRock

Margens em declínio são um desafio para a Blackrock

Como você pode ver no gráfico abaixo, a Blackrock está sob pressão devido à queda das margens. Por enquanto, não parece que a Blackrock retornará rapidamente às margens recordes do segundo e terceiro trimestres de 2021. O EPS (lucro por ação) também está caindo junto com a queda da margem operacional. No primeiro trimestre de 2023, o EPS foi menor em comparação com o trimestre correspondente de 2022 e 2021. O lucro por ação caiu apesar do número decrescente de ações. O motivo é a diminuição do lucro líquido nominal. Isso não significa que a empresa perdeu suas vantagens de mercado. Pelo contrário. Os ativos sob gestão continuam a crescer. Vale lembrar que AuM é a base para lucros futuros.

fonte: BlackRock

Gestão inteligente de capital

A BlackRock é uma máquina geradora de caixa. Sua alta margem e baixos gastos de capital necessários para o desenvolvimento significam que a empresa tem um excedente de caixa. Ele gasta de duas maneiras:

• pagamento de dividendos
• recompra de ações

O dividendo por ação aumenta regularmente. No gráfico abaixo, você pode ver que a BlackRock aumentou seu dividendo trimestral para US$ 5 por ação. Apenas dois anos antes, o valor do dividendo era de $ 4,13. Isso significa um aumento do dividendo por ação de 21,1% em dois anos. O aumento do dividendo foi possível devido ao aumento do payout ratio.

A BlackRock compra ações regularmente há anos. Nos últimos 9 trimestres, a empresa comprou ações no valor de US$ 3,45 bilhões. Como resultado, o número de ações diminuiu de 153,4 milhões de ações (IQ 2021) para 151,3 milhões de ações (IQ 2023). Graças a isso, a empresa pode aumentar o valor do lucro e dividendo por ação, mesmo que a empresa não aumente o nível nominal do lucro líquido.

fonte: BlackRock

Resultados enviados

A BlackRock relatou resultados decentes para o QI 2023. Claro, os investidores céticos podem dizer que as receitas e os lucros estão caindo. No entanto, na perspetiva de 5-10 anos, o episódio de quebra de receitas será uma das exceções. Basta olhar os últimos 10 anos de atuação da empresa e as previsões dos analistas para os próximos anos.

A BlackRock é uma máquina geradora de caixa. A empresa continuará a alocar excedentes de capital para recompras de ações e pagamentos de dividendos. No entanto, antes de decidir comprar ações, vale a pena olhar para a avaliação das ações. Atualmente, a empresa está avaliada em 20 vezes seu lucro líquido. Portanto, esta é uma avaliação normal. A BlackRock é uma empresa típica de crescimento de dividendos. Possui um negócio estável, um grande fosso à frente de concorrentes menores e uma oportunidade adicional de expansão (especialmente na Ásia). Claro, também há riscos. Uma delas é um dos produtos que são sucesso de vendas - ETF. A Revolução Passiva vê os investidores passarem de fundos geridos ativamente para fundos geridos passivamente. Os ETFs geram uma comissão de gestão muito menor do que as soluções ativas. Isso fará com que o valor médio da comissão de gestão diminua. Por outro lado, a BlackRock vai “roubar” clientes de empresas ativas de gestão de ativos.