AI, Bitcoin e um número crescente de setores estão participando do crescimento

Os resultados trimestrais da empresa NVIDIA mais uma vez atraiu a atenção e não decepcionou as expectativas dos investidores. Poderíamos acrescentar que o último descrente na revolução generativa inteligência artificial eles capitularam. Isto é tanto uma boa como uma má notícia, porque os mercados são de alguma forma “reféns” de uma empresa e dos seus negócios derivados.

Criação dos primeiros ETFs para Bitcoin e uma entrada significativa de fundos neste tipo de soluções contribuiu para um aumento significativo no preço do bitcoin este ano. As empresas que se beneficiam do interesse dos investidores em criptomoedas merecem um comentário separado. Parece que a maioria das empresas deste subsetor cotadas nos EUA são caracterizadas por uma volatilidade muito elevada e fundamentos muito fracos (resultados financeiros, balanço ou fluxos de caixa). Como resultado, representam a parte especulativa do mercado investidor ligada a alterações nos instrumentos subjacentes. Vale lembrar disso para evitar surpresas no futuro.

Crescente participação dos setores no índice aumenta

Nos meses anteriores, o domínio empresarial das principais empresas tecnológicas era inquestionável, principalmente devido à revolução no domínio da inteligência artificial generativa. Como resultado, a maioria dos aumentos nos principais índices concentrou-se no comportamento de algumas grandes empresas. No entanto, às maiores empresas tecnológicas (em particular as que produzem software e semicondutores) juntaram-se empresas industriais, de consumo e financeiras. Curiosamente, os preços da maioria das empresas da indústria da “energia verde” pararam de cair. Apesar das valorizações relativamente elevadas nos mercados desenvolvidos, isto deve ser avaliado positivamente.

Riscos? Avaliações de índices relativamente elevados em termos históricos, geopolítica (número crescente de conflitos no mundo) e um possível retorno da inflação resultante do “consumidor forte” no mundo.

AÇÕES NACIONAIS

Os bancos deveriam ser os garantes do boom, e é exactamente isso que estão a fazer

Os gestores do VIG/C-QUADRAT TFI enfatizam que não se pode ignorar que o setor bancário está numa trajetória de lucros muito atrativa este ano. As elevadas taxas de juro, o rigoroso controlo de custos e uma situação macroeconómica sólida tornam impressionante a dinâmica de lucros reportada no sector bancário. Lembremos que este é também um dos poucos sectores líquidos que podem ser comprados ou vendidos de forma relativamente eficiente por investidores institucionais estrangeiros. A contribuição de outros setores (talvez além da LPP que representa o setor varejista) foi praticamente insignificante para o crescimento adicional dos índices.

Intercâmbio de pessoal em empresas do Tesouro do Estado e KPO

Com o novo ano, o carrossel de pessoal nas empresas controladas pela Fazenda Estadual se acelerou. Há muitas indicações de que isto será recebido positivamente pelos investidores institucionais estrangeiros - especialmente no contexto das empresas incluídas no índice WIG20.

Além disso, os anúncios sobre a liberação de recursos do KPO deverão ser um catalisador de crescimento para médias e pequenas empresas no segundo semestre.

Co dalej?

Em termos de valorização, o mercado acionista nacional encontra-se ligeiramente acima das suas médias históricas. No entanto, as avaliações relativas das empresas são muito atractivas em comparação com os mercados bolsistas globais. Os principais argumentos para o crescimento contínuo são as sólidas bases macroeconómicas da Polónia para 2024 e a possível entrada de capitais no mercado bolsista nacional.

Onde estão os riscos potenciais para o mercado de ações doméstico?

Depois de um Fevereiro muito bom, com taxas de retorno sólidas de um dígito em todas as categorias de empresas (grandes, médias e pequenas), não existem riscos significativos no curto prazo, principalmente devido à recuperação gradual da indústria global. O facto de haver protestos agrícolas (devido à falta de exposição ao WSE) na Polónia não altera esta situação. A médio prazo, o futuro incerto da Ucrânia é um aspecto fundamental na percepção do risco na nossa região do mundo.

MERCADOS DE OBRIGAÇÕES

Títulos corporativos – nãoei, mas não tão bom quanto em 2023

O mercado primário de títulos corporativos se recuperou após as férias, embora ainda esteja longe dos recordes do ano passado. As empresas catalisadoras adquiriram 1,6 mil milhões de PLN, o que significa um aumento de cinco vezes em relação a janeiro. A PKO BP, que obteve mil milhões de PLN, é a principal responsável pela melhoria das estatísticas. Outros 1 mil milhões de PLN foram arrecadados por três empresas que emitiram aproximadamente 0,5 milhões de PLN cada. O Grupo MLP levantou o equivalente a aproximadamente 170 milhões de PLN com a emissão de euros. A KRUK arrecadou aproximadamente 176 milhões de PLN em três emissões, incluindo uma emissão que resultou numa redução de 173% nas assinaturas. Por sua vez, a Echo Investment obteve 75 milhões de PLN, dos quais 170 milhões de PLN foram um “rolo” de obrigações com vencimento em 100-2024. A Ronson Development refinanciou com sucesso títulos no valor de 2025 milhões de PLN.

O mercado secundário polaco registou um abrandamento no crescimento dos preços, que aumentou visivelmente em Janeiro. Por sua vez, no mercado externo registou-se um novo estreitamento dos spreads de crédito com um aumento simultâneo das taxas de rendibilidade das obrigações do tesouro.

A procura ainda é muito forte por parte dos investidores, tanto individuais como institucionais. As reduções de subscrições na maioria das emissões no mercado primário em Fevereiro ultrapassaram os 50%, o que deverá encorajar os emitentes a colocarem nova dívida. A diminuição do número de emitentes e de séries continua a ser um problema estrutural do mercado. Em fevereiro, a WB Electronics e a Property Rights Exchange "Vindexus" retornaram ao Catalyst, mas estes são os únicos "novos" emissores.

OBRIGAÇÕES DO TESOURO

Títulos de cupom variável

Fevereiro acabou por ser outro grande mês para soluções conservadoras. Em linha com previsões anteriores, os instrumentos baseados em cupões variáveis ​​parecem ser os vencedores da corrida deste ano no segmento da dívida. A mudança na retórica do banco central polaco, que passou a dar maior ênfase aos processos inflacionários em relação à protecção do crescimento económico, também influenciou as expectativas dos investidores quanto à evolução das taxas de juro no Vístula. Os mercados financeiros estão a começar a recuar cautelosamente relativamente às suas previsões de um forte ciclo de cortes nas taxas de juro este ano. Os riscos de inflação (fim dos “escudos contra a inflação”, retoma do consumo), que podem materializar-se no segundo semestre do ano, significam que podemos esquecer a alteração das taxas de juro na Polónia num futuro próximo. Num tal ambiente, um cupão variável torna-se um beneficiário natural, porque significa que as taxas WIBOR mais elevadas, que constituem a base para as taxas de juro dos instrumentos de produtos conservadores, permanecerão connosco por mais tempo.

Ainda parece que as soluções baseadas em cupões variáveis ​​deverão ter um desempenho relativamente bom em 2024. Além disso, a relação entre lucro potencial e risco oferecido por este tipo de soluções é muito atraente.

Títulos de cupom fixo

Fevereiro revelou-se neutro para os fundos de cupões fixos.  O mercado de dívida interna ainda está a abrandar num contexto de leituras de inflação muito positivas. A última leitura de Janeiro do IPC anual foi de 3,9% e foi a leitura mais baixa desde Março de 2021 (mesmo antes da eclosão do conflito na Ucrânia).

Contudo, apesar da continuação da onda de desinflação, os investidores começam a preocupar-se com a forma da trajetória das taxas de juro nos próximos trimestres. As últimas declarações do presidente do Conselho de Política Monetária indicam a crescente preocupação das autoridades monetárias relativamente à durabilidade da actual tendência de descida da inflação. Em particular, as preocupações quanto a um novo aumento da inflação ao consumidor após o fim do chamado “escudos contra a inflação”. A mudança de narrativa por parte do Conselho de Política Monetária aumenta o risco de não haver mais ajustamento das taxas de juro, que anteriormente era fortemente desempenhado pelos investidores. A consequência da mudança na ótica do mercado financeiro relativamente às taxas de juro na Polónia é o regresso da volatilidade aos mercados de dívida. Os especialistas do VIG/C-QUADRAT TFI veem os resultados de maior volatilidade nos resultados de fevereiro das soluções com exposição ao risco de taxa de juros.

A mudança na percepção da trajetória da inflação e das taxas de juro terá impacto na avaliação das obrigações de cupão fixo mais de uma vez este ano. Parece que este ano já não será tão claro para esta categoria de produto como foi em 2023. Também não devemos esquecer que a inflação do IPC devido ao chamado Os “efeitos de base” (ou seja, leituras muito elevadas no ano passado) deverão continuar a diminuir durante dois ou três meses. É altamente provável que neste trimestre vejamos o IPC regressar ao objectivo do banco central (ou seja, o intervalo de 1,5% a 3,5%). Qual será a reação? RPP? O tempo vai dizer.

Autor: VIG/C-QUADRAT TFI