Projeções do Fed e do QT no centro das atenções dos mercados financeiros. A mudança nas taxas reais afetará os preços recordes do ouro?

Hoje às 19h saberemos a decisão FOMC sobre as taxas de juro nos EUA, juntamente com as últimas projeções macroeconómicas, e às 19h30 terá início a conferência de imprensa do Presidente do Comité, Jerome Powell.

O Fed não mudará as taxas, mas como mudarão as projeções?

Alimentado não deverá alterar as taxas de juro hoje, o que não significa que a reunião de hoje será aborrecida. Em primeiro lugar, o mercado quererá conhecer as últimas projecções macroeconómicas, que incluirão potenciais trajectórias futuras para o PIB dos EUA, a taxa de desemprego, a inflação e, em última análise, como resultado de todos estes factores, as projecções para as taxas de juro.

Muita coisa mudou desde dezembro. A taxa de desemprego nos EUA subiu para 3,9%, o nível mais alto desde outubro de 2023 e antes de janeiro de 2022. Enquanto isso, uma medida ampla da taxa de desemprego, a taxa U-6, subiu para 7,3% em fevereiro, a taxa de desemprego mais alta desde dezembro. 2021

Além disso, a inflação nos EUA não está a cair tão rapidamente como se esperava anteriormente. As leituras de Janeiro e Fevereiro mostraram que a taxa de crescimento dos preços pode estar a diminuir mais lentamente do que o esperado e, além disso, os preços do petróleo bruto e os contratos da gasolina nos EUA aumentaram significativamente desde Dezembro. Estes são factores de ameaça para uma maior desinflação.

Será que o pior mix nas projeções do FOMC se materializará?

A pior combinação possível nas projecções seria o FOMC aumentar as projecções para a taxa de desemprego e para a inflação. Nesse caso, ocorre um impasse em relação às taxas de juros. Por um lado, a Fed deve manter o desemprego baixo, o que seria ajudado por taxas baixas, mas, por outro lado, deve manter a inflação baixa, o que neste caso seria ajudado por taxas mais elevadas. O que o Fed escolheria então como mais importante?

Contudo, os decisores podem sempre dizer que a inflação não regressará, que o actual aumento dos preços das matérias-primas é temporário, etc., e então ajustarão as suas políticas às previsões de desemprego e de crescimento económico. Nas projeções recentes, vimos que para 2024, o FOMC vê a taxa efetiva do Fed em 4,6% e em 2025 em 3,6%.

As taxas reais são igualmente importantes. Impacto no preço do ouro

Além do nível das taxas nominais, o que a Fed considera como taxas reais, sob a forma da diferença entre a taxa da Fed e a inflação, também será importante. Pelas previsões de dezembro, haverá inflação em 2024 PCE seria de 2,4% e em 2025 de 2,1%. Isto dá taxas reais de 2,2% em 2024 e 1,5% em 2025.

A variação das taxas reais pode ser importante para o mercado acionário, mas também para o preço do ouro. Nas últimas duas décadas, não houve nenhuma situação em que o preço do ouro não tivesse subido quando as taxas de juro reais caíram. Quanto mais rápida for a queda das taxas reais, mais teoricamente mais favorável será a situação para o preço do ouro; quanto mais lenta for, menos. Contudo, a história recente ainda não assistiu a uma queda nas taxas reais e a uma queda nos preços do ouro.

O que vem a seguir para QT?

É por isso que as previsões de hoje podem ser tão importantes para muitas classes de ativos, mas o mercado também estará à espera de comentários sobre o QT, ou seja, a redução do total do balanço da Reserva Federal dos EUA. Atualmente, o Fed está conduzindo um QT de 95 bilhões por mês. Fala-se muito que quando as operações de recompra inversa chegarem a zero, a Fed irá alterar a sua política de redução do balanço para aliviar o choque de liquidez no sector financeiro. Portanto, os primeiros passos ou anúncios poderão ocorrer mais cedo.

Ainda há mais de 400 mil milhões de dólares em operações de recompra inversa e o ritmo de redução abrandou. Se o Fed anunciar uma redução do QT hoje, por exemplo, a partir de junho, isso poderá significar uma tentativa de proporcionar uma aterragem suave aos mercados na segunda metade do ano. Provavelmente serão tópicos aos quais valerá a pena prestar atenção especial hoje.