Um período de maior volatilidade nos títulos está à nossa frente

Os gestores do VIG/C-QUADRAT TFI notaram que as expectativas dos investidores em relação a uma nova queda da inflação (e, consequentemente, a uma maior flexibilização da política monetária) estão em alta. Embora concordem com o facto de que os próximos meses trarão uma descida adicional e bastante forte da inflação (a leitura de Dezembro foi de 6,2%), a recuperação cíclica, o estímulo fiscal, o fim dos efeitos de base e a retirada dos escudos contra a inflação deverão aumentar o IPC .no segundo semestre do ano. Estes riscos são também reconhecidos pelo Conselho de Política Monetária, que se tornou cauteloso na comunicação de novos cortes nas taxas de juro.

Além disso, há também fortes condições económicas recentes nos Estados Unidos (crescimento muito mais elevado CBA, mercado de trabalho forte) mostram que a trajetória optimista de redução das taxas de juro (o mercado até recentemente esperava cortes de 175 pontos base) por parte dos EUA FED pode não ocorrer. Contudo, para já, a tendência de queda da rentabilidade (aumento dos preços das obrigações) tem o seu dinamismo e os investidores não aceitam outro cenário que não a continuação das tendências positivas do ano passado. A atitude do VIG/C-QUADRAT TFI não é tão otimista – os especialistas acreditam que os primeiros "ruídos" de volatilidade em Janeiro podem anunciar que este ano não seguirá o padrão do ano passado (como o mercado altista imperturbado nas obrigações de cupão fixo). Num ambiente em que as expectativas dos investidores e os avisos provenientes da economia real não coincidem, deverá ser exercida especial cautela. No actual ambiente macroeconómico, os gestores de fundos de investimento continuam a acreditar que um cupão variável representa a melhor relação entre a recompensa potencial e o risco.

“Num ambiente onde as expectativas dos investidores não correspondem aos avisos provenientes da economia real, deve ser exercida especial cautela. No atual ambiente macroeconómico, continuamos a acreditar que um cupão variável representa a melhor relação entre a recompensa potencial e o risco.” - comenta Fryderyk Krawczyk, Diretor de Investimentos da VIG/C-QUADRAT TFI

Títulos corporativos: O início de 2024 não foi fácil para os emissores...

O início de 2024 não foi fácil para os emissores devido ao curto período entre o Ano Novo e o início das férias. Em Janeiro, as empresas emitiram o menor número de obrigações desde Agosto de 2023. Apenas quatro emitentes decidiram emitir obrigações empresariais, angariando quase 300 milhões de PLN. Por sua vez, cinco empresas decidiram fazer resgates antecipados e, no total, resgataram prematuramente obrigações no valor de 900 milhões de PLN. Este foi o primeiro mês na memória recente em que os emitentes levantaram menos capital novo do que o que atribuíram para resgates antecipados. A reduzida oferta de novos títulos aliada a uma procura muito forte traduziu-se em reduções significativas no mercado primário (em média 64% nas emissões da Ghelamco Invest, PragmaGO, Vindexus) e aumentos de preços no mercado secundário.

“Espero que mais emissões apareçam no mercado em fevereiro do que em janeiro. Devido à elevada procura, a situação do mercado foi sem dúvida favorável para os detentores de obrigações empresariais com cupões flutuantes.” – acrescenta Piotr Ludwiczak, gestor de fundos do VIG/C-QUADRAT TFI

Ações Globais: "Tudo em IA" – concentração do crescimento num grupo restrito de subsetores e empresas

Diante dos nossos olhos, está a surgir a euforia associada à explosão de interesse pela inteligência artificial – não só por parte dos investidores financeiros, mas também pelo fascínio social mais amplo por este tipo de produtos e soluções. Nos meses anteriores, os especialistas do VIG/C-QUADRAT TFI salientaram que o domínio empresarial das principais empresas tecnológicas é inquestionável, principalmente devido à revolução no campo da inteligência artificial generativa. Por um lado, podemos observar uma concentração muito forte de crescimento nas empresas deste subsetor. Isto se aplica a: fabricantes de semicondutores, fabricantes de máquinas para este setor e às maiores empresas da indústria de software e comunicações.

Por outro lado, a diferença de avaliação com outras indústrias, em particular empresas cíclicas (bancos, automóvel e matérias-primas), está a aumentar. O que é ainda mais interessante é que os sectores sensíveis a taxas de juro elevadas, como o imobiliário e as energias limpas, tiveram um desempenho muito fraco. Níveis de avaliação do índice S & P500 oraz Nasdaq-100 estão acima de suas médias de longo prazo. Isto se deve principalmente à forte e positiva contribuição dos setores de tecnologia para os resultados dos principais índices.

O VIG/C-QUADRAT TFI vê? “bolha de avaliação” no setor de tecnologia?

Sim, mas numa parte menor e aplica-se a subsetores e empresas individuais. A grande maioria do crescimento nas maiores empresas está fortemente correlacionada com uma dinâmica empresarial muito boa e um rigoroso controlo de custos (outra ronda de despedimentos em empresas tecnológicas), o que se traduz num crescimento sólido de dois dígitos nos lucros por acção.

Riscos?

Eles não mudaram em comparação aos últimos meses. Vale definitivamente a pena acompanhar os acontecimentos geopolíticos, porque o número de hotspots no mundo está a crescer (Ucrânia, Médio Oriente e relações China-EUA). Outro elemento importante é que os principais bancos centrais mantêm as taxas de juro num nível relativamente elevado.

Cada mês traz-nos informações novas e importantes - especialmente do mercado imobiliário nos EUA e na Europa. Isto não pode ser subestimado.

“O domínio empresarial das principais empresas tecnológicas é inquestionável, principalmente devido à revolução no campo da inteligência artificial generativa. Por um lado, observamos uma concentração muito forte de crescimento nas empresas deste subsetor. Por outro lado, a diferença de avaliação com outras indústrias, especialmente empresas cíclicas, está a aumentar.” - acrescenta Marek Kaźmierczk, gestor sénior de fundos de ações, VIG/C-QUADRAT TFI.

Ações domésticas: zcorreção drow "em voo"

Os fortes aumentos no final do ano contribuíram para uma correcção de vários pontos percentuais no mercado bolsista polaco na primeira quinzena de Janeiro, mas não ocorreu nada dramático ou que prejudicasse o sentimento positivo em relação ao mercado bolsista nacional.

Intercâmbio de pessoal em empresas do Tesouro do Estado

Do ponto de vista local, este não é o evento mais importante. No entanto, a perspectiva de um investidor estrangeiro é ligeiramente diferente e mais ampla. Pode-se até dizer que uma política de RH habilmente conduzida será outra das chamadas um “marco” no mapa dos investidores estrangeiros. Uma percepção ligeiramente melhor do governo societário nas empresas aumenta a probabilidade de aumento do interesse no mercado accionista nacional e, portanto, de aumento da alocação em carteiras para a Polónia.

Onde estão os riscos potenciais?

Após uma correção saudável na primeira quinzena de janeiro, os principais riscos parecem centrar-se no aumento das tensões geopolíticas globais. Este é um elemento importante de incerteza nos mercados financeiros globais.

“Em termos de valorização, o mercado acionário nacional está no nível de suas médias históricas. Acreditamos que a partir deste patamar a “subida” do mercado acionário nacional será um pouco mais difícil. Os principais argumentos para o crescimento contínuo são as sólidas bases macroeconómicas da Polónia para 2024 e a possível entrada de capitais no mercado bolsista nacional. - comenta Marek Kaźmierczak, Gerente Sênior de Fundos de Ações, VIG/C-QUADRAT TFI.