O destino imediato do mercado de ações depende da política dos bancos centrais

A situação no mercado de ações global é invariavelmente influenciada pela política dos principais bancos centrais. Segundo especialistas do VIG/C-QUADRAT TFI, o combate à inflação tornou-se uma prioridade para o banco americano Reserva Federal (Fed) - mesmo à custa do crescimento económico e do emprego. Este é um cenário negativo para o mercado de ações, principalmente para empresas sensíveis a aumentos de juros.  

Aumento nas taxas de juros já está a contribuir para a diminuição da atividade nos setores imobiliário, industrial e de serviços. A próxima fase é o declínio nos lucros previstos. Isso, por sua vez, deve se traduzir em um declínio no emprego, ou seja, um aumento no desemprego. Isso provavelmente reduzirá o impulso inflacionário.

O sentimento dos investidores permanece misto e a incerteza permanece alta. Os investidores parecem relutantes em aceitar que as perspectivas para as ações se deterioraram significativamente. Isso é evidenciado pela valorização das ações dos EUA, que historicamente ainda são relativamente caras. 

As bolsas europeias são influenciadas pela geopolítica - a Rússia, após uma chantagem energética eficaz (que levou a uma crise no mercado energético da região), está realizando referendos expressos nos territórios ocupados da Ucrânia para incluí-los na Federação Russa. Além disso, uma mobilização parcial foi introduzida no país, o que significa que o conflito caminha para um maior agravamento.

Nesse ambiente, os especialistas do VIG/C-QUADRAT TFI acreditam que vale destacar o nível um pouco maior de caixa na carteira e oportunidades de investimentoque apareceu na Europa em conexão com a chantagem do gás da Rússia. 

Mercado doméstico - ações

A situação do mercado acionário doméstico é invariavelmente influenciada pela situação geopolítica da região. Preço e disponibilidade gás natural, óleo se o carbono é uma questão-chave. A escalada do conflito pela Rússia não é propícia a assumir riscos excessivos. O sentimento do mercado é tão ruim que parece que estamos sobrevendidos.

Qual é o próximo? Após quedas recordes em 2022, podemos dizer que o sentimento do mercado de ações é ruim, as perspectivas de negócios de curto prazo são difíceis e as avaliações são recordes. No entanto, apesar do ambiente difícil, acreditamos que um aumento gradual nas alocações de ações em avaliações tão baixas é razoável no horizonte de investimento de médio prazo.

Títulos corporativos

Setembro não trouxe qualquer renascimento no mercado títulos corporativos. Os preços das dívidas corporativas no Catalyst oscilaram em torno das mínimas de agosto, o que, dadas as cotações descontadas e os vencimentos próximos, se traduz em aumento da rentabilidade. As obrigações emitidas pelos emitentes de melhor qualidade da indústria financeira oferecem uma rentabilidade de cerca de 10%. anualmente. O banco Gospodarstwa Krajowego ofereceu uma rentabilidade um pouco menor no leilão de 21 de setembro, durante o qual os investidores puderam comprar títulos de 10 anos garantidos pelo Tesouro com rentabilidade esperada de 9,3%. anualmente. Com rendimentos muito altos oferecidos pelo BGK e emissores de boa qualidade do setor financeiro, é difícil fazer um grande movimento no mercado primário, especialmente porque os investidores institucionais tiveram que enfrentar recentemente uma onda de resgates. Em setembro, surgiram várias emissões de obrigações, dirigidas a investidores particulares ou dedicadas a instituições específicas. No entanto, seu volume não era impressionante. 

Em resumo, o mercado está em um momento em que os custos de financiamento são muito altos e os compradores são livres para escolher no mercado secundário. Portanto, os especialistas do VIG / C-QUADRAT TFI esperam mais apatia no mercado primário e oportunidades no mercado secundário.

Obrigações do Tesouro

Os últimos três meses ilustram perfeitamente a situação do mercado de dívida pública prefixada. Em junho, os títulos poloneses de 10 anos atingiram o nível de 8,16%, voltando a 5,36% no início de agosto (queda de rendimento de 2,8 pontos percentuais!). Obviamente, isso resultou em aumentos dinâmicos nos recursos de dívida (alguns produtos tiveram retornos positivos de dois dígitos neste período). No entanto, a situação se inverteu desde meados de agosto e os rendimentos dos instrumentos de tesouraria estão voltando a nortear, e os ganhos só aceleraram em setembro (o nível atual de 10Y - 7,32%). Para resumir - a situação no mercado de títulos está mudando como em um caleidoscópio. Na opinião dos especialistas do VIG/C-QUADRAT TFI, o último trimestre provavelmente ilustra bem o que nos espera nos próximos meses no mercado de dívida interna. Não vai faltar volatilidade. 

O que está impulsionando essa alta volatilidade? Os mercados de dívida ainda estão em um período de alta incerteza sobre a trajetória futura da inflação e do crescimento econômico. A estagflação está se aproximando rapidamente da Polônia. Isso significa um período de alta inflação acompanhado de baixo crescimento econômico. No caso de uma desaceleração, não temos mais incerteza. Leituras recentes de indicadores avançados (PMI, ordens industriais) e Dinâmica do PIB para o segundo trimestre (-2,1% q/q) indicam um abrandamento acentuado da economia polaca. É muito provável que no início do próximo ano a dinâmica do PIB se aproxime de zero ou até registre leituras negativas. À primeira vista, tal cenário deve apoiar fortemente o mercado de títulos do governo.

No entanto, também temos o outro lado da moeda. A inflação não só não quer cair, como até agora não há sinais de sua estabilização em patamar mais alto (a última leitura do IPC - 17,2% - surpreendeu  analistas negativamente). Até que os investidores se convençam de que o índice CPI está em declínio permanente, será difícil encontrar um boom forte e duradouro no mercado de dívida pública. Infelizmente, as perspectivas para a inflação não parecem boas. À nossa frente está o período de inverno, que traz consigo muitos riscos de inflação mais elevada (disponibilidade de gás e energia), e estamos a entrar no período pré-eleitoral, que na Polónia se caracteriza pelo aumento das transferências sociais, que não apoiar um rápido declínio no índice CPI. Além disso, os principais bancos centrais (o Fed americano e Banco Central Europeu) mudou a narrativa para uma mais agressiva, o que desencadeou uma venda de títulos nos principais mercados. Como consequência, os rendimentos mais elevados nos mercados de títulos dos EUA e da Alemanha diminuíram a atratividade dos instrumentos domésticos.

Também temos "uma colher de sopa de mel neste barril de alcatrão". As yields das obrigações polacas aproximam-se novamente dos níveis de Junho, o que, dada a comunicação do MPC sobre a aproximação do fim do ciclo de subida das taxas de juro, deverá apoiar fortemente a estabilização do mercado doméstico de títulos do tesouro. Além disso, seguindo o último chamado "Fed dots" (expectativas dos membros do Fed sobre o nível alvo das taxas de juros) parece que os mercados globais de dívida já descontaram a maior parte do ciclo de alta de juros pelo maior banco central, o que também deve aliviar a pressão do mercado local mercado de títulos. Além disso, a situação do último trimestre mostra claramente que os mercados financeiros são tão dinâmicos que enquanto aguardam uma oportunidade…. podemos não pegá-lo a tempo.