Brexit: Prêmio de risco Brexit da Grã-Bretanha vai subir

O que é Brexit? É uma situação em que você quer matar uma mosca e explode a casa. Prevemos que o Brexit será um tópico importante nas próximas semanas, substituindo a Covid como uma grande preocupação para as empresas do Reino Unido, à medida que a tensão entre o Reino Unido e a União Europeia aumenta. O preço de mercado de um risco Brexit sem negociação aumentou, mas está claro que há espaço para volatilidade e declínio adicional nos ativos britânicos à medida que o primeiro-ministro Boris Johnson se aproxima do prazo 'suave' para chegar a um acordo em 15 de outubro.

Sobre o autor

Christopher Dembik - Economista francês de origem polonesa. É chefe global de pesquisa macroeconômica em um banco de investimento dinamarquês Saxo Bank (uma subsidiária da empresa chinesa Geely que atende 860 clientes HNW em todo o mundo). Ele também é consultor de parlamentares franceses e membro do think tank polonês CASE, que ficou em primeiro lugar no think tank econômico da Europa Central e Oriental, de acordo com um relatório Índice Global Go To Think Tank. Como chefe global de pesquisa macroeconômica, ele apoia filiais, fornecendo análise da política monetária global e desenvolvimentos macroeconômicos para clientes institucionais e de HNW na Europa e MENA. Ele é comentarista regular na mídia internacional (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, França 2, etc.) e palestrante em eventos internacionais (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).

Dado o aumento da incerteza sobre as negociações e a situação pós-Brexit no Reino Unido (em particular no que diz respeito à tributação e à posição do país nos mercados internacionais), não seríamos surpreendidos por uma reversão do quarto trimestre em meio a outra queda no investimento empresarial e demanda agregada lenta (Figura 1).

As perspectivas de curto a médio prazo para os ativos britânicos estão piorando a cada dia. O prêmio de risco de ações Brexit para as empresas mais comprometidas no mercado do Reino Unido aumentou recentemente novamente. Embora este seja o momento ideal para comprar ações com desconto de acordo com alguns investidores, acreditamos que existem muitos fatores de risco e, em tais condições incertas, seria mais sensato reduzir sua exposição aos ativos do Reino Unido. A libra perdeu terreno contra as principais moedas nos últimos dias e novas notícias negativas no curto prazo certamente levarão a novas quedas. Dado que esta semana o par EUR / GBP rompeu a resistência em 0,9135, prevemos que a tendência de alta continuará e, em seguida, os níveis de resistência 0,9285 e 0,9387 serão testados. (Figura 2). 

Acreditamos que existem basicamente três opções para o desenvolvimento das relações britânico-europeias:

1. acordo fraco, ou seja, o cenário mais otimista,
2. Sem acordo,
3. desacordo em uma atmosfera de extrema hostilidade.

Até agora, o governo do Reino Unido parece preferir a opção três, mas isso pode mudar rapidamente. É uma verdadeira montanha-russa. Em caso de desacordo, o Banco da Inglaterra estenderá o apoio à economia, primeiro recorrendo à flexibilização quantitativa e temporária do financiamento governamental por meio dos chamados mecanismo "Formas e meios". Essa monetização da dívida pela porta dos fundos deve limitar as consequências financeiras e econômicas negativas de um Brexit sem acordo e, no caso de um acordo fraco, pode ser usado para financiar a nova política intervencionista preferida por Londres (Figura 3). A próxima data importante para as relações britânico-europeias é 25 de setembro e a cúpula extraordinária do Brexit do Conselho Europeu.

Makro

Rumores de um Brexit sem acordo no contexto de uma recessão pandêmica ameaçam a lenta recuperação econômica iniciada com o fim do isolamento. O aumento da incerteza sobre o futuro provavelmente fortalecerá as atuais tendências de poupança e levará a outra queda no investimento empresarial, o que pode causar uma reversão no quarto trimestre deste ano.

Mercados

À medida que a incerteza do Brexit aumenta, o prêmio de risco do Brexit subirá nas próximas semanas, o que piorará o desempenho das empresas mais envolvidas no mercado do Reino Unido. O mercado de câmbio tem estado relativamente calmo até agora, no entanto, acreditamos que há espaço para novas quedas na GBP no curto e médio prazo.

Política monetária

A recente alta da inflação não deve parar Banco da Inglaterra contra mais flexibilização monetária no caso de um Brexit sem negociação.

Estamos inclinados para dois cenários:

1. aumentando a flexibilização quantitativa,
2. aumento da flexibilização quantitativa e taxas de juros ainda mais negativas.

A última variante, no entanto, pode provocar um debate tempestuoso no Conselho de Política Monetária devido ao impacto documentado das taxas negativas sobre a lucratividade dos bancos e a abordagem do risco.