Collar Trade, ou o que é um colar de opção?

Os mercados financeiros são imprevisíveis, e quedas bruscas nos preços dos ativos podem destruir meses ou até anos de carteiras construídas de forma consistente. Por esse motivo, investidores institucionais, e cada vez mais também investidores individuais, recorrem a estratégias avançadas de hedge. Uma das técnicas de gestão de risco mais eficazes e flexíveis é estratégia Comércio de colarinho, conhecido na Polônia como colar de opção.

Essa estratégia permite definir antecipadamente o nível aceitável de perdas e lucros, transformando a volatilidade do mercado em uma área de risco controlado. Neste artigo, examinaremos mais de perto o que é a estratégia de colarinho, como ela funciona, quando pode ser usada, seus benefícios e limitações e como ela pode ser aplicada na prática ao gerenciar uma carteira de ações multibilionária.

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O que é um comércio de colarinho?

Estratégia Comércio de colarinho, também conhecido como colar opcional, é uma técnica de hedge usada em investimentos que permite limitar o risco de grandes perdas enquanto definindo o limite superior dos lucros potenciais. Na prática, envolve um investidor que possui ações (ou outro instrumento subjacente) comprando uma opção colocar (vender) fora do dinheiro como proteção contra uma queda no preço e, ao mesmo tempo, escrever (vender) uma opção chamada (comprar) fora do dinheiro com a mesma data de vencimento – abrir mão de lucros acima de um nível definido em troca do prêmio recebido. Por outras palavras, o investidor adquire apólice de seguro (opção de venda), que é financiada pela venda de parte dos lucros futuros (opção de compra). Esta estrutura oferece proteção contra quedas repentinas de preços (limitando a perda máxima), mas também limita o potencial de crescimento – lucros acima do nível de chamada são, por definição, bloqueados.

Vantagens da estratégia de colarinho resultam principalmente do equilíbrio entre risco e recompensa. O investidor ganha certeza de que uma perda potencial na posição protegida não excederá um nível especificado (strike da opção de venda comprada), o que facilita significativamente o planejamento financeiro e a gestão de portfólio em condições de mercado difíceis. Ao mesmo tempo, graças ao prémio obtido com a venda da opção de compra, o custo desse seguro pode ser reduzido significativamente - muitas vezes é possível construir um chamado Colar de custo zero, em que os prêmios das opções escritas cobrem integralmente as despesas das opções adquiridas. O investidor mantém a exposição aos aumentos de preço do instrumento subjacente (ele não vende as ações), mas apenas até um nível predeterminado. Limitações esta estratégia é a perda de parte do lucro potencial: se o preço da ação subir rapidamente acima do nível de compra, o investidor não se beneficiará deste excedente (deve revender ações ao preço de exercício da opção de compra ou compensar a contraparte por qualquer aumento de valor acima desse preço).

Um colar de opções exige a realização de transações de opções, o que envolve custos (comissões, spread) e a necessidade de monitorar e possivelmente renovar posições (rolar opções) após o término de seu prazo. Apesar destas limitações a estratégia de colarinho é popular entre investidores institucionais como uma ferramenta relativamente barata para garantir carteiras de ações – garante um processo de investimento mais tranquilo, protegendo contra quedas profundas, ao mesmo tempo que permite que você participe (parcialmente) do crescimento.

Como as grandes instituições financeiras usam o colar de opções?

Para entender isso, vamos usar o exemplo de um banco. JP Morganqual deles como uma das maiores instituições financeiras, ela usa intensamente essa estratégia em parte de suas operações diárias.

Fundo JP Morgan Fundo de ações de hedge, a cada trimestre usa uma coleira de proteção para proteger seu portfólio de ações. Na prática, no final de cada trimestre, o fundo vende um conjunto significativo (na faixa de várias dezenas de milhares) de opções de compra no índice S&P 500 com um preço de exercício de cerca de 3–5% acima do nível de mercado atual e usa os prêmios obtidos dessa forma para comprar opções de venda (ou uma estrutura de compra). colocar spread) aproximadamente 5% abaixo do mercado. Como resultado, é criado Estrutura do colarinho: a carteira conta com proteção contra queda moderada do índice, financiada ao custo de limitar os lucros acima de um certo nível. Essas transações envolvem valores enormes (totalizando bilhões de dólares) e são realizadas regularmente, o que pode afetar temporariamente o mercado. no dia em que a posição for renovada. A estratégia do fundo pressupõe que abrir mão de parte do crescimento potencial é o preço a pagar redução significativa nas flutuações do valor da carteira para baixo – tornando os resultados para os investidores mais previsíveis e resilientes a quedas do mercado.

O diagrama acima ilustra o mecanismo de garantia da carteira usando o chamado colocar colarinho aberto. Nesta abordagem, simultaneamente: A – uma opção de venda fora do dinheiro é comprada (por exemplo, ~5% abaixo do mercado) para proteger o portfólio da queda dos preços das ações, B – uma opção de venda fora do dinheiro é emitida (por exemplo, ~20% abaixo do mercado) para financiar parcialmente o custo de proteção do ponto A, e C – uma opção de compra fora do dinheiro é emitida (por exemplo, ~+4% acima do mercado), trazendo um prêmio adicional. Ao utilizar esta combinação, o fundo garante proteção parcial contra quedas (a proteção total funciona dentro de uma faixa específica de declínio, até o nível de venda da opção de venda) e, ao mesmo tempo desiste dos lucros acima nível de chamada (reflete o crescimento acima deste limite). Esta abordagem garante que o portfólio será mais estável do que um portfólio sem hedge com flutuações moderadas de mercado – as perdas possíveis são limitadas, enquanto lucros acima do nível definido não serão realizados. A estratégia de colar de opções implementada pelo fundo Hedged Equity faz parte de um modelo mais amplo filosofia de proteção de capital: o objetivo é suavização dos retornos da carteira de ações, para evitar quedas severas, mesmo que o preço esteja abrindo mão de alguns dos lucros acima da média.

soma

Usando o Option Collar na Gestão de Risco de Portfólio é de grande importância para investidores institucionais, como bancos, fundos de hedge e seguradoras. Ele permite que você proteja seu portfólio contra movimentos extremos de preços que podem ameaçar a estabilidade financeira de uma instituição ou a realização de metas de investimento de longo prazo.

O exemplo do JP Morgan mostra aplicação sistemática desta estratégia dentro do fundo a cada trimestre, para obsoleto manter o perfil de risco da carteira no nível desejado. Esta estratégia desempenha um papel tampão de proteção: protege os investidores dos efeitos de grandes quedas do mercado de ações.

Grandes instituições financeiras que operam carteiras de bilhões de dólares muitas vezes enfrentam o dilema de como conciliar a participação nos lucros do mercado com a limitação do risco de perdas – a estratégia de colar de opção é uma das ferramentas que permitem equilibrar esse compromisso. É claro que a implementação de um colar de opções requer conhecimento especializado (seleção das opções corretas, níveis de strike e vencimentos, levando em consideração as correlações de mercado e assim por diante), mas quando usado corretamente, pode significativamente reduzir a volatilidade do portfólio com uma redução aceitável na taxa de retorno esperada. É por isso que essa estratégia continua sendo uma solução popular no arsenal de métodos. gerenciamento de riscos no mercado de capitais.