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Ações da Nike – preço cai 20%. Oportunidade ou aviso?
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Ações da Nike – preço cai 20%. Oportunidade ou aviso?

criado Forex ClubJulho 2 2024

As ações da Nike sofreram grandes descontos. As ações da empresa caíram 20% após os resultados trimestrais. Esta é uma grande mudança considerando que a empresa está avaliada em mais de US$ 110 bilhões. Então porque é que os investidores venderam acções de uma das maiores empresas de vestuário do mundo? Decidimos dar uma olhada mais de perto.

O que é Nike?

Provavelmente todo leitor conhece essa marca. A própria empresa foi fundada em 1967 e dedica-se à concepção, produção e venda de calçado e vestuário desportivo. Estas são as categorias de produtos que geram mais receita. Além disso, também vende acessórios e equipamentos esportivos.  A empresa americana possui muitas marcas reconhecidas globalmente. Esses incluem: Nike, Nike Golf ou Air Jordan. Alguns produtos da empresa viraram culto, como a linha de calçados AirMax. Além disso, o logotipo da Nike e o famoso slogan já são icônicos "Apenas faça!". Por anos A Nike era famosa por seus produtos de alta qualidade que podiam ser classificados como premium. Os calçados custam acima da média do mercado, mas são confeccionados com materiais de boa qualidade.

Infelizmente, não há custos de mudança aqui. Se alguém comprou tênis NIke em uma temporada, na próxima temporada poderá comprar Adidas, New Balance, Puma, Anta ou marcas boutique. É por isso que é tão importante gastar fundos em marketing de maneira otimizada. A Nike deve investir constantemente muito dinheiro em publicidade para permanecer na mente dos clientes. Um ótimo exemplo é a cooperação com Michael Jordan, Le Bron James ou o gasto de grandes quantias pagas aos principais clubes de futebol. Um grande exemplo é assinar contrato com o Barcelona em 2024. A empresa americana pagará até 120 milhões de euros anualmente. Tais colaborações não surpreendem, considerando que os homens são os principais destinatários da Nike (como pode ser visto no gráfico abaixo). As vendas no atacado geram as maiores receitas, por isso são uma boa amostra representativa da estrutura de clientes. Pelo fato dos homens gostarem de assistir esportes, sendo os mais populares o futebol, o basquete e o futebol americano, não é à toa que a Nike é muito ativa nessas áreas do esporte. É claro que a empresa vê um grande potencial nas mulheres, especialmente à medida que os exercícios físicos estão cada vez mais na moda.

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Estrutura de clientes da Nike. Fonte: Nike

A Nike também é uma empresa global. Em 2023, as vendas da empresa (excluindo Converse) totalizaram pouco mais de US$ 49 bilhões. Enquanto isso, aproximadamente 43,4% das receitas foram geradas na América do Norte. O próximo lugar foi ocupado pela região EMEA (Europa, Médio Oriente, África) com uma quota de aproximadamente 27,6%. Por sua vez, o mercado chinês representou aproximadamente 15,3%. Como você pode ver, a Nike não depende das vendas no Reino Médio, portanto, se as relações EUA-China piorarem, as receitas da empresa não cairão drasticamente (a cadeia de abastecimento ficará muito pior).

Os resultados do quarto trimestre do exercício decepcionaram os investidores?

No quarto trimestre do ano fiscal de 2024, a Nike relatou um declínio de 2% nas receitas, mas depois de ajustar o impacto das taxas de câmbio, as vendas não mudaram ano a ano. Olhando os segmentos, você pode ver que ele teve um desempenho muito ruim Nike Digital (-10% a/a) e Nike direto (-7% ano/a). As lojas tiveram um desempenho ligeiramente melhor (-2% a/a). As vendas no atacado, no entanto, pareciam boas e relataram um crescimento anual de 8%.

As reduções nos custos de frete marítimo e as melhorias na cadeia de abastecimento mais do que compensaram as margens mais fracas relatadas no Nike Direct. A margem bruta sobre vendas aumentou 110 pontos base ano a ano e atingiu 44,7%.

A empresa reduziu os custos de vendas e de gerenciamento geral em 7% a/a. O motivo foram as reduções de emprego. Houve também uma reestruturação que custou à Nike aproximadamente US$ 40 milhões. A Nike também ajudou a reduzir a taxa efetiva de imposto, que no quarto trimestre de 2024 será de 13,1%, ou seja, 4,2 pontos percentuais menos que no ano anterior.

A melhoria das margens e a redução da taxa de imposto resultaram num aumento anual do lucro por ação de 15% face ao ano anterior. Também vale a pena observar o fluxo de caixa operacional anualmente. Aumentaram 27% a/a, o que também se deve à liberação de parte do capital devido à redução de estoques (-11% a/a).

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Estrutura de receita da Nike. Fonte: Nike

O segmento Nike Digital é particularmente decepcionante, caindo 10% ano a ano no quarto trimestre. Isto é uma grande surpresa considerando que desde o ano fiscal de 2019, este segmento gerou um crescimento médio anual de 26%. A razão para esta queda nas vendas foi o menor tráfego no site e maiores promoções, provavelmente realizadas para “desocupar” armazéns.

Estilo de vida ruim, bom basquete e preparo físico

O segmento do basquetebol parecia bom, com as receitas a crescer a uma taxa de dois dígitos. Isto dizia respeito tanto à oferta para homens, mulheres e crianças. A linha Jordan também teve bom desempenho e a venda da linha foi bem sucedida Sabrina 1. Claro que esta não é a maior parte dos negócios da empresa, pelo que apenas ajudou a “absorver” as quedas provocadas por outros segmentos de negócio.

O segmento foi bem Fitness, no qual a Nike vê grande potencial para aumentar a participação no mercado. Uma categoria de clientes particularmente atraente são as mulheres, que podem ser as principais consumidoras de roupas. Um ótimo exemplo são as leggings, que cresceram a uma taxa de dois dígitos no quarto trimestre do ano fiscal. A boa recepção dos novos modelos das linhas Universa, Zenvy e Go ajudou. Uma linha de tênis de ginástica chamada Free Metcon também está indo bem.

A empresa também está aumentando as vendas no segmento de calçados e roupas para corredores. Merecem atenção os modelos Vomero, Invinvible, Infinity e Structure. Todas as linhas de produtos mencionadas acima cresceram a uma taxa de dois dígitos (a/a) no quarto trimestre.

Na categoria Lifestyle, houve uma queda acentuada nas vendas, o que é um fenômeno preocupante. Isto significa que, apesar dos grandes gastos com marketing, a Nike não consegue aumentar as receitas. Considerando que o mercado global de calçado e vestuário cresce ano após ano, isto é muito intrigante. É possível que este seja o efeito das redes sociais, onde criar novas linhas de estilo de vida é muito mais fácil do que há 10 anos. É claro que muitas dessas marcas populares perdem o charme depois de alguns anos, mas isso tira algum dinheiro das carteiras dos clientes. Se alguém comprar sapatos “Instagram”, não gastará o dinheiro gasto em novos AirMax ou outros produtos da Nike. A empresa está tentando combater isso com novas linhas de produtos. Isso inclui Dynamic Air e Air Max DN.

O crescimento sólido na China não é suficiente para a empresa crescer

Se olharmos as receitas geograficamente, o mercado mais importante é a América do Norte. As vendas no quarto trimestre diminuíram 1% a/a. Isto se deveu ao pior período Nike direto (-9% a/a), Nike Digital (-11%) e Lojas Nike (-5%). Por sua vez, as vendas grossistas aumentaram 6% face ao ano anterior, mas isto também se deveu à aceleração das entregas de mercadorias no primeiro trimestre de 2025. A melhoria na rentabilidade é certamente uma vantagem. O EBIT na América do Norte melhorou 5% ano a ano. No mercado EMEA, as receitas aumentaram 1% em relação ao ano anterior e o EBIT 2%. Percebe-se que a empresa se saiu muito bem no mercado europeu. Na região EMEA, as vendas no atacado aumentaram 7% a/a, e o segmento Nike Stores também teve um bom desempenho (em comparação com os EUA) (+1% a/a). A Nike Digital teve o pior desempenho, com vendas caindo 14% ano a ano.

No quarto trimestre de 2024, as vendas na China aumentaram 7% a/a. Isto está parcialmente relacionado com o início mais rápido da campanha promocional na plataforma TMall. Sem esse evento pontual, os resultados teriam ficado um pouco abaixo dos planos da empresa. A Nike Digital aumentou 8% ano/a, enquanto Nike Stores e Nike Direct diminuíram 6% ano/a e 2% ano/a, respectivamente. As vendas no atacado aumentaram até 15% a/a, o que, juntamente com o canal digital, salvou os resultados da Nike no Middle Kingdom. É importante notar que o EBIT aumentou 4% a/a, o que é inferior às receitas. Isso significa que a empresa teve que reduzir a margem para manter o ritmo de crescimento mais rápido.

Curiosamente, a empresa também criou a área APLA (Ásia-Pacífico, América Latina), que combina os resultados dos países asiáticos (Pacífico) e latino-americanos. As receitas aumentaram 4% a/a, mas as vendas digitais diminuíram até 12% a/a no quarto trimestre. Os mercados indiano, mexicano e do Sudeste Asiático tiveram um desempenho muito bom. A empresa conseguiu proteger sua margem operacional, pois o EBIT também aumentou 4% ano a ano

A Nike vê um grande potencial de desenvolvimento nos mercados japonês e sul-coreano. Os países mencionados são chamados de “mercados de tendência futura” e, portanto, precisam ser observados de perto. A Nike nesses mercados não tem medo de calçados ou modelos de roupas ousados, porque os consumidores nesses mercados estão muito mais dispostos a experimentar algo “chocante”. Graças a esta estratégia, a Nike tem uma posição de liderança nos mercados locais (por exemplo, número 1 na Coreia na categoria de calçado de estilo de vida feminino).

Os resultados não foram ruins. Então, por que os investidores reagiram com tanto pânico?

Como já referimos, os resultados e a conferência de resultados decepcionaram os investidores, mas os resultados de um trimestre não deverão ter um impacto tão significativo na avaliação. No entanto, o problema está em outro lugar. Como o quarto trimestre foi fraco, existe o risco de os próximos trimestres também serem difíceis. Durante a conferência de resultados, a administração da Nike mencionou que os próximos trimestres seriam um desafio. Não é, portanto, surpreendente que a empresa tenha reduzido as suas previsões para o próximo exercício. A empresa espera que no exercício financeiro de 2025 as receitas diminuam vários por cento, incluindo os próximos dois trimestres devem diminuir em "alguns por cento", só no primeiro trimestre o declínio deverá chegar a 10%.. Apesar da redução nas vendas, a Nike acredita que a margem bruta das vendas aumentará entre 10 e 30 pontos base.

A redução das receitas nunca é um bom sinal (a menos que seja devido a uma reestruturação para melhorar a rentabilidade). Os investidores temem que a empresa perca quota de mercado, o que se traduzirá numa diminuição do lucro por ação. Contudo, tal cenário pode ser considerado pessimista. Nessa situação, a empresa deve ser cotada com desconto. Isto significa que a avaliação atual (C/Z ligeiramente acima de 20) é muito alto. Se assumirmos que a empresa irá recuperar de resultados piores e regressar ao crescimento, a avaliação atual parece atrativa. O índice de PE futuro, ou seja, a avaliação da empresa com base nos resultados da empresa no próximo ano, é de aproximadamente 19,8. Este valor é inferior à média dos últimos 10 anos. Por outro lado, a compressão do multiplicador deve-se, em parte, ao desconto das expectativas dos investidores relativamente à taxa de crescimento futuro das receitas e dos lucros.

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Gráfico de ações da Nike e indicadores financeiros. Fonte: Scrab.com

Estoque da Nike: Resumo

Nos últimos 10 anos, a empresa cresceu de forma constante e gerou um bom fluxo de caixa livre. Dos fundos mencionados, a Nike pagou dividendos e realizou recompras de ações. Graças a isso e à melhoria da rentabilidade, o lucro por ação continuou a crescer. Porém, vale lembrar que o mercado em que a Nike atua já é muito maduro, por isso será difícil para a empresa crescer de forma dinâmica nos EUA ou na União Europeia. Porém, vale lembrar que a Nike ainda possui uma marca muito forte, então é de se esperar que aumentem as vendas em países como México, Índia e Indonésia. Os países mencionados não são mencionados aleatoriamente. Todos eles terão um futuro brilhante se cumprirem seu potencial. Para a Nike, é uma oportunidade de aumentar as vendas e manter uma margem sólida na venda de calçados, roupas e acessórios. Vale lembrar que em 2022 o mercado também “não gostou” da Adidas. O motivo foram resultados piores e previsões mais baixas para os anos futuros. Como resultado, o preço das ações caiu de 300€ para 100€. No entanto, quando se descobriu que os investidores estavam demasiado céticos, as ações da Adidas começaram a subir. Em menos de dois anos aumentou mais de 100%. Como você pode ver, altas taxas de retorno também podem ser alcançadas com empresas conhecidas. Um caso semelhante se aplicará à Nike? O tempo vai dizer.

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