As criptomoedas também são ações. Quais empresas dominam o setor? [Guia]

As criptomoedas foram inicialmente ignoradas, depois ridicularizadas e, finalmente, tornaram-se um nicho de investimento significativo. Cryptocurrency foram finalmente notados por Wall Street. Como resultado, existem contratos futuros para criptomoedas e grandes empresas de gestão de ativos introduziram os primeiros ETFs que dão exposição a Bitcoin, ou seja, o imperador das criptomoedas. No artigo de hoje analisaremos brevemente ações de empresas listadas em bolsas de valores dos Estados Unidos que possuem exposição a criptomoedas.

Quais negócios relacionados à criptografia estrearam na bolsa de valores?

Existem vários tipos de empresas que têm exposição direta ou indireta ao mercado de criptomoedas. Pode ser mencionado aqui:

• trocas de criptomoedas,
• mineradores de criptomoedas,
• fornecedores de placas gráficas,
• empresas com alta exposição à criptografia em seu balanço.

É claro que a exposição dessas empresas varia. Por exemplo, para o maior fornecedor de placas gráficas, o mercado de criptomoedas é atualmente insignificante em termos de receitas. Isto deve-se ao facto da referida empresa ter apostado fortemente no desenvolvimento de projectos relacionados com inteligência artificial. Por sua vez, para a principal bolsa de criptomoedas, o desenvolvimento do mercado de criptomoedas é crucial para aumentar as receitas e gerar lucros.

Trocas de criptomoeda

À medida que a popularidade das criptomoedas aumenta, foram criados locais especializados onde elas podem ser negociadas. Graças às trocas, você pode facilmente substituir um popular FIAT (dólares, euros, zloty) para uma determinada criptomoeda. Inicialmente, as atividades da bolsa de valores eram pouco regulamentadas, o que favoreceu o surgimento de empresas – arbustos que extorquiam dinheiro atraindo seus clientes com a possibilidade de lucros rápidos. Porém, com o tempo, duas coisas começaram a acontecer:

• profissionalização do mercado,
• maior regulamentação.

Graças a isso, existem atualmente várias grandes bolsas em operação que podem ostentar um modelo de negócios estável. Para este tipo de bolsas, o aumento da regulamentação é, por um lado, oneroso (custos de cumprimento da regulamentação) e, por outro lado, faz com que os pequenos players saiam do mercado. Se você gostaria de ter exposição a esse tipo de atividade, uma empresa de capital aberto é a Coinbase.

Mineiros de criptomoeda

Pode parecer estranho à primeira vista, mas a mineração no mundo das criptomoedas realmente existe. No entanto, este é um tipo de atividade diferente da mineração de cobre ou carvão. No processo de mineração de criptografia, você só precisa de duas coisas: alto poder de computação oraz acesso à eletricidade.

A mineração de criptomoedas é o processo de verificação de novas transações que são recompensadas com novos tokens. Redes de computadores descentralizadas verificam e protegem blockchains, ou seja, registros que documentam transações de criptomoedas. Os mineiros devem resolver um complicado problema matemático (encontrar o chamado hash), pelo qual recebem uma recompensa na forma de um token. No início da criação do Bitcoin, qualquer um poderia minerar. Isso acontecia porque o poder computacional necessário para extrair bitcoin exigia um computador comum. Porém, com o desenvolvimento da rede e o aumento da concorrência no mercado mineiro, os proprietários de equipamentos especializados passam a ter uma vantagem. Isto significa que as barreiras à entrada neste mercado são muito maiores do que eram há 10-15 anos. Nas actividades mineiras, o mais importante é o rácio: custos mineiros/receitas. Os custos incluem principalmente depreciação de equipamentos e energia elétrica consumida para adesão ao bloco. Portanto, um aumento nos preços da energia e uma diminuição no preço do Bitcoin (ou de outras criptomoedas extraídas) podem tornar as operações de mineração não lucrativas. Existem muitas empresas listadas na bolsa de valores que operam como mineradoras. Estes incluem: Marathon Digital Holdings e Riot Blockchain.

Fornecedores de placas gráficas

GPU (unidades de processamento gráfico) é um elemento-chave na mineração de criptomoedas. Isto se deve, entre outros, porque as placas gráficas são otimizadas para realizar um grande número de cálculos paralelos. Portanto, a GPU é uma boa ferramenta para utilizar no processo de mineração de criptomoedas (fazendo a chamada prova de trabalho), que é mais eficiente que a CPU. As placas gráficas podem realizar vários cálculos ao mesmo tempo, o que acelera a localização do hash. Outra vantagem é que as placas gráficas são muito mais eficientes em termos energéticos (por unidade de poder de computação) do que a CPU. Esses fatores significam que a demanda por GPUs aumentou junto com a profissionalização da mineração de criptomoedas. Existem dois modelos básicos de mineradores no mercado: ASIC e GPU. Portanto, os fabricantes de placas gráficas são beneficiários indiretos do aumento no número de mineradores de criptomoedas. Os mineradores precisam constantemente de placas gráficas novas e mais eficientes, o que aumenta a demanda por GPUs. Os beneficiários desta tendência são NVIDIA e AMD.

Coinbase – uma das principais bolsas de criptomoedas

Coinbase é uma das maiores bolsas de criptomoedas do mundo. Uma grande vantagem desta bolsa aos olhos dos investidores institucionais é a sua cooperação com SEC. Graças à sua boa reputação, a Coinbase é frequentemente escolhida como uma empresa que se ocupa do armazenamento de criptomoedas para instituições (a chamada Custódia).

Fonte: Coinbase

A empresa gera receitas em diversas áreas de atividade. Esses incluem:

• taxas de transação

As taxas de negociação são uma das principais formas pelas quais a Coinbase ganha dinheiro. Cada transação feita em uma bolsa de criptomoedas é cobrada uma taxa. Portanto, se você quiser comprar e depois vender criptomoedas, terá que pagar uma comissão a cada vez (geralmente de 0,05% a 0,6%). Neste caso, o mais importante é o volume de negócios realizado na plataforma. Este, por sua vez, é um derivado do número de usuários e do faturamento gerado por um cliente ativo. Os melhores períodos são períodos de grandes aumentos, que atraem novos clientes e incentivam os especuladores a negociar mais.

• propagação

Outro tipo de receita é o spread entre os preços de compra e de venda. Isto significa que um comprador de, por exemplo, BTC numa bolsa paga um pouco mais do que o preço de mercado, mas vende por um pouco menos do que poderia fazer noutro local. É claro que o spread não é alto porque há muita concorrência entre as exchanges de criptomoedas.

• assinatura e serviços premium

Outras receitas geradas pela empresa incluem: taxas de assinatura, por exemplo, Coinbase Pro. Em troca de uma mensalidade, o usuário desse serviço tem acesso a mais ferramentas e taxas de transação reduzidas.

• serviços para instituições

A Coinbase também desenvolve constantemente uma oferta dirigida a clientes institucionais. Esses clientes têm condições preferenciais de cooperação, mas para a Coinbase são uma garantia de receitas mais sustentáveis ​​no futuro. Os serviços incluem: uma oferta para armazenar criptomoedas ou acesso à negociação no mercado criptográfico a taxas preferenciais (esta pode ser uma solução interessante, por exemplo, para fundos de hedge).

• staking

Outro ramo da atividade é o staking, onde a Coinbase paga aos usuários por manterem criptomoedas em um pool. Isso permite que a Coinbase cobre taxas como parte de seu negócio de prova de participação.

• outros serviços financeiros

Outros serviços financeiros incluem a oferta de empréstimos garantidos por criptomoedas e a oferta de cartões de pagamento em criptomoedas.

Como você pode ver na tabela abaixo, o grupo de receitas mais importante em períodos de alta volatilidade são taxas de transação (principalmente de clientes individuais). Por sua vez, em períodos de condições económicas mais fracas (2023º e XNUMXº trimestre de XNUMX), as receitas de serviços e assinaturas foram superiores às taxas de transação. Graças a isso, em tempos de recessão económica, é o segundo ramo de negócio que proporciona maior estabilidade.

Fonte: Coinbase

Se olharmos para os seus resultados financeiros, a empresa tem melhor desempenho durante o período de crescente popularidade das criptomoedas. Então, graças ao rápido crescimento das receitas, há um efeito positivo de alavancagem operacional.

Fonte: Coinbase

Maratona Digital Holdings (MARA)

Maratona Digital Holdings, Inc. (ticker MARA) é um dos maiores “mineradores de criptografia”, ou seja, empresas envolvidas na mineração de criptomoedas. Como mencionamos anteriormente, administrar um negócio desse tipo requer equipamentos com alto poder computacional e acesso a energia barata.

A Marathon Digital Holdings opera operações de mineração usando dispositivos ASIC (Circuito Integrado de Aplicação Específica), que são adequados para mineração de Bitcoin. O Bitcoin extraído é então vendido para cobrir as operações em andamento. Porém, além disso, a empresa armazena criptomoedas excedentes com a esperança de revendê-las posteriormente. Por exemplo, MARA tinha mais de 16 bitcoins em seu cofre no final de fevereiro e atualmente existem mais de 000 deles. Além disso, ela extrai cerca de 20 bitcoins por dia.

A empresa decidiu recentemente também ter fontes próprias de produção de energia. Em última análise, isto visa reduzir os custos da mineração de criptomoedas, o que deve traduzir-se numa maior eficiência operacional.

Fonte: MARA

Vale lembrar as desvantagens desse modelo de negócio. MARA, assim como os mineradores de carvão, cobre ou ouro, é um tomador de preços. Isso porque a MARA extrai um produto idêntico ao disponível no mercado (criptomoedas). Portanto, vende produtos ao preço de mercado e não há possibilidade de obter margem adicional por possuir uma “marca”. Portanto, a rentabilidade da mineração é o resultado da relação entre custos e receitas. Os custos estão relacionados à depreciação de equipamentos, custos trabalhistas e energia elétrica consumida. No entanto, as receitas e, portanto, a rentabilidade dependem de:

• Preço de mercado do Bitcoin – quanto maior o seu preço, maior o valor da recompensa pela sua extração. Além disso, o aumento dos preços do Bitcoin afeta o valor dos ativos da empresa (mais de 16 BTC).
• Halving – esta é uma das partes principais do ecossistema Bitcoin. A cada determinado número de meses, a recompensa atribuída aos mineiros é reduzida pela metade. Este é um fenômeno negativo, a menos que o preço do Bitcoin aumente. Até o momento, o halving resultou em um aumento no valor do BTC, o que se traduz em uma recompensa maior em valores denominados em dólares americanos.

Nível de dificuldade e taxa de hash

A relação entre o poder de computação da sua própria rede e a taxa de hash global também é importante. Quanto maior a demanda por Bitcoin, mais participantes ingressam na rede, o que aumenta o poder computacional de toda a rede blockchain. Isto também se traduz na chamada dificuldade de mineração de blocos. A dificuldade da rede é ajustada ao poder de processamento a cada 2016 blocos (aproximadamente a cada 2 semanas). Quanto mais poder de computação houver na rede, maior será o nível de dificuldade. Isso ocorre porque novos blocos são criados aproximadamente a cada 10 minutos. Portanto, o aumento da concorrência no mercado de mineradores significa que as empresas devem aumentar constantemente o seu poder computacional, o que por sua vez faz com que aumente a extração de outro BTC (aumento dos custos de energia e depreciação). No entanto, em períodos de recessão económica, a mineração é mais fácil porque alguns participantes no mercado decidem suspender as suas operações ou vender equipamentos aos concorrentes.

Olhando para os resultados do segundo trimestre de 2024, podemos ver um declínio na mineração BTC, que é o resultado, entre outros, aumentar a dificuldade. Uma queda de 30% na mineração não é tão terrível quanto pode parecer, porque o preço do Bitcoin aumentou significativamente.

Fonte: MARA

No segundo trimestre de 2024, as receitas da empresa atingiram US$ 145,1 milhões (+77,5% a/a). O motivo foi o aumento dos preços das criptomoedas, que mais do que cobriu o declínio da mineração. No entanto, se olharmos para os custos, o segundo trimestre foi uma grande decepção. O custo da depreciação aumentou 135% em relação ao ano anterior, atingindo 87,8 milhões de PLN. Isto está provavelmente relacionado com a amortização de fontes próprias de produção de eletricidade. Infelizmente, o aumento dos MW próprios não se traduziu significativamente numa redução dos custos de mineração. Basta mencionar que os custos de mineração e hospedagem totalizaram US$ 93,9 milhões, o que significa um aumento de 70,5% ano a ano. Neste caso houve uma melhora na margem de mineração, mas não muito. Somando os custos operacionais e a perda no valor das criptomoedas detidas, a empresa encerrou o segundo trimestre de 2024 com um prejuízo operacional de US$ 232,4 milhões. Para efeito de comparação, no ano anterior o prejuízo operacional foi de US$ 6 milhões.

Riot Blockchain (RIOT)

É o “irmão mais novo” de MARA. A Riot tem uma capacidade de mineração muito menor. Isso é visível nos dados do segundo trimestre de 2024. A mineração de BTC diminuiu 52% ano a ano e totalizou 844 bitcoins (cerca de 9 por dia). Ao mesmo tempo, possui 9334 bitcoins em tesouro, o que representa a metade do valor que MARA possui. É importante notar que o custo médio da mineração BTC no 2024º trimestre de 25,3 foi de aproximadamente 62 mil PLN. USD, portanto a margem bruta reportada na mineração foi de XNUMX%.

Fonte: RIOT

A empresa acredita que os preços do BTC aumentarão no futuro. Por isso, percebe-se que a empresa está constantemente aumentando seu portfólio de criptomoedas. Porém, caso o cenário de bear market no mercado criptográfico se concretize, a empresa congelará seu capital em ativos que perderão valor. Isso impactará os resultados financeiros, pois a empresa apresentará perdas na atualização de seu portfólio de criptografia. No entanto, se a administração acreditar que o preço do BTC excederá US$ 100 no futuro, então manter essa criptomoeda no balanço patrimonial será razoável, desde que a TIR presumida exceda o custo médio ponderado de capital (WACC).

Fonte: RIOT

Vale a pena nos aprofundarmos um pouco mais no custo médio da mineração BTC. O gráfico abaixo mostra que além dos custos de energia (US$ 14,9 mil por BTC), outros custos diretos são uma rubrica importante, que totalizaram aproximadamente PLN 10,4 mil no último trimestre. por BTC. Os custos incluem:

• Salários: salários e benefícios para funcionários diretamente envolvidos no processo de mineração de criptomoedas.
• Ubezpieczenie: a empresa também contrata seguros para equipamentos de mineração, edificações e seus funcionários.
• Manutenção e reparação de equipamentos: o funcionamento do equipamento também requer  reparos e manutenção temporários. Quanto mais antigo o equipamento, menos confiável e menos eficaz ele é.
• Custos de rede: trata-se de despesas relacionadas com acesso à Internet e outros serviços de telecomunicações. Graças a isso, o RIOT tem a capacidade de se conectar à rede blockchain e pode fazer transações criptográficas.
• outros custos: entre outros serviços públicos, impostos, taxas de aluguel de equipamentos.

Fonte: RIOT

Olhando para os resultados trimestrais, fica claro que o negócio de mineração de criptografia é um negócio difícil. A enorme concorrência significa que embora a margem bruta da mineração seja superior a 60%, a empresa tem custos de depreciação muito elevados (o equipamento terá de ser substituído no futuro, por isso falar de um custo “não-caixa” é uma falsa simplificação). Os elevados custos gerais e administrativos (de gestão e administrativos), que atingem um nível próximo das receitas geradas, podem ser preocupantes. No entanto, olhando para os resultados do 2023º trimestre de XNUMX, tal aumento nas despesas gerais e administrativas é um acontecimento invulgar e deverá ser esperada uma redução deste tipo de custos nos trimestres seguintes.

Fonte: RIOT

As criptomoedas também são ações: Resumo

No texto acima, comparamos modelos de negócios trocas de criptomoedas. Em geral, o modelo de troca é muito mais lucrativo porque é possível rentabilizar ainda mais os clientes adquiridos através de serviços adicionais. Além disso, existe aqui um efeito de escala, o que significa que quanto maior você for, maiores serão suas vantagens sobre a concorrência. Além disso, as bolsas são um modelo de ativos leves, o que facilita a expansão sem despesas de capital significativas.

Por sua vez, os mineiros têm de aumentar constantemente os seus gastos em capacidade mineira para manter a sua posição no mercado. Isto requer um investimento significativo. Além disso, os mineiros são tomadores de preços e não podem rentabilizar significativamente os seus clientes. A vantagem deste tipo de empresas é a sua alta sensibilidade às variações de preços do BTC. O forte aumento nos preços do bitcoin provoca um aumento na margem de mineração (efeito de alavancagem operacional) e um aumento no valor da carteira BTC. Portanto, os mineradores são uma ideia de investimento interessante para um grande mercado altista no mercado criptográfico, mas uma escolha bastante ruim em tempos de mercado baixista.

É claro que existem muito mais empresas expostas ao mercado criptográfico. Esses incluem: Hut 8 Mineração, que desenvolve atividades semelhantes às MARA i RIOT. Além disso, durante o aumento do preço do BTC, a empresa foi muito popular Microestratégia, que detém grande parte de seus ativos em Bitcoin. Também não podemos esquecer dos maiores fabricantes de placas gráficas, como NVIDIA ou AMD. Vale ressaltar, porém, que no caso da NVIDIA, o desenvolvimento do mercado de IA é muito mais importante do que vender GPUs para criptomineradores. No entanto, o mundo criptográfico ainda é uma fonte significativa de receita para os fabricantes de placas gráficas.

Ações de criptomoeda – onde comprar?

Como ganhar exposição de mercado para empresas de criptomoedas? Claro que a opção mais simples é comprar apenas ações, mas para quem quer diversificar e equilibrar bem o seu portfólio, investir em ETFs inteiros será uma escolha melhor. Um número crescente de corretores forex tem uma oferta bastante rica de ações, ETFs e CFDs para estes instrumentos. Por exemplo em XTB Hoje, encontramos mais de 3500 empresas e 400 ETFs.

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Número de trocas em oferta	16 trocas
Número de ações na oferta	aproximadamente 3500 - ações aproximadamente 2000 - CFDs sobre ações
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